>> 銀河證券-太陽紙業(yè)(002078)營收穩(wěn)健擴張，底部靜待盈利向上-230228
| 上傳日期： |
2023/2/28 |
大小： |
975KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
陳柏儒 |
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事件：公司發(fā)布2022年年度業(yè)績快報，實現(xiàn)營業(yè)收入399.51億元，同比增長24.86%；歸母凈利潤27.78億元，同比下降6.05%；EPS 1.03元/股。其中，第四季度單季實現(xiàn)營業(yè)收入103.11億元，同比增長24.5%；歸母凈利潤5.1億元，同比增長170.49%。
營收穩(wěn)健擴張，漿價高企致利潤受損。2022年，公司營收實現(xiàn)穩(wěn)健擴張，同比增長24.86%，主要是因為新增產(chǎn)能釋放，相關(guān)紙制品及木漿產(chǎn)銷量增加。然而，全球紙漿供應(yīng)緊張導(dǎo)致漿價大幅上漲，進而帶動公司原材料成本提升，疊加人工費用及管理成本等增長，公司利潤同比微降。
產(chǎn)能投放緩解紙漿供應(yīng)壓力，漿價下行釋放盈利彈性。AraucoMAPA項目已于1月20日生產(chǎn)出首批漿包。同時，UPM紙漿廠建設(shè)工作已進入設(shè)施最后調(diào)試階段，預(yù)計將于23年一季末投產(chǎn)。伴隨紙漿供應(yīng)投產(chǎn)，漿價已開始持續(xù)下行，截至2月24日，闊葉漿、針葉漿和化機漿價格分別較高點下降14.61%、7.17%、0.84%，預(yù)計未來仍將持續(xù)，漿紙系產(chǎn)品盈利能力將得到較大改善。
業(yè)務(wù)布局成長性顯著，穩(wěn)步推進林漿紙一體化。公司山東、廣西、老撾三大基地協(xié)同發(fā)展，整體紙、漿產(chǎn)能已超過1,000萬噸。同時，公司不斷推進林漿紙一體化戰(zhàn)略進程，產(chǎn)能擴張帶動銷售增長，自給漿布局提高盈利中樞，并熨平周期波動。公司將在廣西南寧投資不超過90億元，建設(shè)525萬噸林漿紙一體化技改及配套產(chǎn)業(yè)園項目（一期），預(yù)計將建設(shè)220萬噸高檔包裝紙產(chǎn)能，及年產(chǎn)65萬噸自制漿產(chǎn)能。
投資建議：公司穩(wěn)步推進林漿紙一體化戰(zhàn)略，產(chǎn)能布局持續(xù)完善，規(guī)模效應(yīng)及成本優(yōu)勢不斷擴大，預(yù)計公司2022 / 23 / 24年能夠?qū)崿F(xiàn)基本每股收益0.99 / 1.13 / 1.32元/股，對應(yīng)PE為13X / 11X /10X，維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：下游需求不及預(yù)期；原材料價格上漲；產(chǎn)能建設(shè)進程不及預(yù)期；市場競爭加劇的風(fēng)險。
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