>> 興業(yè)證券-非銀行業(yè)周報：PMI超預(yù)期，非銀配置正當(dāng)時-230305
| 上傳日期： |
2023/3/5 |
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| 1501KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
徐一洲,孫寅 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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周度回顧：
本周保險Ⅱ(申萬)上漲4.12%，跑贏滬深300指數(shù)2.41pct；10年期國債到期收益率下行1.40BP至2.91%。板塊大漲主要系PMI數(shù)據(jù)遠(yuǎn)超市場預(yù)期帶動保險資產(chǎn)端進(jìn)一步改善。本周證券II（申萬）上漲1.73%，跑贏滬深300指數(shù)0.02pct，市場上行疊加全面注冊制落地催化下，板塊PB估值回升至1.42倍。
保險行業(yè)：
本周人社部公布個人養(yǎng)老金參與人數(shù)已達(dá)2817萬人，并明確提出以后會適時調(diào)整繳費上限。截至3月3日，市場上共有639款個人養(yǎng)老金產(chǎn)品，包括保險類產(chǎn)品19款，理財類產(chǎn)品有18款，基金類產(chǎn)品137款，儲蓄類產(chǎn)品465款。目前保險產(chǎn)品種類已經(jīng)由最初的專屬商業(yè)養(yǎng)老保險拓展至年金和兩全保險。整體看，個人養(yǎng)老金保險產(chǎn)品與其他產(chǎn)品相比，特點是普遍具有較強(qiáng)的儲蓄和風(fēng)險保障功能，投資風(fēng)格穩(wěn)健，有助于參加人在較長期限的養(yǎng)老金積累及領(lǐng)取過程中實現(xiàn)資金保值增值和風(fēng)險管理目標(biāo)。銷售方面，銀行渠道和保險公司自營平臺是個人養(yǎng)老金保險產(chǎn)品的主要銷售渠道，代理人渠道目前占比較小。我們預(yù)計個人養(yǎng)老金制度或于年內(nèi)由36個試點地區(qū)推廣至全國，隨著覆蓋主體的擴(kuò)大，參與人數(shù)將進(jìn)一步增加，積累資金規(guī)模的提升有望推動保險儲蓄產(chǎn)品尤其是銀保渠道儲蓄型業(yè)務(wù)的增長。
目前保險股正處于順周期估值修復(fù)第一二階段過渡期，看好后續(xù)經(jīng)濟(jì)持續(xù)修復(fù)帶動的β行情。近期PMI以及房地產(chǎn)融資和新開工等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際改善，長端利率或開啟上行周期，權(quán)益投資修復(fù)將顯著改善險企投資預(yù)期和利潤表現(xiàn)；社會活動恢復(fù)亦直接利好保險線下展業(yè)銷售。資產(chǎn)負(fù)債共振將提振整個保險板塊估值，而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢加強(qiáng)下外資進(jìn)場也將對保險等順周期板塊形成助力。建議重點關(guān)注：中國太保（負(fù)債端領(lǐng)先）、中國平安（地產(chǎn)風(fēng)險緩釋+負(fù)債端弱復(fù)蘇）、中國人壽（基本面最穩(wěn)健+H股折價更高）。
證券行業(yè)：
近日，中基協(xié)制定并發(fā)布《公開募集證券投資基金投資顧問服務(wù)協(xié)議內(nèi)容與格式指引》《公開募集證券投資基金投資顧問服務(wù)風(fēng)險揭示書內(nèi)容與格式指引》等業(yè)務(wù)規(guī)范文件。其中前者共有三章二十八條，明確了基金投顧業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)的各項定義與要求，要求服務(wù)協(xié)議需明確基金投顧服務(wù)方式和內(nèi)容、明確基金投顧服務(wù)相關(guān)費用、明確管理型基金投顧內(nèi)容、明確基金投顧機(jī)構(gòu)和從業(yè)人員的禁止行為等；后者是規(guī)范化的風(fēng)險揭示書模板。基金投顧業(yè)務(wù)于2019年10月正式落地，目前共有60家機(jī)構(gòu)獲得基金投顧試點資格，其中包括29家券商。兩項規(guī)范文件的發(fā)布促進(jìn)基金投顧業(yè)務(wù)規(guī)范發(fā)展，也為券商投顧展業(yè)提供指引，助力券商財富管理轉(zhuǎn)型與高質(zhì)量發(fā)展。
經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇背景下券商板塊的高貝塔效應(yīng)有望持續(xù)兌現(xiàn)。長周期復(fù)盤來看，券商股的股價走勢取決于市場周期和監(jiān)管周期，其中市場貝塔決定趨勢，通常在經(jīng)濟(jì)上行階段股票市場表現(xiàn)較好，券商作為高貝塔資產(chǎn)同樣具備良好絕對收益，預(yù)計在地產(chǎn)政策反轉(zhuǎn)等催化下2023年經(jīng)濟(jì)環(huán)境有望進(jìn)入上行通道，當(dāng)前股債比約為1.01，從股債比判斷股票市場已具備較高配置價值。監(jiān)管政策決定強(qiáng)弱，全面注冊制落地將利好券商投行、投資、經(jīng)紀(jì)等各項業(yè)務(wù)開展，為券商盈利的系統(tǒng)性修復(fù)帶來契機(jī)，政策催化下券商板塊估值修復(fù)有望加速。當(dāng)前券商板塊PB估值僅處于2012年來底部向上約14.8%的底部區(qū)間，具備較高的安全邊際，低估值疊加全面注冊制政策催化下，板塊估值修復(fù)空間充足。
選股方面看好三條主線：一是受益于低基數(shù)，短期業(yè)績有望迎來反轉(zhuǎn)的公司，推薦自營業(yè)務(wù)彈性較大的【東方證券】；二是長期具備盈利增長空間的公司，推薦財富管理渠道端稀缺的龍頭標(biāo)的【東方財富】；三是估值具備提升邏輯的公司，推薦依托B端iFinD業(yè)務(wù)滲透率提高帶動估值提升的【同花順】、公募基金進(jìn)入下一輪景氣周期后大資管業(yè)務(wù)重定價的【廣發(fā)證券】。
重點公司公告&行業(yè)新聞：
重點公告：方正證券發(fā)布2022年年度報告，全年實現(xiàn)歸母凈利潤21.48億元，逆市同比增長17.88%，創(chuàng)六年新高。
行業(yè)新聞：2023年2月PMI公布，《證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理辦法》正式實施，中基協(xié)發(fā)布《公開募集證券投資基金投資顧問服務(wù)協(xié)議內(nèi)容與格式指引》。
風(fēng)險提示：利率下行、市場大幅波動、政策落地不達(dá)預(yù)期、行業(yè)競爭加劇
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