>> 中泰證券-食品飲料行業(yè)周思考(第9周)：兩會重點提到“擴消費”，五糧液需求強勁-230305
| 上傳日期： |
2023/3/6 |
大?。?/td>
| 1193KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
范勁松,熊欣慰,何長天 |
| 行業(yè)名稱： |
食品 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
消費有望成為今年的投資的主旋律之一。近日兩會成為資本的關注點，本周中字頭企業(yè)頗受關注，從政府的工作報告核心內容來看，2023年國內生產總值增速定在5%左右，把恢復和擴大消費擺在了優(yōu)先位置（這種提法比較少見），重點講到了對渠道增加城鄉(xiāng)居民的收入，消費修復有望成為今年投資主題的重要方向。
1）五糧液：短期動銷超預期，期待2019年的雙擊行情再現。根據渠道反饋，經銷商層面庫存約1-1.5個月左右，目前批價維持965元左右，從合同任務進度來看，目前發(fā)貨進度約35%，打款進度較發(fā)貨更快，實際動銷經強勁，好于經銷商的預期，近期五糧液呈現量價齊升的好勢頭。目前大型經銷商完成進度達到了4-5成，3-5月公司有望實行挺假的策略，若后期批價上行，公司的產品以及股價的表現有可能類似于2019年，呈現業(yè)績超預期以及股價的雙擊行情。另，考慮到公司有改革的預期以及兩會重點提到了深化改革，持續(xù)大力推薦；
2）貴州茅臺：批價穩(wěn)步上行。批價方面，本周整體批價持續(xù)上行，根據今日酒價信息，本周整箱茅臺批價3000元，散瓶批價維持在2755元左右，整箱批價上行主要系酒廠對于發(fā)貨節(jié)奏有所控制，目前3月份貨尚未打款發(fā)貨，渠道反饋目前庫存水平約在10-20天左右；非標系列批價穩(wěn)定，1935產品批價略有上行至1170元左右，精品茅臺略有上行至3330元，兔年生肖酒批價略有下滑至3450元；公司今年在金融創(chuàng)新以及產品創(chuàng)新方面均持續(xù)發(fā)力，噸酒價格有望繼續(xù)保持大個位數的增長，全年穩(wěn)增長可期，確定性增長稀缺的當下，茅臺有望給更高的估值，重申“買入”。
3）瀘州老窖：動銷形勢向好。站在當前時間點來看，經銷商庫存預計約1個月左右，高度國窖批價穩(wěn)定在900元左右。渠道反饋當前部分高地市場回款進度在70%左右，主要是動銷表現較好以及經銷商對于廠商停止發(fā)貨后提價存在預期；考慮到高檔酒的確定性以及公司優(yōu)秀的管理能力，重申買入；
4）山西汾酒：全年看好業(yè)績和估值雙升。聚焦公司，基本面在23年春節(jié)后動銷幅度提升明顯，不少區(qū)域反饋節(jié)后是多年來最好的補庫存和動銷態(tài)勢，節(jié)后老白汾、青花等產品線在不同區(qū)域已執(zhí)行停止開票；在全國化和結構提升兩條路上，公司持續(xù)加大市場投入力度，深耕終端市場，產品結構提升方面，2022年青花系列實現100億收入，同比增長60%，其中青20實現收入超過60億，產品結構和品牌知名度不斷優(yōu)化和提升。我們認為首先公司今年以來股價滯漲，在2月中前板塊標的普漲后估值均處于30倍左右，公司的高成長性和價格帶強動銷估值溢價并未反饋，在23年板塊大概率增速上揚背景下公司的估值應該拉開差距；其次，雖然去年1月基數較高但整體開門紅進度有序推進穩(wěn)定增長，去年2月開始嚴格執(zhí)行配額制下基數變低，看好23Q1公司的業(yè)績表現和估值提升；最后，公司針對部分批價松動區(qū)域如山東等已執(zhí)行控貨挺價，看好基本面指標如庫存和批價的逐月改善。
李子園：二十余年深耕含乳飲料市場，2017至2021年，公司含乳飲料產品CAGR為25.35%，含乳飲料兼具飲料和乳制品雙重屬性，李子園與乳業(yè)龍頭以及飲料形成錯位競爭，公司作為細分行業(yè)的龍頭優(yōu)勢明顯，未來份額有望持續(xù)提升。公司激勵充分，產能投放添力。核心團隊經驗豐富，員工持股利益綁定，自有產能釋放更是提供了效率的保障。在渠道利潤方面，公司嚴控產品價格紅線，同時通過返利補貼等提升渠道利潤，高渠道利潤保證經銷商粘性，在消費修復的順周期背景下，高渠道毛利有利于拓展經銷商和全國化；提價+成本控制帶動利潤率上行。在生產端隨著公司自有產能的逐步達產，效率提升；成本端通過強成本管理+產品提價進一步抬升盈利水平。
燕京啤酒：決戰(zhàn)十四五，開啟新征程。我們本周參加了燕京啤酒的投資者交流會，董事長改革思路清晰、團隊士氣高漲，我們充分感受到董事長的改革熱情和魄力，公司有望加速推進國企改革步伐。（1）公司目標是做強總部，產銷分離，理順機制，激發(fā)活力。十四五目標是五戰(zhàn)五勝、連戰(zhàn)連捷，每年都實現快速增長，為復興燕京奠定基礎。提出二次創(chuàng)業(yè)、復興燕京，要重新開始，要進行系統性的變革。公司高管團隊進行大的調整，選拔有理想的領導班子。（2）打造年輕人喜歡的卓越品牌，U8是抓手，同時推出獅王精釀高端品牌。U8十四五的百萬噸規(guī)劃從四個方面保障實現：第一，戰(zhàn)略層面，戰(zhàn)略核心U8大單品，把燕京U8推進定位為公司未來高端化的首要任務；第二，戰(zhàn)術層面，全要素保障，全鏈路品牌營銷，所有營銷隊伍的全員參與；第三，燕京U8上市3年，依托獨特的風味特征，獲得大量消費者的青睞；第四，市場管理，加大市場管理力度，穩(wěn)定產品價格體系。公司借U8勢能帶動兩翼產品齊飛，鮮啤2022今年開始成為著力打造的另一款全國大單品。（3）公司這兩年推出了多種方式的激勵方案，不同崗位已經實現了市場化激勵，公司對關鍵崗位的人已經采取了激勵的措施，實現分子公司超額分享。同時一直在積極探索中長期激勵方案。（4）2021年制定了所有弱勢企業(yè)的責任制，通過總部賦能、區(qū)域協同、激活虧損
|
|
