>> 國金證券-南亞新材(688519)靜待反轉(zhuǎn)，高端領(lǐng)軍者未來可期-230227
| 上傳日期： |
2023/2/28 |
大小： |
908KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
樊志遠(yuǎn),鄧小路,劉妍雪 |
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事件簡評
2023年2月27日，公司發(fā)布2022年度業(yè)績快報，未經(jīng)審計的數(shù)據(jù)顯示，2022年實現(xiàn)歸母凈利潤4499萬元（同比-88.73%），實現(xiàn)扣非歸母凈利潤-579萬元（同比-101.62%）。根據(jù)快報計算，公司22Q4實現(xiàn)歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別為-907萬元和-2256萬元，分別同比-111.64%和-140.96%，環(huán)比虧損有所收窄。
經(jīng)營分析
景氣承壓下持續(xù)投入，靜待走出周期陷阱。公司全年扣非歸母凈利潤實現(xiàn)虧損，主要原因一方面來自于行業(yè)周期性下行帶來的量價齊跌，另一方面來自于公司較為積極的擴產(chǎn)和研發(fā)（2020年投產(chǎn)江西N4廠、2022年投產(chǎn)江西N5廠，研發(fā)費用率保持高位）。根據(jù)我們對行業(yè)的跟蹤和判斷，我們認(rèn)為行業(yè)當(dāng)前正處于加速觸底過程，我們已經(jīng)觀察到上游原材料因短期供需對峙導(dǎo)致的價格高企已經(jīng)有所松動，而覆銅板價格下行空間已經(jīng)有限，靜待行業(yè)走出周期陷阱后迎來反轉(zhuǎn)。
積極布局高端材料，有望成為領(lǐng)軍者。公司是專注于高端產(chǎn)品研發(fā)的國內(nèi)優(yōu)質(zhì)覆銅板供應(yīng)商，是陸資中高速板全系列最早通過華為認(rèn)證的覆銅板廠商，高端突破已有先例。封裝基板用覆銅板是CCL行業(yè)中最高端的產(chǎn)品品類，針對這一市場，公司前期已公告投資年產(chǎn)120萬平方米IC載板材料智能工廠，近期又公告通過參股興南科技完善布局，使得公司在技術(shù)和產(chǎn)能層面都做好了進(jìn)軍BT類和ABF類基板市場的準(zhǔn)備，未來將專注于開展客戶配套研發(fā)工作，有望成為高端半導(dǎo)體材料的國內(nèi)領(lǐng)軍者，未來空間可期。
盈利預(yù)測、估值與評級
短期雖因費用拖累導(dǎo)致盈利低于預(yù)期，但我們認(rèn)為公司有望憑借管控能力率先走出周期陰霾，反轉(zhuǎn)后成長性產(chǎn)品可帶來彈性增長，看好長期發(fā)展布局，我們預(yù)計公司2022~2024年歸母凈利為0.45（下調(diào)-6%）\1.19\3.40億元，對應(yīng)EPS為0.19\0.51\1.45元，對應(yīng)PE估值為111X\42X\15X，繼續(xù)維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
需求不及預(yù)期；原材料漲價過高；價格下滑超預(yù)期；限售股解禁。
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