>> 興業(yè)證券-普瑞眼科(301239)聚焦省會直轄市優(yōu)質(zhì)市場，凈利率有望持續(xù)提升-230303
| 上傳日期： |
2023/3/3 |
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| 3497KB |
| 格式： |
pdf 共35頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持（首次） |
作者： |
孫媛媛，王佳慧 |
| 下載權(quán)限： |
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公司聚焦省會直轄市優(yōu)質(zhì)市場，“全國連鎖化+同城一體化”加密完善全國網(wǎng)點布局。公司深耕眼科18載，截至2022H1，在全國19個直轄市和省會城市擁有23家醫(yī)院。一城多院戰(zhàn)略已在蘭州、昆明、合肥、南昌等四地落地，有助于加密網(wǎng)點布局，平攤費用縮短盈利周期。同時公司通過新建及并購等方式參與廣東等華南地區(qū)市場，完善全國網(wǎng)點布局。
業(yè)務(wù)高端化轉(zhuǎn)型持續(xù)推進。公司屈光業(yè)務(wù)2021/2022H1收入占比分別為51.23%、59.79%，2021年高端白內(nèi)障業(yè)務(wù)收入占總體白內(nèi)障業(yè)務(wù)收入比例達34.11%，視光業(yè)務(wù)建設(shè)力度不斷加大，其中高單價視光產(chǎn)品角膜塑形鏡收入占比達45.08%，業(yè)務(wù)高端化轉(zhuǎn)型持續(xù)推進。
培育期醫(yī)院減虧釋放增長潛力，公司凈利率提升路徑較為清晰。源于公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)差異、網(wǎng)點布局密度低及培育期醫(yī)院業(yè)績爬坡，2021年公司凈利率為5.49%，低于同行業(yè)可比公司。2021年公司9家醫(yī)院虧損中7家為2016年后成立或收購尚在培育期，未來3年有望陸續(xù)爬坡成熟驅(qū)動業(yè)績增長，同時隨著公司業(yè)務(wù)高端化轉(zhuǎn)型及一城多院戰(zhàn)略加密網(wǎng)點布局，公司凈利率有望提升。
盈利預(yù)測：我們預(yù)測2022-2024年公司歸母凈利潤分別為0.20/1.40/2.16億元，對應(yīng)EPS分別為0.13/0.93/1.44元。2023年3月2日股價對應(yīng)PE分別為655.3/92.6/60.0倍。首次覆蓋給予“增持”評級。
風(fēng)險提示：創(chuàng)新風(fēng)險；擴張風(fēng)險；醫(yī)保控費風(fēng)險；業(yè)績下滑風(fēng)險
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