>> 東吳證券(香港)-基康儀器(830879)安全監(jiān)測(cè)細(xì)分領(lǐng)域行業(yè)領(lǐng)先，“自主研發(fā)+布局廣闊+客戶優(yōu)質(zhì)”構(gòu)筑核心壁壘-230227
| 上傳日期： |
2023/2/27 |
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| 格式： |
pdf 共8頁(yè) |
來(lái)源： |
東吳證券（香港） |
| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
陳睿彬 |
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傳感器及智能儀器儀表行業(yè)：上層政策持續(xù)扶持，中層產(chǎn)業(yè)格局優(yōu)化，下層下游行業(yè)需求廣泛：1）我國(guó)2016年以來(lái)推出一系列政策不斷加大對(duì)制造業(yè)數(shù)字化、智能化建設(shè)力度。2）中國(guó)傳感器行業(yè)發(fā)展速度高于全球，其中智能傳感器占比穩(wěn)健。由于我國(guó)近年來(lái)工業(yè)信息化高速發(fā)展，傳感器市場(chǎng)規(guī)模2019-2023年預(yù)計(jì)從2189增至4045億元，CAGR為17%，高于全球CAGR 8%水平，其中智能傳感器占比維穩(wěn)在35%以上（高于全球2021年占比24%），我國(guó)傳感器發(fā)展區(qū)域較為集中，華東、中南、華北三個(gè)區(qū)域發(fā)展領(lǐng)先，2021年市占率分別為46%/20%/13%。3）行業(yè)下游行業(yè)適用范圍廣泛，包含能源、水利、交通、智慧城市、地質(zhì)災(zāi)害等。能源板塊新能源趨勢(shì)顯著：6000千瓦及以上電廠風(fēng)電并網(wǎng)容量2010-2021年由2958增至32848萬(wàn)千瓦，CAGR為24.5%；水利板塊增長(zhǎng)穩(wěn)?。核ㄔO(shè)落實(shí)投資2011-2021年由3452增長(zhǎng)至7576億元，CAGR為8.2%；交通板塊公路建設(shè)呈增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，道路橋梁有所波動(dòng)，鐵路投資趨穩(wěn)，公路建設(shè)2011-2021固定資產(chǎn)投資規(guī)模由1.26增至2.60萬(wàn)億元，CAGR為7.5%；智慧城市市場(chǎng)規(guī)模發(fā)展迅猛：2017-2021年中國(guó)智慧城市市場(chǎng)規(guī)模由3.5增長(zhǎng)至21.1萬(wàn)億元，CAGR為56.7%，預(yù)測(cè)2021-23CAGR為16.4%。
核心競(jìng)爭(zhēng)力：產(chǎn)品專注自主研發(fā)、技術(shù)壁壘高筑、服務(wù)領(lǐng)域布局廣闊、客戶資源稟賦優(yōu)異：1）產(chǎn)品端：公司智能監(jiān)測(cè)終端產(chǎn)品主要包含四類：監(jiān)測(cè)傳感器、數(shù)據(jù)采集設(shè)備、安全監(jiān)測(cè)管理軟件及G云平臺(tái)，與可比公司金碼測(cè)控同類振弦式傳感器及數(shù)據(jù)采集儀對(duì)比來(lái)看，公司傳感器適配度更高，采集儀兼容性更強(qiáng)，同時(shí)公司核心G云平臺(tái)可以達(dá)到有效監(jiān)管，降本增效目的，優(yōu)勢(shì)顯著。2）技術(shù)端：公司在擁有的五大核心技術(shù)基礎(chǔ)上不斷創(chuàng)新，增強(qiáng)了振弦式傳感器的穩(wěn)定性、適應(yīng)性、可靠性，提高了光纖光柵傳感器的靈敏性、傳輸距離、抗干擾性，通過(guò)對(duì)物聯(lián)網(wǎng)集成技術(shù)及云平臺(tái)應(yīng)用提高了采集設(shè)備準(zhǔn)確性、兼容性、應(yīng)用性。公司通過(guò)20多年積累在安全監(jiān)測(cè)傳感器行業(yè)獲得了國(guó)家使用新型、外觀設(shè)計(jì)及發(fā)明專利40項(xiàng)，國(guó)家技術(shù)發(fā)明二等獎(jiǎng)1項(xiàng)，參與編寫(xiě)國(guó)家及行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)13項(xiàng)。3）服務(wù)領(lǐng)域：對(duì)于細(xì)分監(jiān)測(cè)傳感器領(lǐng)域，不斷拓展具體使用場(chǎng)景及地域范圍，由點(diǎn)及面覆蓋形成協(xié)同效應(yīng)是企業(yè)發(fā)展基石，分行業(yè)來(lái)看，公司市占率在水利、能源較高，在交通、智慧城市行業(yè)發(fā)展空間較大，布局以西南華北區(qū)域占比較高，伴隨市場(chǎng)布局結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化毛利率有望持續(xù)提升。4）客戶端：公司下游客戶多為國(guó)有企業(yè)、政府部門(mén)及事業(yè)單位，合作穩(wěn)定，服務(wù)時(shí)間較長(zhǎng)，訂單較大，公司2019-2021年客戶數(shù)量穩(wěn)中有升，分別為923/866/956家，水利、能源、交通占比較高。公司產(chǎn)品多為工業(yè)用品而非民用，相比而言客戶更為注重公司生產(chǎn)能力、產(chǎn)品質(zhì)量及售后服務(wù)，對(duì)品牌依賴性較低，迄今為止，公司已經(jīng)提供了上千個(gè)大中型工程項(xiàng)目的技術(shù)指導(dǎo)和安裝服務(wù)，經(jīng)驗(yàn)豐富，包含三峽水電站、新疆哈密抽水蓄能電站、廣西防城港核電站、中俄中緬油氣管道、南北水調(diào)、京滬高鐵、大興國(guó)際機(jī)場(chǎng)、港珠澳大橋、布達(dá)拉宮等，獲得下游客戶認(rèn)可，客戶群體逐漸擴(kuò)大。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2022-2024年公司營(yíng)業(yè)總收入分別為2.9/3.1/3.4億元，yoy+11.2%/8.6%/7.4%；歸母凈利潤(rùn)分別為0.7/0.7/0.8億元，yoy+29.1%/12.5%/12.0%，對(duì)應(yīng)PE分別為14/13/11倍，基于公司在安全監(jiān)測(cè)細(xì)分領(lǐng)域行業(yè)地位處于領(lǐng)先位置且下游領(lǐng)域發(fā)展前景良好，首次覆蓋，給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：市場(chǎng)空間受限風(fēng)險(xiǎn)；下游基建投資增速放緩風(fēng)險(xiǎn)；原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；應(yīng)收賬款回款較慢風(fēng)險(xiǎn)。
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