>> 德邦證券-九典制藥(300705)重磅產(chǎn)品酮洛芬凝膠貼膏獲批，貼膏產(chǎn)品矩陣將持續(xù)助力公司業(yè)績增長-230303
| 上傳日期： |
2023/3/4 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳鐵林 |
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投資要點
事件：3月3日，藥監(jiān)局公布九典制藥的酮洛芬凝膠貼膏于2月28日獲批。
凝膠貼膏市場，高稀缺，高成長，仍有較大增量。1）預計療效明確、使用體驗感較好的化藥凝膠貼膏將對傳統(tǒng)貼膏進行替代。我國有良好的貼膏使用傳統(tǒng)，中藥、中成藥等成分復雜，療效不明確的產(chǎn)品仍有大量使用，橡膠貼膏等氣味較大、使用體驗感較差的貼膏產(chǎn)品也比較常見，療效明確的化藥貼膏目前還沒有被廣泛使用，預計未來化藥貼膏占比將進一步提升。2）在消炎鎮(zhèn)痛領域，經(jīng)皮給藥可對注射及口服制劑產(chǎn)生替代。非甾體抗炎藥品種，注射劑占比仍較高，經(jīng)皮給藥方式因具備血藥濃度穩(wěn)定，安全性及療效較好等優(yōu)點，可以對注射及口服消炎鎮(zhèn)痛產(chǎn)品產(chǎn)生一定程度的替代。用藥結構上看，從中藥領域向骨骼與肌肉領域轉變的趨勢非常顯著。
洛索洛芬鈉凝膠貼膏快速放量，支撐公司業(yè)績高增長：公司明星產(chǎn)品洛索洛芬鈉凝膠貼膏于2017年獲批，2019年被納入乙類醫(yī)保，產(chǎn)品快速放量帶動公司業(yè)績高增長，2017年公司收入5.3億，歸母凈利潤0.7億元，2021年公司收入為16.3億元（17-21年CAGR為32.1%），歸母凈利潤為2億元（17-21年CAGR為31.1%），根據(jù)公司業(yè)績預告，2022年公司扣非歸母凈利潤增速為33.8%-39%。洛索洛芬鈉凝膠貼膏目前二、三級醫(yī)院滲透率仍有較大提升空間，且公司正在開拓OTC渠道，預計未來將持續(xù)貢獻突出業(yè)績。
重磅產(chǎn)品酮洛芬凝膠貼膏獲批，貼膏產(chǎn)品矩陣預計將持續(xù)帶動公司業(yè)績高增長：按照藥監(jiān)局3月3日的公告，公司酮洛芬凝膠貼膏于2月28日獲批，考慮到國內(nèi)目前化藥凝膠貼膏市場仍有較大增量，公司同類產(chǎn)品洛索洛芬鈉凝膠貼膏仍處于快速放量期，預計公司酮洛芬凝膠貼膏將接力洛索助力公司業(yè)績持續(xù)增長。同時公司在研品種氟比洛芬凝膠貼膏、吲哚美辛凝膠貼膏正在穩(wěn)步推進，打造貼膏產(chǎn)品矩陣，助力公司長期發(fā)展。
盈利預測與投資建議：綜合分析公司各項業(yè)務的發(fā)展情況，我們預計2022-2024年，公司將實現(xiàn)歸母凈利潤2.7/3.6/4.8億元，同比增長33%/31%/35%。對應當前股價，23-24年PE分別為27/20倍，給予“買入”評級。
風險提示：競爭加劇風險；集采價格降幅超預期；產(chǎn)品銷量增長不及預期；
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