>> 海通證券-綜合金融服務(wù)行業(yè)周報：2023年業(yè)績有望持續(xù)改善，保險／券商估值向上空間大-230226
| 上傳日期： |
2023/2/27 |
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| 1496KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
孫婷 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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投資要點(diǎn)：2月日均股基交易額回升，兩融余額維持高位。資本市場各項(xiàng)改革持續(xù)推進(jìn)，全面注冊制制度規(guī)則發(fā)布實(shí)施，券商各項(xiàng)業(yè)務(wù)有望提速，頭部券商優(yōu)勢顯著。保險行業(yè)2023年負(fù)債端值得期待，中長期看好康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展；十年期國債收益率回升至2.9%左右，如果經(jīng)濟(jì)預(yù)期持續(xù)改善、長端利率上行，保險公司投資端壓力將顯著緩解。公司推薦：中國人壽、中國太保、中國平安、東方證券、興業(yè)證券等。
非銀行金融子行業(yè)近期表現(xiàn)：最近5個交易日（2023年2月20日-2月24日）多元金融、證券行業(yè)跑贏滬深300指數(shù)，保險行業(yè)跑輸滬深300指數(shù)。多元金融行業(yè)上漲2.93%，證券行業(yè)上漲2.30%，保險行業(yè)下跌0.27%，非銀金融整體上漲1.48%，滬深300指數(shù)上漲0.66%。
證券：2月交易量環(huán)比改善，滬深港通交易日歷優(yōu)化將正式實(shí)施。1）2023年2月交易量同比下降，環(huán)比有所改善。截止至2月24日，日均股基交易額為9939億元，同比-0.9%，環(huán)比+13.4%。兩融余額15852億元，同比-8.2%，環(huán)比+3.2%。2）滬深港通交易日歷優(yōu)化將正式實(shí)施，持續(xù)提升兩地資本市場的吸引力和活躍度。港股通首次新增交易日為4月27日、4月28日，滬深股通首次新增交易日為5月25日。我們認(rèn)為交易日歷優(yōu)化后，有利于持續(xù)提升兩地資本市場的吸引力和活躍度，有利于鞏固香港國際金融中心地位，有利于促進(jìn)內(nèi)地與香港資本市場長期平穩(wěn)健康發(fā)展。3）全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制相關(guān)制度規(guī)則發(fā)布實(shí)施。證監(jiān)會發(fā)布全面實(shí)行股票發(fā)行注冊制相關(guān)制度規(guī)則，精簡優(yōu)化發(fā)行上市條件，完善審核注冊程序，優(yōu)化發(fā)行承銷制度，完善上市公司重大資產(chǎn)重組制度，并強(qiáng)化監(jiān)管執(zhí)法和投資者保護(hù)。我們認(rèn)為，注冊制改革是資本市場的重大里程碑，標(biāo)志著真正市場化的時代來臨。預(yù)計全面注冊制落地后，券商投行業(yè)務(wù)及機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)行業(yè)集中度將進(jìn)一步提升，券商財富管理業(yè)務(wù)表現(xiàn)則將直接受益于市場的擴(kuò)容。4）2023年2月24日券商行業(yè)平均估值1.3x 2023EP/B，推薦低估值優(yōu)質(zhì)龍頭和財富管理轉(zhuǎn)型領(lǐng)先標(biāo)的，如中信證券、東方證券等。
保險：長端利率上行利好投資，2023年負(fù)債端亦值得期待。1）2023年全國財產(chǎn)保險監(jiān)管工作會議召開。會議指出，2022年財險監(jiān)管按照“疫情要防住、經(jīng)濟(jì)要穩(wěn)住、發(fā)展要安全”的要求，主動發(fā)力，積極作為。2022年實(shí)現(xiàn)保費(fèi)收入1.5萬億元，同比增長8.7%；提供風(fēng)險保障12457.4萬億元，同比增長14.7%；支付賠款9078.2億元，同比增長2.6%。截至2022年底，財險業(yè)總資產(chǎn)2.7萬億元，較2021年底增長9.0%。2）銀保監(jiān)會召開償付能力監(jiān)管委員會工作會議。第四季度末財產(chǎn)險公司、人身險公司的平均綜合償付能力充足率分別為237.7%、185.8%；平均核心償付能力充足率分別為206.8%、111.1%。49家保險公司風(fēng)險綜合評級被評為A類，105家為B類，16家為C類，11家為D類。3）上市險企披露2023年1月保費(fèi)收入。壽險公司1月保費(fèi)收入同比-3.0%，其中人保壽險1月長險首年、期交首年保費(fèi)分別同比-26.9%、-18.9%。我們認(rèn)為，由于疫情及春節(jié)假期提前等情況，2023年開門紅節(jié)奏或受到影響，保險公司可能推動二次沖刺，保費(fèi)實(shí)現(xiàn)或后移至2月或3月。產(chǎn)險公司1月保費(fèi)合計同比+2.0%，其中太保增長11%顯著高于同業(yè)。4）保險業(yè)經(jīng)營具有顯著順周期特性，隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，資產(chǎn)端和負(fù)債端基本面改善已在進(jìn)行中。2023年2月24日保險板塊估值0.33-0.69倍2023EP/EV，仍處于歷史低位，行業(yè)維持“優(yōu)于大市”評級。
多元金融：1）信托：2022Q1-3信托資產(chǎn)規(guī)模為21.07萬億元，較2022年年初提升2.55%，較二季度下滑0.17%。信托行業(yè)經(jīng)營收入、利潤總額環(huán)比跌幅持續(xù)擴(kuò)大，2022Q1-3實(shí)現(xiàn)經(jīng)營收入674億元，同比-22.82%；利潤總額383億元，同比-31.21%，2022Q3單季經(jīng)營收入環(huán)比-25.44%，利潤總額環(huán)比-34.27%。2）期貨：2023年1月全國期貨交易成交量為3.98億手，成交額為30萬億元，同比分別-10.2%、+18.0%。2022年12月期貨公司凈利潤14.80億元，同比減少0.52%。
行業(yè)排序及重點(diǎn)公司推薦：行業(yè)推薦排序?yàn)楸ｋU>證券>其他多元金融，重點(diǎn)推薦中國人壽、中國太保、中國平安、中信證券、東方證券、興業(yè)證券等。
風(fēng)險提示：市場低迷導(dǎo)致業(yè)績和估值雙重下滑
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