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節(jié)后兩日A股和港股高開(kāi)低走波動(dòng)加大，昨日領(lǐng)漲市場(chǎng)的食品飲料、計(jì)算機(jī)今日分別下跌2.41%、1.75%。指數(shù)層面，上證50下跌1.1%、創(chuàng)業(yè)板50下跌1.36%，回落到節(jié)前水平。假期海外普漲，春節(jié)消費(fèi)超越19年，節(jié)后外資大舉流入287億元，節(jié)后成交破萬(wàn)億，為何市場(chǎng)表現(xiàn)依然偏弱、不及一致預(yù)期？
　　我們認(rèn)為，節(jié)前部分復(fù)蘇板塊漲幅較大，在春節(jié)消費(fèi)回暖兌現(xiàn)之后，內(nèi)資投資者出現(xiàn)了一定的獲利了結(jié)動(dòng)作。
　　1）過(guò)去3年市場(chǎng)都出現(xiàn)了“節(jié)前開(kāi)門(mén)紅、節(jié)后開(kāi)門(mén)黑”的現(xiàn)象，背后是經(jīng)濟(jì)持續(xù)下臺(tái)階，投資者從買(mǎi)入復(fù)蘇預(yù)期到向現(xiàn)實(shí)妥協(xié)。
　　2）對(duì)應(yīng)當(dāng)下，2月PMI回升至50.1%，作為環(huán)比數(shù)據(jù)好于去年12月但反彈幅度不夠，地產(chǎn)數(shù)據(jù)依然壓力較大，消費(fèi)數(shù)據(jù)好于19年但未及21年。
　　3）反映到股債市場(chǎng)，盡管春節(jié)消費(fèi)數(shù)據(jù)不差，但A股和港股的服務(wù)消費(fèi)近兩日持續(xù)調(diào)整，外資流入背景下南下內(nèi)資資金反而流出超過(guò)100億，10年期國(guó)債利率節(jié)后不升反降至2.9%以下，大宗商品價(jià)格普遍見(jiàn)頂回落，市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心仍然不夠。
　　此外，海外環(huán)境階段性也并不平靜：一是昨日美國(guó)參眾兩院加大力度推動(dòng)立法禁用Tik Tok，引發(fā)對(duì)于中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)無(wú)法出海擔(dān)憂；二是阿斯麥和荷蘭政府最終向美國(guó)政府屈服，美日荷達(dá)成限制對(duì)華半導(dǎo)體設(shè)備出口協(xié)議；三是2月議息會(huì)議在即，此前全球投資者計(jì)入大量美聯(lián)儲(chǔ)轉(zhuǎn)向預(yù)期，由此短期出現(xiàn)擔(dān)心美聯(lián)儲(chǔ)不及預(yù)期的規(guī)避情緒。
　　展望后市，盡管短期有波動(dòng)，但應(yīng)該保持信心，國(guó)內(nèi)臨近兩會(huì)政策發(fā)力期、海外過(guò)了2月初議息會(huì)議，市場(chǎng)會(huì)更加明朗，做多窗口仍在，上證50+科創(chuàng)50是方向優(yōu)選。我們?cè)?月月報(bào)分析的上證50進(jìn)攻三階段：
　　1）預(yù)期段，利率向2.9%修復(fù)，上證50反彈最猛烈，如我們?nèi)ツ闝4《進(jìn)攻上證50》十余篇系列報(bào)告持續(xù)看好市場(chǎng)。
　　2）兌現(xiàn)段，利率2.9-3.1%徘徊，等待經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)驗(yàn)證、上證50震蕩，正如當(dāng)下市場(chǎng)。
　　3）爆發(fā)段，利率上破3.1%將是上證50下波行情的做多信號(hào)。
　　近期各地陸續(xù)出臺(tái)今年經(jīng)濟(jì)工作目標(biāo)，全年國(guó)內(nèi)增長(zhǎng)5%的底線思維發(fā)酵，地產(chǎn)消費(fèi)政策力度會(huì)越來(lái)越強(qiáng)，直到經(jīng)濟(jì)真正回暖，海外2-3月結(jié)束加息依然概率較大，“國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇+海外轉(zhuǎn)向?qū)捤伞钡亩▋r(jià)環(huán)境繼續(xù)維系，前者利于上證50順周期方向、后者利于科創(chuàng)50成長(zhǎng)板塊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：利率上行、宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)、產(chǎn)業(yè)政策風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)波動(dòng)超預(yù)期，全球資本回流美國(guó)超預(yù)期、中美博弈超預(yù)期、通脹超預(yù)期、金融監(jiān)管政策超預(yù)期收緊等