>> 中信期貨-金融衍生品策略日報：市場對強復蘇存疑-230302
| 上傳日期： |
2023/3/2 |
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| 1223KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
姜沁,張菁,康遵禹 |
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摘要：
昨日權(quán)益市場強勢上漲，滬指收盤上漲1%。
權(quán)益方面，昨日經(jīng)濟數(shù)據(jù)引發(fā)市場再度關(guān)注強復蘇，但我們認為復蘇交易尚不具備中期持續(xù)性：1）制造業(yè)PMI主要由生產(chǎn)和新訂單貢獻，符合節(jié)后復工趨勢，非制造業(yè)中出行鏈較景氣，交運高頻數(shù)據(jù)已提前反映，沒有預期差。2）地產(chǎn)數(shù)據(jù)基于2022年2月為春節(jié)低基數(shù)，尚難佐證復蘇強勁。3）滬銅、螺紋鋼、鐵礦石、熱卷等期貨近月上漲、遠月仍深度貼水，顯示市場對中期強復蘇態(tài)度存疑。4）向上還有股市微觀流動性緊張的阻力，短期同業(yè)存單集中到期壓力尚未緩解、美國服務(wù)通脹仍有粘性。綜上，指數(shù)向上空間不可高估。
期權(quán)方面，情緒指標如期上行，權(quán)重股標的期權(quán)強于成長、小盤相關(guān)期權(quán)標的情緒變化；期權(quán)流動性較為亮眼，成交額單日上漲31%，市場情緒明顯升溫，但也需防范情緒過熱后的調(diào)整。目前指數(shù)再次沖擊前高，但在銀行間利率高企、資金偏緊的環(huán)境下難以合力，可對上漲節(jié)奏保持謹慎觀望。期權(quán)端推薦保護對沖，防范下行風險。
國債方面，昨日PMI數(shù)據(jù)大超預期，但日內(nèi)國債期貨仍然收漲，說明市場對于經(jīng)濟強勢復蘇仍然有所存疑，跨月后資金轉(zhuǎn)松表明前段時間資金收緊可能并非央行貨幣政策基調(diào)的轉(zhuǎn)變，這可能也對多頭情緒有著一定支撐。資金利率上，DR007近期仍然呈現(xiàn)邊際上升趨勢，且R007-DR007的流動性分層也處于2022以來的相對高位，因此資金利率仍然面臨中樞潛在上行的壓力。在今年一季度經(jīng)濟弱修復、資金偏緊的條件下，若后續(xù)公布的高頻經(jīng)濟數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟復蘇超預期，則債市回調(diào)壓力可能進一步釋放。目前國內(nèi)經(jīng)濟修復預期暫時難以證偽，但也需要更多數(shù)據(jù)進一步驗證，交易性需求可以適當維持中性。
風險因子：1）流動性釋放進度過慢；2)市場流動性持續(xù)萎縮；3）資金面大幅收緊；
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