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過(guò)去兩三周有兩個(gè)特點(diǎn)：1.景氣度恢復(fù)確定性逐步增強(qiáng)，尚未充分體現(xiàn)在相關(guān)公司；2.最近三周漲幅主要集中在人工智能和數(shù)字經(jīng)濟(jì)等主題概念股。主題投資在過(guò)去一段時(shí)間的主導(dǎo)地位較為明顯。我們判斷：1.如果外部環(huán)境變化大幅提高相關(guān)領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)偏好，則主題類(lèi)投資或仍有一定表現(xiàn)，但波動(dòng)會(huì)加大。反之亦然。2.無(wú)論風(fēng)險(xiǎn)偏好有哪個(gè)方向的變化，在接下來(lái)的三月，基本面較好的公司均會(huì)有相對(duì)更好的表現(xiàn)。
　　重點(diǎn)公司：1.空間及彈性較大的：中小市值的能科科技和星環(huán)科技，中等市值的石基信息；2.穩(wěn)中求進(jìn)、不乏彈性的重點(diǎn)標(biāo)的：恒生電子、寶信軟件、紫光股份、金蝶國(guó)際賽意信息和億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)；3.主題熱點(diǎn)中基本面和格局較好的寒武紀(jì)和中國(guó)軟件；4.底部區(qū)域的智能汽車(chē)板塊中科創(chuàng)達(dá)和德賽西威；5.下游拐點(diǎn)將至的醫(yī)療IT板塊，衛(wèi)寧健康、嘉和美康、久遠(yuǎn)銀海等。
　　能科科技：1.公司是智能制造軟件板塊中估值最低的個(gè)股；2.公司當(dāng)前狀態(tài)與20年下半年的賽意信息相似；3.與賽意信息不同，公司的智能制造相關(guān)的自主產(chǎn)品聚焦于PLM相關(guān)的數(shù)據(jù)平臺(tái)產(chǎn)品等，其客戶(hù)以航空航天軍工等行業(yè)為主；因此雙方的自主產(chǎn)品尚無(wú)沖突競(jìng)爭(zhēng)之處。
　　賽意信息：1.下游景氣度持續(xù)升溫；2.客戶(hù)領(lǐng)域不斷復(fù)制拓展；3.成長(zhǎng)持續(xù)性不斷增強(qiáng)；4.過(guò)去兩年估值有不小提升，但主要是業(yè)績(jī)成長(zhǎng)和格局溢價(jià)的雙重基本面驅(qū)動(dòng)；5.作為離散型制造業(yè)智能制造軟件的國(guó)產(chǎn)軟件公司，賽意的中長(zhǎng)期復(fù)利價(jià)值愈發(fā)凸顯。
　　星環(huán)科技：1.公司具有一定的稀缺性；2.下游需求樂(lè)觀；3.我們對(duì)全年高成長(zhǎng)保持樂(lè)觀，進(jìn)入三月隨著一季度態(tài)勢(shì)逐步明朗。
　　從浪潮集團(tuán)的波動(dòng)看主題類(lèi)投資的波動(dòng)性：1.根據(jù)3月3日美國(guó)商務(wù)部網(wǎng)站公布信息，28家中國(guó)實(shí)體被列入實(shí)體清單，其中包括浪潮集團(tuán)。2.在相關(guān)實(shí)體或上市公司有進(jìn)一步公開(kāi)而清晰的說(shuō)明之前，市場(chǎng)可能仍會(huì)以觀望為主。3.在前期算力高基數(shù)和商業(yè)模式欠缺的背景下，我們認(rèn)為不會(huì)出現(xiàn)AI算力加速持續(xù)投入的情況，更可能的是穩(wěn)定推進(jìn)。4.國(guó)內(nèi)相關(guān)公司在類(lèi)似ChatGPT方面既缺乏完整的B端產(chǎn)品線(xiàn)，更沒(méi)有清晰可見(jiàn)能夠收回投資的商業(yè)模式。因此，我們認(rèn)為，不會(huì)出現(xiàn)在基礎(chǔ)領(lǐng)域爆發(fā)式加大投入力度的情形。5.因此算力部分更多應(yīng)該關(guān)注寒武紀(jì)這類(lèi)自主替代份額提升趨勢(shì)確定的公司。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：輪動(dòng)的主題概念對(duì)上市公司而言整體較虛、估值背離明顯，且受環(huán)境影響波動(dòng)較大；下周政策預(yù)期不明朗；公共部門(mén)投資尚未有明顯變化。