>> 山西證券-方正證券(601901)業(yè)績逆勢增長，股東賦能多點突破-230228
| 上傳日期： |
2023/2/28 |
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| 411KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
山西證券 |
| 評級： |
增持-A |
作者： |
劉麗,孫田田 |
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事件描述：
公司發(fā)布2022年年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入77.77億元，同比-9.79%，歸母凈利潤21.48億元，同比+17.88%，加權(quán)平均ROE為5.09%，較上年上升0.59pct。
投資要點：
業(yè)績逆勢增長，創(chuàng)6年新高。公司歸母凈利潤增長18%，是第一家披露2022年業(yè)績的上市券商，同時在已披露業(yè)績預(yù)告和業(yè)績快報的上市券商中歸母凈利潤增速居首位，在弱市下保持較好韌性，連續(xù)4年增長，達(dá)6年來新高。投資業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)分別增長52.17%和21.51%，是業(yè)績增長的主要驅(qū)動力。
財富管理末梢豐富，客戶基礎(chǔ)儲備充足。方正證券分支機構(gòu)數(shù)量廣泛，互金平臺成熟，截至2022年末，分支機構(gòu)數(shù)量排名行業(yè)第二，小方APP月活達(dá)543萬人，排名第四。2022年新開戶近160萬戶，市場份額6.66%，客戶總數(shù)超過1480萬戶，行業(yè)排名八。投顧業(yè)務(wù)簽約客戶數(shù)90.7萬戶，簽約客戶AUM超千億元。
自營投資配置均衡，固收收益表現(xiàn)亮眼。2022年公司自營業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入11.10億元，同比增加52.17%，其中投資凈收益9.49億元，同比增加26.17%。公允價值變動凈收益0.71億元，去年同期僅為0.07億元。公司通過合理配置股債結(jié)構(gòu)，采用主動策略及波段交易獲取穩(wěn)健票息收益，權(quán)益類虧損0.62億元；固收類獲利10.99億元，同比增長51.75%，收益率達(dá)13%。債券投顧業(yè)務(wù)發(fā)展強勁，新增簽約規(guī)模198億元，同比+106.90%。
做市交易行業(yè)領(lǐng)先，衍生品業(yè)務(wù)快速發(fā)展。公司基金做市業(yè)務(wù)處于行業(yè)領(lǐng)先地位，2022年做市數(shù)量498只，同比+63.82%，數(shù)量位列行業(yè)前2，場外衍生品業(yè)務(wù)積極拓展，收益互換新增名義本金77.39億元，同比+192.36%。場外期權(quán)業(yè)務(wù)新增名義本金31.56億元，同比+211.86%。
投行業(yè)務(wù)有所突破，基金規(guī)模穩(wěn)健增長。公司2022年投行業(yè)務(wù)收入達(dá)5.33億元，同比+21.51%。其中，股權(quán)業(yè)務(wù)收入同比增長超3倍，承銷規(guī)模排名提升25位。
股東紛爭落幕，股權(quán)構(gòu)架清晰。2014年至2021年，公司發(fā)展受股東糾紛及股東破產(chǎn)重組等重大事件影響，2022年隨著新方正集團重整完畢，公司股權(quán)架構(gòu)逐漸清晰，新方正集團持股28.71%，社?；鸪蔀榈诙蠊蓶|，持股13.24%，中國平安通過新方正集團間接控制公司，新持股格局為公司發(fā)展提供有力支持。
盈利預(yù)測、估值分析和投資建議：隨著公司股東紛爭落地，股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰，大股東背景強勁，進(jìn)入新發(fā)展階段。預(yù)計公司2023年-2025年分別實現(xiàn)歸母凈利潤24.12億元、27.58億元和32.69億元，增長12.28%、14.35%和18.54%；PB分別為1.15/1.03/0.95，維持“增持-A”評級。
風(fēng)險提示：金融市場大幅波動，業(yè)務(wù)推進(jìn)不及預(yù)期，公司出現(xiàn)較大風(fēng)險事件。
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