>> 中泰證券-諾泰生物(688076)2022Q4恢復強勁，“瘦身”+“聚焦”有望開啟新一輪成長曲線-230228
| 上傳日期： |
2023/3/1 |
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| 782KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
祝嘉琦,崔少煜 |
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事件：2023年2月27日，公司發(fā)布2022年業(yè)績快報，2022年公司實現營業(yè)收入6.51億元，同比增長1.15%；歸母凈利潤1.29億元，同比增長11.44%；扣非歸母凈利潤8227萬元，同比下降21.52%。
2022Q4恢復態(tài)勢強勁，2023Q1恢復有望持續(xù)。分季度看，2022Q4營收2.69億元（同比+38.69%），2022Q4歸母凈利潤7539萬元（同比+79.05%），2022Q4扣非凈利潤7026萬元（同比+77.11%），我們預計Q4恢復顯著主要源于：①公司自主選擇產品中多肽業(yè)務逐步迎來收獲，重磅品種持續(xù)放量；②Q4受國內防疫政策變化影響，公司部分自免、抗流感產品需求旺盛；③海外CDMO客戶通常會在Q4大量確認訂單，2022Q4大部分小分子CDMO訂單完成交付。我們預計隨著重磅品種持續(xù)放量，2023Q1逐步恢復態(tài)勢有望持續(xù)。
“瘦身”后輕裝上陣，“聚焦”主業(yè)以多肽、特色原料藥為主的自主選擇產品及多肽、小分子CDMO。公司2022年6月30日公布將仿制藥CRO業(yè)務新博思45%股權以1350萬元轉讓于浙江眾成，9月28日公布擬以“GIP和GLP-1雙激動多肽化合物及藥學上可接受的鹽與用途”專利權作價2,000萬元增資禾泰健宇，分別整合過去投入較高，產出較慢的仿制藥CRO及新藥研發(fā)業(yè)務，有望提升公司盈利能力。另一方面，通過一系列整合我們認為公司有望將更多資源聚焦主業(yè)以多肽、特色原料藥為主的自主選擇產品及多肽、小分子CDMO業(yè)務，進一步提升其核心競爭力：①自主選擇產品：管線約18個，原料藥獲批4個，3個處注冊申報階段，制劑有2個獲批，2個處CDE審評階段，業(yè)務逐步邁入收獲期，有望憑借多肽固液相融合平臺及原料藥制劑一體化成本優(yōu)勢帶來提速增長；②C(D)MO：憑借兩大技術平臺優(yōu)勢，公司同吉利德、英賽特、碩騰、Mirati等知名藥企建立長期合作關系，我們預計23年有1-2個商業(yè)化品種落地，CDMO增長有望逐步恢復。
盈利預測及估值：考慮到公司小分子CDMO業(yè)務逐步恢復，2022Q4利潤恢復顯著，我們調整盈利預測，預計公司2022-2024年營業(yè)收入分別為6.51億元、8.26億元、10.62億元（調整前6.59億元、8.36億元、10.75億元），增速分別為1.15%、26.87%、28.53%，2022-2024年歸母凈利潤分別為1.29億元、1.63億元、2.11億元（調整前1.27億元、1.63億元、2.11億元），增速分別為11.44%、26.43%、30.06%。公司所處賽道優(yōu)質，自主選擇產品管線豐富，C(D)MO技術平臺優(yōu)勢顯著，未來有望通過自主產品+C(D)MO雙輪驅動帶來長期成長性，維持“買入”評級。
風險提示事件：研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風險核心技術人員流失風險；原材料供應及其價格上漲的風險，環(huán)保和安全生產風險；匯率波動風險。
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