>> 東方證券-建材行業(yè)周報：地產(chǎn)銷售改善，關(guān)注早周期品估值與后周期品業(yè)績改善情況-230227
| 上傳日期： |
2023/2/27 |
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| 格式： |
pdf 共21頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
余斯杰 |
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核心觀點(diǎn)
從新房網(wǎng)簽關(guān)注早周期品種估值提升，從竣工與二手房銷售關(guān)注后周期品種業(yè)績兌現(xiàn)。近期部分城市新房網(wǎng)簽以及二手房銷售數(shù)據(jù)出現(xiàn)較為明顯增長導(dǎo)致市場調(diào)升地產(chǎn)鏈基本面預(yù)期，整體關(guān)注度有所提升。我們認(rèn)為新房網(wǎng)簽和二手房銷售對地產(chǎn)鏈條建材作用并不一致。新房網(wǎng)簽數(shù)據(jù)增長有利于房企資金回籠，現(xiàn)金流情況改善。但不同于以往房企回籠資金首選新拿地新開工，當(dāng)前在位房企對資金利用遵循三個層次：1.償還到期債務(wù)（防風(fēng)險），2.推進(jìn)在手項目（?？⒐ぃ?.土拍拿地（新開工），房企必須具備足夠充裕的現(xiàn)金流才會選擇新一輪的項目開發(fā)，因此目前暫無法簡單將網(wǎng)簽改善與開工需求提升簡單劃上等號。但如果新房網(wǎng)簽數(shù)據(jù)持續(xù)高速增長，則后續(xù)房企進(jìn)行新的項目開發(fā)可能性將持續(xù)提升。考慮從銷售-拿地-新開工仍有接近一年的時間，相關(guān)標(biāo)的業(yè)績提升或?qū)Ⅲw現(xiàn)在2024及以后年份，對應(yīng)景氣度改善預(yù)期將體現(xiàn)為對應(yīng)標(biāo)的估值水平提升，可關(guān)注建筑設(shè)計，減水劑，防水卷材等板塊。二手房銷售數(shù)據(jù)改善的主要作用是直接帶動瓷磚、管材、涂料、五金等后周期裝修建材的需求，而與地產(chǎn)數(shù)據(jù)的直接聯(lián)動相對較少。目前裝修建材下游需求結(jié)構(gòu)中，來自房企等工程端需求占比并不低，這部分需求直接與地產(chǎn)竣工相關(guān)。而與二手房銷售相關(guān)的翻新需求占比相對較小，因此應(yīng)綜合地產(chǎn)竣工以及二手房銷售來判斷后周期消費(fèi)建材的需求情況。從近期走訪的消費(fèi)建材企業(yè)來看，目前地產(chǎn)竣工需求尚未完全啟動，部分企業(yè)預(yù)期23Q1銷售量同比持平；近期玻璃行業(yè)廠商庫存以及社會庫存也重新呈現(xiàn)上升的態(tài)勢，進(jìn)一步印證下游竣工需求未完全啟動。我們認(rèn)為在二級市場對地產(chǎn)竣工需求改善的預(yù)期打滿的背景下，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀算不上非常積極的信號。但目前仍有更長時間對先前的市場預(yù)期進(jìn)行驗(yàn)證，依然建議持續(xù)跟進(jìn)玻璃以及其他消費(fèi)建材庫存銷售等基本面數(shù)據(jù)。
本周市場回顧：本周（2023/2/20-2023/2/24）建材板塊（中信）指數(shù)上升2.0%，相對滬深300收益為1.4%。年初至今，建材板塊收益率為9.7%，相較滬深300超額收益率為4.8%。上周優(yōu)選組合收益率為2.76%，相較建材指數(shù)超額收益率為0.73%，累計收益率/超額收益率10.01%/15.59%。
建材周度數(shù)據(jù)概述：本周全國浮法玻璃均價87.6元/重量箱，環(huán)/同比變化+0.0%/-28.4%；庫存7047萬重量箱，環(huán)比上升0.3%，同比上漲85.0%。本周全國主流纏繞直接紗均價4150元/噸，環(huán)比持平；電子紗均價9000元/噸，環(huán)比持平。本周全國水泥市場平均成交價為435元/噸，環(huán)比上升1.2%。本周水泥出貨率50.3%，環(huán)比上漲15.5%；庫容比62.8%，環(huán)比下降3.2%。本周消費(fèi)建材原材料中，瀝青均價5375元/噸，環(huán)比下降0.7%；PVC均價6559元/噸，環(huán)比上升2.1%。
投資建議與投資標(biāo)的
傳統(tǒng)建材方面：建議關(guān)注地產(chǎn)政策落地帶來的板塊修復(fù)機(jī)會，一旦整體板塊企穩(wěn)，一線龍頭彈性可以值得期待，代表性標(biāo)的包括東方雨虹(002271，買入)，偉星新材(002372，未評級)，北新建材(000786，買入)，兔寶寶(002043，未評級)，三棵樹(603737，未評級)
新型建材領(lǐng)域：依然建議關(guān)注高純石英砂/鋰電池隔膜涂覆/藥用玻璃/光伏玻璃四個細(xì)分板塊，相關(guān)標(biāo)的包括石英股份(603688，買入)，凱盛科技(600552，買入)，壹石通(688733，增持)，力諾特玻(301188，買入)，山東藥玻(600529，增持)，福萊特(601865，未評級)，亞瑪頓(002623，未評級)。
建筑細(xì)分高景氣領(lǐng)域/標(biāo)的：高空租賃行業(yè)在未來2-3年依然能看到較快的行業(yè)增長和滲透率的持續(xù)提升，標(biāo)的包括華鐵應(yīng)急(603300，買入)；受益于制造業(yè)和基建的回暖，裝配式鋼結(jié)構(gòu)相關(guān)標(biāo)的也將受益，標(biāo)的包括鴻路鋼構(gòu)(002541，增持)。
下周建議組合：東方雨虹，山東藥玻，華鐵應(yīng)急，石英股份，三棵樹，旗濱集團(tuán)。
風(fēng)險提示
基建/地產(chǎn)投資增速不達(dá)預(yù)期，原材料價格大幅波動
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