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3月度策略觀點(diǎn)：分子向上，分母向下。
　　三破3300而不立，市場到底在糾結(jié)什么？其一，“弱復(fù)蘇”的一致預(yù)期+政策“空窗期”，基本面預(yù)期存在天花板。其二，過往的“疤痕”效應(yīng)，使得市場面對利好信號時(shí)反復(fù)猶豫，難以形成向上的合力。其三，內(nèi)外流動性邊際趨緊，分母端構(gòu)成市場向上的又一阻力。
　　拋開長期經(jīng)濟(jì)中樞的判斷，當(dāng)前宏微觀層面，我們切實(shí)能看到的信號是：首先，上游高頻數(shù)據(jù)顯示，工業(yè)需求正在全面回暖；其次，除了二手房市場的量價(jià)齊升，新房銷售數(shù)據(jù)也修復(fù)至臨近疫前同期，居民大宗購買力進(jìn)入回補(bǔ)式修復(fù)階段；最后，一月信貸放量后，票據(jù)轉(zhuǎn)貼現(xiàn)利率仍在持續(xù)上行，或表明2月實(shí)體融資需求在加速好轉(zhuǎn)。因此，不論節(jié)奏與力度如何，未來一段時(shí)間，實(shí)體基本面的趨勢都是向上的，至少是無法證偽的。
　　分子向上、分母向下，繼續(xù)貝塔下沉。在以上幾點(diǎn)因素沒有解決之前，僵局也許還是難以打破。未來市場向上的驅(qū)動，更多來自分子端，而阻力則多來自于資金情緒、美元流動性等分母端變量，接下來的情景，可能是分子預(yù)期繼續(xù)向上、分母端阻力逐步見頂，指數(shù)層面并不存在大的向下風(fēng)險(xiǎn)。結(jié)構(gòu)上，小盤成長（與內(nèi)資情緒和美元流動性強(qiáng)相關(guān)）面臨壓力更大，對于機(jī)構(gòu)而言，我們依舊建議圍繞大盤風(fēng)格布局。主線選擇上，純粹預(yù)期驅(qū)動的貝塔行情告一段落，最小阻力方向依舊是沿著“低位+分子上修”方向做貝塔的下沉與擴(kuò)散。當(dāng)前兼具“低估+高增+貝塔驅(qū)動”的資產(chǎn)，主要集中于復(fù)工鏈、地產(chǎn)后周期以及部分順周期的成長板塊。
　　行業(yè)配置建議：（一）貝塔低位下沉：地產(chǎn)后周期以及低位貝塔下沉，推薦建材、家居廚電、保險(xiǎn)、醫(yī)藥；（二）順周期成長擴(kuò)散：關(guān)注基本面反轉(zhuǎn)或前期滯漲的順周期成長：廣告?zhèn)髅?、通用設(shè)備。
　　3月金股推薦：
　　1）有色-金誠信：礦服穩(wěn)增長+銅礦增彈性，銅價(jià)高位迎黃金布局時(shí)點(diǎn)；
　　2）建材-志特新材：異地市場擴(kuò)張+爬架配套率提升，公司持續(xù)快速成長；
　　3）建材-再升科技：空氣過濾龍頭，技術(shù)實(shí)力突出，業(yè)績拐點(diǎn)將現(xiàn)；
　　4）建筑-中國建筑：地產(chǎn)鏈景氣修復(fù)供給優(yōu)化，龍頭價(jià)值亟待重估；
　　5）建筑-中國化學(xué)：加快打造化工新材料技術(shù)實(shí)業(yè)平臺；
　　6）電新-天順風(fēng)能：風(fēng)電行業(yè)高景氣，海風(fēng)龍頭充分收益；
　　7）軍工-湘電股份：擁有6項(xiàng)國家科技進(jìn)步特等獎(jiǎng)，多款裝備處于千億級產(chǎn)業(yè)爆發(fā)拐點(diǎn)；
　　8）軍工-航發(fā)動力：航發(fā)賽道長坡厚雪，盈利拐點(diǎn)將至；
　　9）地產(chǎn)-濱江集團(tuán)：深耕杭州且持續(xù)補(bǔ)倉成長可期，財(cái)務(wù)穩(wěn)健融資成本低安全性強(qiáng)；
　　10）農(nóng)業(yè)-中牧股份：央企背景動保龍頭，藥苗協(xié)同高成長；
　　11）教育-行動教育：疫后交付重啟在即，靜待戴維斯雙擊。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、政策超預(yù)期變化；2、經(jīng)濟(jì)環(huán)境超預(yù)期變化；3、海外經(jīng)濟(jì)超預(yù)期衰退。