>> 開源證券-華自科技(300490)公司首次覆蓋報告：儲能業(yè)務(wù)全面布局，立足湖南走向世界-230227
| 上傳日期： |
2023/2/27 |
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| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
殷晟路 |
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湖南儲能龍頭，“新能源+環(huán)保”業(yè)務(wù)雙輪驅(qū)動
華自科技深耕電力自動化領(lǐng)域三十年，業(yè)務(wù)橫跨新能源與環(huán)保領(lǐng)域，優(yōu)質(zhì)的湖南本地儲能市場有望持續(xù)刺激公司儲能業(yè)務(wù)放量。我們預計公司2022-2024年營業(yè)收入為21.34、53.83、72.04億元，歸母凈利潤為-3.28、3.24、4.76億元。對應(yīng)當前股價PE為-18.3、18.6、12.6倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。
湖南省電網(wǎng)側(cè)儲能裝機存在剛需，行業(yè)放量有望持續(xù)超預期
湖南地理特征使風光等新能源資源分布和用電負荷存在空間錯配，氣候特征使當?shù)仉娏┬璩尸F(xiàn)明顯的時間錯配。在省內(nèi)新能源裝機占比持續(xù)提升的大背景下，電力系統(tǒng)對電網(wǎng)側(cè)儲能的需求呈現(xiàn)明顯剛性?？紤]風電與集中式光伏15%與5%的強制配儲約束，測算得出截至2022年底省內(nèi)儲能裝機缺口為743MW，“十四五”末期儲能裝機缺口最小為1342MW，最高可達5324MW，到2030年18.8GW的抽蓄建設(shè)規(guī)劃表明省內(nèi)長期剛需強勁，湖南電網(wǎng)側(cè)儲能裝機有望持續(xù)超預期。
優(yōu)質(zhì)儲能項目存在稀缺性，公司全方位布局儲能業(yè)務(wù)先發(fā)優(yōu)勢顯著
省內(nèi)剛性需求驅(qū)動下，獨立儲能商業(yè)模式探索與收益率均處于全國領(lǐng)先地位。中性條件測算下100MW/200MWh儲能電站通過容量租賃、充放電價差與輔助服務(wù)的收益率可達7.3%，享受1.5倍與1.3倍容量租賃倍數(shù)獎勵后其收益率可放大至13.5%與11.1%。此外，儲能電站收益率與電站地理位置深度掛鉤，優(yōu)質(zhì)儲能電站屬于稀缺資源。華自科技作為當?shù)佚堫^目前擁有1.6GWh省內(nèi)儲能項目指標，其中0.4GWh自持既帶來穩(wěn)定現(xiàn)金流入也探索最優(yōu)儲能電站運營機制，1.2GWh的儲能EPC訂單能夠?qū)崿F(xiàn)電芯外所有設(shè)備自供，利潤留存率高。同時公司立足省內(nèi)電網(wǎng)側(cè)儲能，積極布局工商業(yè)儲能和省外儲能業(yè)務(wù)，打開更大市場。
鋰電設(shè)備與電力自動化產(chǎn)品穩(wěn)中向好，環(huán)保業(yè)務(wù)有望觸底回升
公司鋰電設(shè)備在手訂單充足，客戶結(jié)構(gòu)改善與核心設(shè)備攻關(guān)有望進一步改善其盈利能力。自動化主業(yè)扎實穩(wěn)定，環(huán)保業(yè)務(wù)有望隨下游需求回暖實現(xiàn)觸底回升。
風險提示：儲能項目建設(shè)不及預期；商譽減值風險；行業(yè)競爭加劇風險；核心原材料短缺風險。
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