>> 國(guó)泰君安期貨-研究周報(bào)：能源化工-230305
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2023/3/5 |
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國(guó)泰君安期貨 |
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第一：市場(chǎng)關(guān)注兩會(huì)期間政策走向，上周發(fā)布的PMI數(shù)據(jù)超預(yù)期，商品市場(chǎng)整體表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。
第二：紡織服裝仍處于弱復(fù)蘇階段無(wú)法為聚酯產(chǎn)業(yè)鏈提供需求端的強(qiáng)驅(qū)動(dòng)。2月底3月初，終端織造工廠及貿(mào)易商均進(jìn)行了備庫(kù)，然而訂單并未出現(xiàn)明顯的好轉(zhuǎn)。國(guó)內(nèi)工廠的外貿(mào)訂單普遍清淡。歐美地區(qū)訂單部分向東南亞地區(qū)轉(zhuǎn)移，東南亞聚酯產(chǎn)銷(xiāo)較好。國(guó)內(nèi)聚酯產(chǎn)銷(xiāo)好轉(zhuǎn)的持續(xù)性不強(qiáng)，當(dāng)前聚酯工廠權(quán)益庫(kù)存去化較快但是實(shí)物庫(kù)存仍然偏高，其中部分投機(jī)性備庫(kù)的貿(mào)易商留存的現(xiàn)貨仍需等待終端紡服消化。
第三：成品油調(diào)油需求仍然是支撐PTA和聚酯產(chǎn)品價(jià)格的主要驅(qū)動(dòng)。海外石腦油價(jià)格高企加上無(wú)法證偽的調(diào)油需求支撐之下，PX價(jià)格偏強(qiáng)。另外低加工費(fèi)之下多套裝置檢修計(jì)劃導(dǎo)致裝置。周內(nèi)前期超賣(mài)的貿(mào)易商回補(bǔ)現(xiàn)貨，導(dǎo)致TA現(xiàn)貨基差快速拉漲，帶動(dòng)近月走強(qiáng)，而乙二醇現(xiàn)貨出貨較慢，整體走勢(shì)偏弱。
PTA：成本有支撐，需求偏弱驅(qū)動(dòng)，PTA單邊震蕩市，5-9正套操作，多PTA空SC操作為主。當(dāng)前行情的核心驅(qū)動(dòng)仍然是成本端。重石腦油價(jià)格供需存缺口，美國(guó)汽油庫(kù)存仍處于歷史低位，出行旺季來(lái)臨之后，調(diào)油需求仍較為旺盛，因此整體芳烴價(jià)格存在較強(qiáng)支撐。對(duì)于PX而言，盡管有廣東揭陽(yáng)石化及寧波大榭PX裝置的投產(chǎn)，供應(yīng)小幅寬松，但是PTA新裝置投產(chǎn)在即，PX供需仍處于緊平衡狀態(tài)。聚酯開(kāi)工逐步恢復(fù)至87.5%，PTA3-4月份進(jìn)一步小幅去庫(kù)，因此5-9月差或仍偏強(qiáng)運(yùn)行。由于3-4月份PX和PTA均有大量檢修計(jì)劃，加工費(fèi)或逐步擴(kuò)張，多PTA空SC對(duì)沖操作。
乙二醇：上方空間有限，中期偏弱。5-9反套操作。乙二醇供需變化不大，轉(zhuǎn)產(chǎn)落地情況決定未來(lái)平衡表走向，終端弱復(fù)蘇背景下，乙二醇驅(qū)動(dòng)偏弱。乙二醇國(guó)產(chǎn)裝置開(kāi)工率隨著新裝置投產(chǎn)及煤化工裝置重啟，小幅提升至60%。接下來(lái)關(guān)注浙石化等裝置的轉(zhuǎn)產(chǎn)落地情況。乙二醇工廠當(dāng)前出貨壓力較大，聚酯工廠備庫(kù)水平目前維持17.4天，處于歷史偏高水平，進(jìn)一步補(bǔ)庫(kù)的意愿不足。進(jìn)口方面3月份進(jìn)口量將隨著伊朗貨源的到港小幅提升至52萬(wàn)噸左右的規(guī)模。加上港口發(fā)貨速度開(kāi)始下降，港口預(yù)計(jì)小幅累庫(kù)。因此乙二醇5-9反套操作為主。
滌綸短纖：做縮加工費(fèi)。上周交易所引入新鳳鳴交割品牌，進(jìn)一步完善了短纖可交割品的豐富。在新設(shè)交割品牌的第二天已經(jīng)注冊(cè)出了新鳳鳴的倉(cāng)單，速度偏快略超出市場(chǎng)此前認(rèn)為的短期難以出現(xiàn)有效倉(cāng)單壓制盤(pán)面。下游織造在今年面臨總需求下滑以及自身過(guò)去三年產(chǎn)能大擴(kuò)張的雙重壓力，使得產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)的傳導(dǎo)被堵塞。短纖工廠需要在3-4月進(jìn)一步減產(chǎn)5%以上才能部分緩解利潤(rùn)的壓力。短期建議繼續(xù)做縮加工費(fèi)。
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