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事件：拓邦股份發(fā)布2022年度業(yè)績快報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入88.76億元，同比+14.29%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤5.86億元，同比+3.66%，實(shí)現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的歸母凈利潤4.77億元，同比+10.62%。
　　需求短期受壓制，2023年預(yù)計(jì)復(fù)蘇。公司2022年?duì)I業(yè)收入同比增速放緩，22Q4單季度實(shí)現(xiàn)營收23.41億元，同比+8.99%，環(huán)比+2.0%。收入增速放緩主要因?yàn)檫^去一年全球宏觀環(huán)境波動(dòng)加劇，美歐等國家加息，導(dǎo)致市場(chǎng)需求受壓制；2023年伴隨下游客戶去庫存進(jìn)入尾聲，公司加大客戶拓展力度，需求端有望逐步復(fù)蘇。結(jié)構(gòu)上看，俄烏戰(zhàn)爭背景下歐洲能源問題加劇，帶來能源領(lǐng)域發(fā)展機(jī)遇，22年前三季度公司的新能源業(yè)務(wù)增速高達(dá)60%以上。
　　2022年高價(jià)物料庫存消化疊加股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用確認(rèn)，歸母凈利率同比去年下降0.67pct。2022年歸母凈利率6.60%，對(duì)比2021年歸母凈利率7.27%下降0.67pct，盈利能力下降主要因?yàn)棰俟?022年大部分原材料成本趨穩(wěn)，但部分半導(dǎo)體價(jià)格仍在高位，因此毛利率承壓，公司前三季度毛利率為18.85%，同比下降4.01pct。②2022年公司因股權(quán)激勵(lì)確認(rèn)的股份支付費(fèi)用總額約1.24億元，考慮所得稅費(fèi)用后同比2021年增加9600余萬元。
　　儲(chǔ)能新業(yè)務(wù)下游高景氣，自制電芯提升產(chǎn)品競(jìng)爭力。在新能源領(lǐng)域，公司面向儲(chǔ)能和綠色出行兩個(gè)領(lǐng)域的客戶提供包括逆變器、控制器、電芯、電池管理系統(tǒng)、電機(jī)控制等產(chǎn)品和系統(tǒng)解決方案。從產(chǎn)品形態(tài)來看，約6成是電池產(chǎn)品形態(tài)、約4成是控制產(chǎn)品形態(tài)。公司進(jìn)行產(chǎn)品能力的垂直整合，加大新能源業(yè)務(wù)投入，培育公司業(yè)務(wù)第三增長曲線，充分受益行業(yè)高景氣度。
　　投資建議：考慮到海外需求復(fù)蘇存在不確定性，下調(diào)盈利預(yù)測(cè)，原預(yù)計(jì)2023/2024年公司歸母凈利潤分別為8.25/11.50億元,調(diào)整為8.16/11.36億元，對(duì)應(yīng)PE為18.8/13.5倍?？春霉鹃L期發(fā)展空間，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新業(yè)務(wù)市場(chǎng)拓展不及預(yù)期，海外宏觀環(huán)境影響，原材料價(jià)格波動(dòng)。