>> 財通證券-“科創(chuàng)?！毕盗卸嚎苿?chuàng)行情何時起？-230301
| 上傳日期： |
2023/3/2 |
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| 930KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
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作者： |
李美岑,張日升 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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13年創(chuàng)業(yè)板牛市經歷前期的估值調整和市場磨底，和當前的科創(chuàng)板十分類似。而創(chuàng)業(yè)板牛市的3大啟動條件中，當前科創(chuàng)板已具備政策支持和資金流入，只待業(yè)績拐點驗證。參照業(yè)績預期，22Q4或拐點向上。
行情比較：科創(chuàng)板正在經歷和12年創(chuàng)業(yè)板類似的蟄伏期?；厥讋?chuàng)業(yè)板13年牛市前夕，已經歷11年的估值調整期和12年的市場磨底期。當前科創(chuàng)板也同樣經歷了21年7月到22年4月的估值調整期，4月至今科創(chuàng)板也在持續(xù)磨底，行情走勢看十分接近，有望開啟類似13創(chuàng)業(yè)牛市。
1、估值調整期：宏觀看經濟景氣向下，通脹向上；板塊雖然盈利向上，但估值大幅調整（40-50%）；均為板塊開板后首輪大幅估值調整。
創(chuàng)業(yè)板（10.12-12.1）：PMI從54到49、PPI超6%；創(chuàng)業(yè)板指下降45%，PE下降56%（70.7→31.3）；為09年創(chuàng)業(yè)板開板后，PE首次調整到低位。
科創(chuàng)板（21.7-22.4）：PMI到47、PPI超10%；科創(chuàng)50下降45%，PE下降56%（79.7→35.3）；為19年科創(chuàng)板開板后，PE首次調整到低位。
2、市場磨底期：宏觀看經濟景氣底部；板塊估值底部，期間上下波動持續(xù)磨底；均為政策持續(xù)出臺期。創(chuàng)業(yè)板（12.1-12.12）：PMI在50以下；創(chuàng)業(yè)板指下降5%，PE下降8%（31.3→28.8）；十八大報告強調戰(zhàn)略新興產業(yè)?？苿?chuàng)板（22.4-至今）：PMI在50以下；科創(chuàng)50上升14%，PE上升21%（35.3→42.8）；二十大報告強調科創(chuàng)自主可控。
3、創(chuàng)業(yè)板牛市：宏觀看景氣修復；板塊估值快速抬升。創(chuàng)業(yè)板（12.12-14.2）：弱復蘇，PMI超50；創(chuàng)業(yè)板指上漲163%，PE上升142%（28.8→69.8）。
交易層面看，22年底科創(chuàng)板VS12年底創(chuàng)業(yè)板也存在3點相似：回調幅度（40%以上）、估值水平（5%PE分位數(shù)）、換手率（歷史低位）。
總結13年創(chuàng)業(yè)板行情3大驅動因素：政策支持、業(yè)績拐點、資金流入。當前科創(chuàng)板已具備政策支持和資金流入條件，后續(xù)靜待業(yè)績驗證拐點。創(chuàng)業(yè)板行情3因素：1）產業(yè)和股市政策先行鋪開：12年7月“十二五”戰(zhàn)略性新興產業(yè)規(guī)劃推出七大產業(yè)發(fā)展路線圖。2）行業(yè)景氣爆發(fā)+并購潮興起：12-13年移動互聯(lián)網等新興產業(yè)大爆發(fā)，11-13年智能手機2年翻4倍，并帶動零部件、游戲等上下游。12-14年創(chuàng)業(yè)板并購數(shù)量上漲84%，涌現(xiàn)愛爾眼科等多只牛股。3）資金流入創(chuàng)業(yè)板：基金重倉占比12年的1.6%上升至13年的4.2%?？苿?chuàng)板已具備2點條件：1）“十四五”頂層支持科創(chuàng)自主可控，科創(chuàng)板也已放開再融資與減持。2）科創(chuàng)板的基金重倉占比2.8%，已高于12年創(chuàng)業(yè)板。
科創(chuàng)業(yè)績展望：復盤13年創(chuàng)業(yè)板，相對營收先走過拐點，后開啟牛市。結合市場預期看，科創(chuàng)板或已過業(yè)績拐點，業(yè)績條件或已具備。參照業(yè)績-股價-盈利走勢4階段，相對業(yè)績拐點指引行情拐點：1）10Q4-12Q1，業(yè)績股價均下行；2）12Q2-12Q4，業(yè)績走過拐點，股價仍然低迷；3）13Q1-13Q3，市場信心緩解，股價長期向上；4）13Q4-14Q4，盈利也開始回升。結合市場預期，科創(chuàng)板22各季度相對營收增速分別為15、15、22、37%，相對盈利增速6、-1、16、20%，22E業(yè)績增速向上佐證拐點已過，科創(chuàng)行情或已在路上。
風險提示：1）國內疫情反復，影響經濟復蘇；2）海外加息幅度超預期；3）科創(chuàng)企業(yè)業(yè)績不及預期；4）美國科技政策變化；5）歷史經驗失效風險。
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