>> 華泰期貨-宏觀大類日?qǐng)?bào)：多地樓市回暖，市場(chǎng)情緒小幅改善-230302
| 上傳日期： |
2023/3/2 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
華泰期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
蔡劭立,高聰,孫玉龍 |
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策略摘要
兩會(huì)期間保持謹(jǐn)慎，靜待政策明朗后把握逢低做多機(jī)會(huì)：
商品期貨：黑色建材、農(nóng)產(chǎn)品（豆菜粕、玉米）謹(jǐn)慎偏多；貴金屬、有色金屬、原油鏈條商品中性；
股指期貨：謹(jǐn)慎偏多。
核心觀點(diǎn)
■市場(chǎng)分析
3月4-5日，國內(nèi)將迎來重要的兩會(huì)時(shí)點(diǎn)，關(guān)注各部委政策以及市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的變化，近期一、二線城市房地產(chǎn)成交量出現(xiàn)環(huán)比改善，市場(chǎng)情緒受到小幅提振。我們回溯了近十年的兩會(huì)歷史樣本：一、若兩會(huì)政策超預(yù)期對(duì)A股提振明顯：在兩會(huì)前一周，股票市場(chǎng)情緒偏謹(jǐn)慎，近十年樣本的平均漲跌幅和勝率表現(xiàn)平平；而整體股指隨著時(shí)間推移，樣本的平均漲跌幅持續(xù)上移，樣本上漲概率也相對(duì)較高，其中中證500（IC）和中證1000（IM）表現(xiàn)最優(yōu)。二、兩會(huì)期間對(duì)商品存在“賣事實(shí)”的風(fēng)險(xiǎn)：在兩會(huì)前一周，商品市場(chǎng)普遍錄得上漲，其中Wind焦煤鋼礦和非金屬建材表現(xiàn)相對(duì)突出。在兩會(huì)期間，整體商品出現(xiàn)一定回調(diào)，其中前期受益的Wind焦煤鋼礦和非金屬建材、有色、化工均出現(xiàn)不同程度回調(diào)，但兩會(huì)結(jié)束后調(diào)整趨勢(shì)并未延續(xù)，屬于短期“賣事實(shí)”風(fēng)險(xiǎn)。
美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期再升溫。近期海外經(jīng)濟(jì)衰退壓力有所緩和，美國2月制造業(yè)PMI初值錄得連續(xù)4個(gè)月回升，2月服務(wù)業(yè)PMI初值錄得連續(xù)8個(gè)月回升，大幅上漲3.7個(gè)百分點(diǎn)至50.5，美國1月CPI、核心PCE環(huán)比增速均創(chuàng)近一年高點(diǎn)，疊加1月非農(nóng)超預(yù)期。經(jīng)濟(jì)預(yù)期改善和遠(yuǎn)端通脹預(yù)期抬升令美聯(lián)儲(chǔ)緊縮計(jì)價(jià)再度回升，截止2月25日，衍生品計(jì)價(jià)本輪加息的有效利率終點(diǎn)為5.4%，3月加息50bp的概率為20%，美聯(lián)儲(chǔ)緊縮預(yù)期的抬升對(duì)海外股指帶來沖擊。我們認(rèn)為美元將迎來短期反彈，前期弱美元的驅(qū)動(dòng)因素中歐美經(jīng)濟(jì)預(yù)期差，以及歐美利差都有階段性的反轉(zhuǎn)。綜合參考主要資產(chǎn)和美元相關(guān)性，以及剔除基本面影響來看，若美元指數(shù)階段反彈延續(xù)，貴金屬、美債期貨、有色、全球股指等前期受益資產(chǎn)將面臨短期調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。此外，還需要警惕海外股指調(diào)整對(duì)國內(nèi)的拖累風(fēng)險(xiǎn)。
商品分板繼續(xù)看好黑色建材，目前黑色建材的消費(fèi)和庫存同比去年均有樂觀向的支撐，繼續(xù)關(guān)注后續(xù)國內(nèi)需求的驗(yàn)證進(jìn)展。其他板塊來看，市場(chǎng)消息稱，3月俄羅斯烏拉爾原油在地中海港口的裝船量或?qū)h(huán)比下降60萬桶/日，但由于1-2月裝船數(shù)量較高，該下降也僅是回歸至正常季節(jié)性水平，后續(xù)繼續(xù)關(guān)注歐盟制裁的影響，能源板塊仍缺乏驅(qū)動(dòng)維持中性；有色板塊近期同樣受到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)預(yù)期的提振，但受到一定美元指數(shù)反彈的拖累，維持中性；農(nóng)產(chǎn)品中的生豬供需兩端預(yù)計(jì)未來一季度均面臨一定壓力，進(jìn)而短期拖累飼料板塊，但長(zhǎng)期農(nóng)產(chǎn)品基于供應(yīng)瓶頸、成本傳導(dǎo)的看漲邏輯仍未發(fā)生改變；貴金屬短期是受到美元反彈沖擊最大的板塊，短期調(diào)整為中性，長(zhǎng)期基于海外經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)和全球金融尾部風(fēng)險(xiǎn)上行的判斷下，我們?nèi)员３謽酚^。
■風(fēng)險(xiǎn)
地緣政治風(fēng)險(xiǎn)（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球冷冬（能源板塊上行風(fēng)險(xiǎn)）；全球經(jīng)濟(jì)超預(yù)期下行（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；美聯(lián)儲(chǔ)超預(yù)期收緊（風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)下行風(fēng)險(xiǎn)）；各國加碼物價(jià)調(diào)控政策（商品下行風(fēng)險(xiǎn)）。
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