>> 財通證券-A股策略專題報告：制造業(yè)寬信用助力“紅二月”-230212
| 上傳日期： |
2023/2/12 |
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| 630KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
李美岑,張日升 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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回顧：22年11月以來《進(jìn)攻上證50》、《mini版2014？》、《上證50是跨年優(yōu)選》、《拿好上證50過節(jié)紅包》十余篇報告持續(xù)看多上證50，至今漲幅17%。
信貸開門紅，制造業(yè)寬信用助力“紅二月”行情，數(shù)字經(jīng)濟下一個“新能源”，軟硬成長全面進(jìn)攻。信貸紅，政策繼續(xù)發(fā)力，市場不會差；復(fù)工弱，復(fù)蘇仍待驗證，指數(shù)上行需要基本面信號支撐?！敖?jīng)濟要強但不強”，成長是主戰(zhàn)場，同時左側(cè)布局順周期。再次提示重視“制造業(yè)寬信用”，去年Q3是新一輪寬信用起點，社融數(shù)據(jù)持續(xù)驗證，推薦“賣鏟人”，既受益于“淘金人”寬信用又相對免疫于終端景氣，作為復(fù)蘇與成長的交叉點容易形成市場合力。軟硬成長全面進(jìn)攻：軟成長看計算機，一是自主可控的信創(chuàng)和數(shù)據(jù)基建，二是產(chǎn)業(yè)爆發(fā)期的ChatGPT產(chǎn)業(yè)鏈；硬成長看高端制造，包括寬信用和順周期復(fù)蘇下的檢測、機床、工業(yè)機器人和核心零部件（刀具、減速機等），高景氣和技術(shù)變革的光伏設(shè)備（HJT、鈣鈦礦設(shè)備）等。另外，上證50關(guān)注與基建投資和地產(chǎn)竣工回暖相關(guān)的水泥和玻璃。
信貸紅+復(fù)工弱，市場等待基本面信號；弱經(jīng)濟下成長為主戰(zhàn)場，但部分倉位可以預(yù)先“埋伏”順周期。1）信貸紅：1月社融5.98萬億（預(yù)期5.68萬億），增速9.4%（前值9.6%）；結(jié)構(gòu)上，居民端弱、企業(yè)端強，總需求待提振，制造業(yè)寬信用是最強主線。2）復(fù)工弱：高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)偏弱，大宗工業(yè)品庫存偏高、節(jié)后價格回落，三方調(diào)研反饋復(fù)工仍低于去年。3）市場喜歡什么樣的“信貸紅”？回顧19年至今8次“信貸紅”，非短期沖量、居民端強、公布前有期待、公布后被認(rèn)可的信貸數(shù)據(jù)，預(yù)示經(jīng)濟能夠企穩(wěn)回升，將利于市場表現(xiàn)。
復(fù)蘇與成長的交叉點，寬信用下的制造業(yè)大有可為，看好“賣鏟人”。我們在去年12月報告《掘金國產(chǎn)朱格拉周期“賣鏟人”》中推薦：1）22年Q3是制造業(yè)新一輪2年信用上行周期起點。制造業(yè)定向大寬松，前三季度上市制造業(yè)借款取得現(xiàn)金TTM同比增速從21Q4的-0.5%上升至22Q3的20.6%。2）推薦“賣鏟人”，既受益于“淘金人”寬信用，相對免疫于終端景氣。接近終端需求的制造業(yè)為“淘金人”，為“淘金人”提供設(shè)備的制造業(yè)為“賣鏟人”，看好：景氣上游的工業(yè)機器人、機床、通用設(shè)備、光伏設(shè)備，國企上游的半導(dǎo)體設(shè)備、火電/核電/電網(wǎng)設(shè)備、大飛機/船舶設(shè)備等等。3）上證50為代表的復(fù)蘇交易，有望繼續(xù)向硬成長高端制造擴散。在當(dāng)下“經(jīng)濟要強但不強”的環(huán)境下，買入“經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期”和買入“高端制造成長”，能夠形成一致合力。
短期外資流出有望結(jié)束，全年資金回流A股背景下，繼續(xù)關(guān)注外資配置策略。上周報告中歸納了“外資流入潮”后的北向資金動向和市場表現(xiàn)：1周內(nèi)，北向資金仍有流出，市場表現(xiàn)較弱；1個月后，外資流動回歸常態(tài)，市場回升。全年依然看好“國內(nèi)復(fù)蘇+海外轉(zhuǎn)松”的宏觀定價組合，外資回流背景下，外資配置策略（詳見2月市場策略報告）有效、值得全年跟蹤。
上證50+科創(chuàng)50，兔年投資百分百組合，“等待數(shù)據(jù)兌現(xiàn)期”重點關(guān)注以計算機為代表的數(shù)字經(jīng)濟軟成長和制造業(yè)“賣鏟人”的硬成長。上證50進(jìn)攻三階段，當(dāng)前第二階段利率2.9-3.1%徘徊的“等待數(shù)據(jù)兌現(xiàn)期”，成長接棒二月紅行情。1）經(jīng)濟承壓階段政府逆周期發(fā)力，上游通用制造“賣鏟人”受益寬信用而順周期復(fù)蘇，如檢測、機床、工業(yè)機器人和核心零部件（刀具、減速機等）；2）數(shù)字經(jīng)濟有望引領(lǐng)計算機訂單向好，證券IT受益全面注冊制啟動；信創(chuàng)、數(shù)據(jù)平臺運營商等受益數(shù)據(jù)確權(quán)登記政策；3）新能源景氣清晰度提升，光伏排產(chǎn)指引需求增長的光伏設(shè)備（HJT產(chǎn)業(yè)鏈、鈣鈦礦設(shè)備）等。另外，上證50關(guān)注與基建投資和地產(chǎn)竣工回暖相關(guān)的水泥和玻璃。
風(fēng)險提示：1）國內(nèi)疫情反復(fù)；2）穩(wěn)增長不及預(yù)期；3）歷史經(jīng)驗失效風(fēng)險。
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