>> 銀河證券-邦彥技術(shù)(688132)業(yè)績因費(fèi)用端影響有所下滑，但不改中長期較快增長態(tài)勢-230228
| 上傳日期： |
2023/3/2 |
大?。?/td>
| 427KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
李良,胡浩淼 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
事件：公司披露2022年業(yè)績快報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入3.72億元（YoY+20.5%），歸母凈利潤為0.42億元（YoY-47.31%）。
增收不增利，主因是費(fèi)用端變動幅度較大。公司營業(yè)收入同比增長20.5%，經(jīng)營狀況保持平穩(wěn)，利潤端因費(fèi)用快速增長而大幅下降。具體原因有三個：
產(chǎn)業(yè)園轉(zhuǎn)固影響：公司自有房產(chǎn)阿波羅產(chǎn)業(yè)園于2021Q4完成建設(shè)投入使用，導(dǎo)致2022年折舊費(fèi)用增加3186.3萬元，房產(chǎn)稅增加407萬元；長期借款停止資本化，導(dǎo)致利息費(fèi)用增加1791.1萬元。我們認(rèn)為，大額借款利息費(fèi)用為一次性費(fèi)用，公司當(dāng)前產(chǎn)能建設(shè)充分，隨著募集資金到位，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用或?qū)⒖焖俳档?。產(chǎn)業(yè)園折舊占22年利潤76.3%，比例較大，然而后續(xù)每年產(chǎn)業(yè)園折舊費(fèi)用為固定費(fèi)用，隨著公司下游需求放量，公司經(jīng)營向好，折舊對公司影響有望逐步減少。我們預(yù)計(jì)2023、2024年利潤達(dá)到1.23、2.19億元，此比例將降低至25.9%、14.5%。
持續(xù)研發(fā)投入影響：公司為保持產(chǎn)品競爭力，加大科研投入，研發(fā)費(fèi)用同比增長47.90%，達(dá)到0.77億元。我們認(rèn)為研發(fā)為高新企業(yè)立身之本，公司上市后加大研發(fā)投入有望持續(xù)積聚核心競爭力，構(gòu)筑護(hù)城河。
疫情影響：22年疫情影響部分項(xiàng)目回款，導(dǎo)致信用減值損失增加。截止2022三季報(bào)，公司信用減值-478.5萬元，對比21年三季度的612.8萬元，下降1091.3萬元。2022Q4疫情影響尚存，預(yù)計(jì)信用減值損失持續(xù)擴(kuò)大。
軍工通信系統(tǒng)級產(chǎn)品優(yōu)質(zhì)供應(yīng)商，信息安全業(yè)務(wù)也蓄勢待發(fā)。融合通信方面，公司多觸手布局，承擔(dān)若干大系統(tǒng)和分系統(tǒng)技術(shù)以及建設(shè)總體任務(wù)，已定型型號產(chǎn)品13款。在當(dāng)前國家力推一體化聯(lián)合作戰(zhàn)的背景下，融合通信將成為軍隊(duì)信息化建設(shè)的重要方向之一。公司先發(fā)優(yōu)勢明顯，估計(jì)未來5年逐步上量。22-25年收入預(yù)計(jì)0.76/1.24/1.61/2.09億，3年復(fù)合增速約40%。網(wǎng)絡(luò)安全方面，預(yù)計(jì)軍工網(wǎng)安市場“十四五”期間復(fù)合增速將達(dá)25%-30%。公司涉足該領(lǐng)域時間較長，已定型9款型號產(chǎn)品，承擔(dān)了13項(xiàng)型號研制任務(wù)，是該領(lǐng)域重大產(chǎn)品科研承擔(dān)者和產(chǎn)品提供商，并有望將軍工網(wǎng)安業(yè)務(wù)打造為公司第二增長極。22-25年收入預(yù)計(jì)1.05/1.45/3.26/4.89億，3年復(fù)合增速67%，毛利率穩(wěn)中有升。艦船通信方面，國內(nèi)市場競爭偏良性，行業(yè)集中度較高。公司已定型型號產(chǎn)品14款，核心競爭力凸顯。受益于新船型放量，2023年預(yù)計(jì)20%+的增長。
投資建議：預(yù)計(jì)公司2023至2025歸母凈利分別為1.23/2.20/3.24億元，三年復(fù)合增速98%，EPS為0.81/1.44/2.13元，PE為34x/19x/13x。公司產(chǎn)能未來5年無憂，需求側(cè)前景明朗。目前市值僅42億，彈性大，目標(biāo)市值80億，持續(xù)覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：招投標(biāo)落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；下游需求不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。
|
|
