>> 安信證券-中手游(0302.HK)立足IP為核的手游生態(tài)，探索國風元宇宙-230228
| 上傳日期： |
2023/3/1 |
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| 2648KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入-A（首次） |
作者： |
焦娟 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
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受歡迎IP為基礎的手游生態(tài)系統(tǒng)內運營，IP游戲相比非IP游戲在用戶獲取、版號審批、盈利潛力、全球化推廣等維度均具備相對優(yōu)勢。從發(fā)行結果看，公司以IP為核心的業(yè)務模式斬獲優(yōu)秀的產品表現(xiàn)，成功推出眾多IP游戲。據(jù)公司官網披露，公司發(fā)行的產品中首月流水過億的包括《航海王熱血航線》、《新射雕群俠傳之鐵血丹心》、《傳奇世界之雷霆霸業(yè)》、《斗羅大陸-斗神再臨》、《擇天記》、《全明星激斗》、《鎮(zhèn)魂街：天生為王》等。
全球化發(fā)行嶄露頭角，研發(fā)實力全面增強。公司早已推動全球一體化發(fā)行戰(zhàn)略，率先在海外發(fā)行一系列精品游戲。2022年上半年，海外收入占比進一步提升至18.5%。公司在夯實發(fā)行實力與鞏固IP策略之外，也在持續(xù)加強自研能力，一方面加大研發(fā)投入建設自有研發(fā)團隊，主要是滿天星、文脈互動、軟星科技、洲競網絡等工作室或子公司，另一方面通過合作、投資、研發(fā)定制等方式綁定游戲研發(fā)商以保障優(yōu)質產品供給。此外，《仙劍世界》作為重磅自研產品在探索游戲邊界的同時也將作為公司研發(fā)實力的有力驗證。
投資建議：預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為0.75億元、6.03億元和8.43億元，對應PE分別為80.1倍、10.0倍和7.1倍。公司擁有中國游戲公司中除騰訊游戲外最大的IP儲備，同時具備較強的全球游戲發(fā)行和運營能力。考慮到2023年后續(xù)儲備項目豐富，仙劍元宇宙生態(tài)體系有望呈現(xiàn)較大盈利潛力，我們給予公司2023年15倍PE，對應目標價3.63港元（1RMB=1.1HKD）。首次覆蓋，給予“買入-A”評級。
風險提示：產品上線不及預期，行業(yè)競爭加劇，監(jiān)管政策趨嚴，海外市場不確定性。
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