>> 國(guó)泰君安期貨-研究周報(bào)：能源化工-230226
| 上傳日期： |
2023/2/26 |
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pdf 共117頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
賀曉勤 |
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第一：海外市場(chǎng)再次關(guān)注高通脹之下美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期走強(qiáng)帶來(lái)的影響，原油價(jià)格跌后反彈，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)更加側(cè)重于對(duì)兩會(huì)政策端利好的預(yù)期交易當(dāng)中，全國(guó)五十城二手房成交數(shù)據(jù)回暖、疫情放開(kāi)之后出行需求提振、工業(yè)用電提升帶動(dòng)下，紡服產(chǎn)業(yè)鏈品種小幅反彈。
第二：織造當(dāng)前處于階段性補(bǔ)庫(kù)的過(guò)程。訂單內(nèi)升外降。外貿(mào)訂單表現(xiàn)較差，歐美訂單量普遍下降20-30%，國(guó)內(nèi)消費(fèi)應(yīng)季面料需求尚可，秋冬季面料備庫(kù)需求不足。當(dāng)前織造開(kāi)機(jī)率提升至75%，加彈開(kāi)工提升至80%，但面料整體加工費(fèi)較低，本輪備庫(kù)較難有驚喜。
第三：原料端，聚酯開(kāi)工目前86%,但按照當(dāng)前的產(chǎn)銷(xiāo)率，較難去庫(kù)，未來(lái)聚酯長(zhǎng)絲的庫(kù)存壓力仍然較大。然而原料端PTA和乙二醇加工費(fèi)低位倒逼工廠減產(chǎn)，3-4月份緊平衡。
PTA：短期震蕩市，上方空間有限，多PTA空PX,多PTA空PF。當(dāng)前PTA現(xiàn)貨加工費(fèi)維持在200元/噸上下波動(dòng)，全行業(yè)進(jìn)入虧損裝填，企業(yè)開(kāi)工積極性明顯下降。3-4月份英力士、恒力石化、東營(yíng)威聯(lián)、百宏等多套裝置減產(chǎn)降負(fù)荷，PTA供應(yīng)收緊存去庫(kù)預(yù)期。而剛需方面聚酯開(kāi)工提升至86%。不過(guò)當(dāng)前聚酯開(kāi)工水平之下，長(zhǎng)絲環(huán)節(jié)產(chǎn)銷(xiāo)持續(xù)低迷，未來(lái)庫(kù)存壓力將進(jìn)一步顯現(xiàn)。織造工廠本周階段性備庫(kù)，加上聚酯促銷(xiāo)，帶動(dòng)產(chǎn)銷(xiāo)階段性好轉(zhuǎn)，這種現(xiàn)象持續(xù)性較差，因此對(duì)于原料端的成本驅(qū)動(dòng)并不強(qiáng)。PX廣東揭陽(yáng)石化投產(chǎn)，供應(yīng)短線小幅寬松，PX成本支撐偏弱，然而多套PTA裝置檢修計(jì)劃下，建議做擴(kuò)PTA加工費(fèi)。終端消費(fèi)仍不足，建議多PTA空PF。
乙二醇：供需結(jié)構(gòu)改善，中期仍偏弱。乙二醇在煤化工裝置開(kāi)工下滑、一體化裝置轉(zhuǎn)產(chǎn)以及海外裝置集中檢修的情況下，國(guó)產(chǎn)開(kāi)工維持57%的低位，進(jìn)口預(yù)計(jì)在48-50萬(wàn)噸的規(guī)模。乙二醇國(guó)產(chǎn)供應(yīng)及進(jìn)口量都出現(xiàn)階段性的收緊。港口庫(kù)存累積不及預(yù)計(jì)維持在105萬(wàn)噸上下波動(dòng)，港口發(fā)貨數(shù)據(jù)同時(shí)維持低位，顯示當(dāng)前供需雙弱的現(xiàn)狀。隨著終端補(bǔ)庫(kù)，聚酯產(chǎn)銷(xiāo)回暖，乙二醇單邊價(jià)格重心上移。然而現(xiàn)貨方面基差和5-9月差同時(shí)維持在-80元/噸左右，未出現(xiàn)明顯的上漲。在此結(jié)構(gòu)下，預(yù)計(jì)乙二醇中期價(jià)格仍偏弱。建議5-9反套操作為主，上方止損位在-65元/噸。
滌綸短纖：做縮加工費(fèi)。當(dāng)前市場(chǎng)看到了江浙地區(qū)的終端染廠和織造的轉(zhuǎn)好，但是我們認(rèn)為短纖市場(chǎng)的下游仍然是以福建地區(qū)紗廠為核心參考區(qū)域。江浙地區(qū)處于環(huán)保整改嚴(yán)格、產(chǎn)業(yè)從東部向中西部轉(zhuǎn)移、訂單從中國(guó)向東南亞轉(zhuǎn)移的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，染廠產(chǎn)能出清、織造大量投產(chǎn)導(dǎo)致了終端市場(chǎng)面臨了與往年截然不同的格局，反而是福建地區(qū)的紗廠能反映出最直接的需求格局。我們認(rèn)為此前持續(xù)推薦的做縮利潤(rùn)頭寸雖然已經(jīng)處于估值偏低區(qū)間，但是開(kāi)工率還沒(méi)有降低之前，仍然沒(méi)有結(jié)束加工費(fèi)縮的趨勢(shì)。
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