>> 華鑫證券-和達(dá)科技(688296)公司事件點(diǎn)評(píng)報(bào)告：智慧水務(wù)龍頭，受益于管網(wǎng)漏損治理政策推動(dòng)-230305
| 上傳日期： |
2023/3/6 |
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來(lái)源： |
華鑫證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入（首次） |
作者： |
寶幼琛,任春陽(yáng) |
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公司近期發(fā)布2022年業(yè)績(jī)快報(bào)：2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.83億元，同比下降4.75%，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)5650.46萬(wàn)元，同比下降43.62%，實(shí)現(xiàn)扣非后的歸屬凈利潤(rùn)4971.94萬(wàn)元，同比下降39.34%。對(duì)此，我們點(diǎn)評(píng)如下：
投資要點(diǎn)
▌業(yè)績(jī)受疫情拖累，期間費(fèi)用影響利潤(rùn)增速
2022年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4.83億元，同比下降4.75%，實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)5650.46萬(wàn)元，同比下降43.62%，其中4Q實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.49億元（ -34.62% ），實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)943.8萬(wàn)元（ -82.50%），業(yè)績(jī)下滑主要是因?yàn)椋?）受疫情影響，政府主要精力在防疫抗疫，延緩了水務(wù)信息化項(xiàng)目的招投標(biāo)工作，導(dǎo)致訂單不及預(yù)期；2）疫情影響了公司在手項(xiàng)目的實(shí)施及驗(yàn)收工作，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收下降。凈利潤(rùn)方面，由于公司整體解決方案項(xiàng)目因集成外采產(chǎn)品增多，導(dǎo)致綜合毛利率有所下降，同時(shí)疊加公司增加銷售和研發(fā)人員使得銷售費(fèi)用和研發(fā)費(fèi)用增加，進(jìn)而導(dǎo)致凈利潤(rùn)下降速度較多。
▌智慧水務(wù)龍頭企業(yè)，技術(shù)/產(chǎn)品/客戶優(yōu)勢(shì)明顯
公司成立于2000年，專注于水務(wù)領(lǐng)域信息化領(lǐng)域，致力于綜合運(yùn)用物聯(lián)網(wǎng)、大數(shù)據(jù)、邊緣計(jì)算等提升水務(wù)行業(yè)的信息化、智能化水平。公司主營(yíng)業(yè)務(wù)為以數(shù)據(jù)采集、傳輸、存儲(chǔ)、處理以及智能分析為核心，向水務(wù)行業(yè)提供智能傳感硬件、智慧水務(wù)管理軟件系統(tǒng)以及咨詢、設(shè)計(jì)、培訓(xùn)、信息安全、合同節(jié)水及托管運(yùn)營(yíng)服務(wù)等。深耕水務(wù)信息化二十多年，公司積累了包括數(shù)據(jù)挖掘、聲音處理、預(yù)警算法、遠(yuǎn)程控制等核心技術(shù)，擁有智能遙測(cè)終端、滲漏預(yù)警儀等智能感傳終端和水務(wù)物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)、網(wǎng)格化管理平臺(tái)、生產(chǎn)調(diào)度系統(tǒng)、分區(qū)控漏系統(tǒng)、滲漏預(yù)警云平臺(tái)等水務(wù)管理軟件，已經(jīng)累計(jì)服務(wù)全國(guó)各區(qū)域600余家水務(wù)信息化企業(yè)，公司憑借著技術(shù)/產(chǎn)品/客戶資源等優(yōu)勢(shì)，營(yíng)收從2018年的1.63億元增長(zhǎng)到2021年的5.07億元，CAGR為46.06%，對(duì)應(yīng)的歸屬凈利潤(rùn)也從1271.5萬(wàn)元提高到1億元，CAGR為99.01%，業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。
▌供水管網(wǎng)漏損治理政策出臺(tái)，公司有望憑借項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)進(jìn)入訂單收獲期
2022年1月住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部辦公廳印發(fā)的《關(guān)于加強(qiáng)公共供水管網(wǎng)漏損控制的通知》中提出的目標(biāo)是：到2025年全國(guó)城市公共供水管網(wǎng)漏損率力爭(zhēng)控制在9%以內(nèi)。同年2月，國(guó)家發(fā)展改革委辦公廳、住房和城鄉(xiāng)建設(shè)部辦公廳印發(fā)《關(guān)于組織開(kāi)展公共供水管網(wǎng)漏損治理試點(diǎn)建設(shè)的通知》：擬選擇50個(gè)公共供水管網(wǎng)漏損治理試點(diǎn)城市，目標(biāo)是到2025年形成一批漏損治理先進(jìn)模式和典型案例，公共供水管網(wǎng)漏損率高于12%（2020年）的試點(diǎn)城市（縣城）建成區(qū)，2025年漏損率不高于8%，其他試點(diǎn)城市（縣城）建成區(qū)，2025年漏損率不高于7%，同時(shí)中央預(yù)算內(nèi)投資將對(duì)符合條件的項(xiàng)目予以適當(dāng)支持。2021年全國(guó)城市和縣城公共供水綜合漏損率為12.68%，距離8%的政策目標(biāo)還有很大的空間。在政策和資金的推動(dòng)下，管網(wǎng)漏損治理的市場(chǎng)將會(huì)加速釋放。目前已經(jīng)披露的定西、延安、榆林、臨沂等試點(diǎn)城市的平均投資額6.52億元，我們就按單個(gè)城市投資額6億元來(lái)計(jì)算，則50個(gè)試點(diǎn)城市所帶來(lái)的供水管網(wǎng)漏損治理的市場(chǎng)空間為300億元，將在2025年前完成，預(yù)計(jì)2023-2024年是訂單釋放高峰期。
公司自主研發(fā)了管網(wǎng)漏損預(yù)警體系（硬件、軟件、云平臺(tái)）并具備項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)，公司幫助紹興水務(wù)實(shí)現(xiàn)了將城市供水漏損率從20%以上降到低于5%，并連續(xù)10年保持低于5%，達(dá)到了國(guó)際先進(jìn)水平，此外建立了全國(guó)首個(gè)供水管網(wǎng)漏損控制實(shí)訓(xùn)基地面向全國(guó)水務(wù)行業(yè)提供漏損管控培訓(xùn)。2022年12月，公司中標(biāo)了嘉興市區(qū)分質(zhì)供水工程—現(xiàn)狀供水管網(wǎng)改造提升項(xiàng)目管道硬件監(jiān)測(cè)及運(yùn)維監(jiān)控管理提升改造項(xiàng)目（漏損控制專項(xiàng)），訂單額5050.58萬(wàn)元，公司通過(guò)此項(xiàng)目，將嘉興打造成漏損治理全國(guó)先進(jìn)模式，為公共供水管網(wǎng)漏損治理試點(diǎn)打造樣板案例，具備技術(shù)和項(xiàng)目經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，公司有望進(jìn)入漏損治理訂單收獲期。
▌?dòng)A(yù)測(cè)
我們看好智慧水務(wù)的發(fā)展趨勢(shì)以及公司在管網(wǎng)漏損治理領(lǐng)域的市場(chǎng)地位。預(yù)測(cè)公司2022-2024年?duì)I收分別為4.83、7.93、10.57億元，EPS分別為0.52、1.35、1.81元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為56、22、16倍，首次覆蓋，給予“買入”投資評(píng)級(jí)。
▌風(fēng)險(xiǎn)提示
政策落地不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、訂單獲取及執(zhí)行不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)及產(chǎn)品不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)、宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)、疫情反復(fù)的風(fēng)險(xiǎn)等
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