>> 中信期貨-宏觀策略周報：政策預(yù)期與經(jīng)濟現(xiàn)實反向，市場會反映什么？-230305
| 上傳日期： |
2023/3/6 |
大小： |
934KB |
| 格式： |
pdf 共12頁 |
來源： |
中信期貨 |
| 評級： |
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作者： |
劉道鈺 |
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摘要：
上周三發(fā)布的PMI數(shù)據(jù)好于預(yù)期，但周日發(fā)布的兩會宏觀政策信息略低于預(yù)期，政策預(yù)期與經(jīng)濟現(xiàn)實反向，那么未來市場會反映什么呢？
第一，市場已經(jīng)初步反映經(jīng)濟現(xiàn)實好于預(yù)期的邏輯。上周三發(fā)布的我國2月份制造業(yè)PMI為52.6%，明顯高于部分機構(gòu)預(yù)測的50%-51%的水平；值得注意的是，2月份新出口訂單指數(shù)為52.4%，大幅回升6.3個百分點，為2021年5月份以來首次站上50%的臨界水平。經(jīng)濟數(shù)據(jù)特別是新出口訂單的較好表現(xiàn)推動上周三人民幣兌美元升值0.78%，離岸人民幣升值幅度更大，達到1.08%，顯著高于當(dāng)天美元指數(shù)貶值幅度0.57%。上周三滬深300指數(shù)上漲1.41%，亦表現(xiàn)積極?？偟膩砜矗现苋林芪宓氖袌鰬?yīng)該已經(jīng)初步反映了經(jīng)濟現(xiàn)實好于預(yù)期的邏輯。
第二，本周市場可能先反映宏觀政策力度略低于預(yù)期。此前市場預(yù)期GDP增速目標是5%以上或者5%-5.5%。政府工作報告提出，今年GDP增速預(yù)期目標是5%左右，這略低于市場預(yù)期。這意味著宏觀支持政策力度可能略低于市場預(yù)期。兩會宏觀政策是市場短期關(guān)注焦點，本周市場可能先反映宏觀政策力度略低于預(yù)期。
第三，中期來看，國內(nèi)經(jīng)濟表現(xiàn)可能繼續(xù)好于市場預(yù)期，市場可能繼續(xù)反映國內(nèi)經(jīng)濟向好的現(xiàn)實。雖然政府制定的GDP目標只是5%左右，但這并不意味著實際GDP增速也是5%左右。比如2021年政府GDP目標是6%以上，但實際GDP同比高達8.4%。去年我國GDP基數(shù)較低，這使得今年我國GDP相對容易實現(xiàn)較高增速。2月份我國制造業(yè)與非制造業(yè)PMI分別回升到52.6%、56.3%的較高水平，2月下旬以來我國房地產(chǎn)市場亦顯著恢復(fù)，這些數(shù)據(jù)顯示我國經(jīng)濟內(nèi)生恢復(fù)動力較強。2月份我國PMI新出口訂單指數(shù)的超預(yù)期表現(xiàn)也反映我國外需韌性較強。隨著美歐通脹的回落，近幾個月美歐消費者信心均有所回升，美歐消費表現(xiàn)出韌性，這可能意味著今年我國外需好于預(yù)期。綜合來看，今年我國實際GDP增速可能高于預(yù)期。未來幾個月我國經(jīng)濟表現(xiàn)可能繼續(xù)好于市場預(yù)期，因此，中期來看，市場可能繼續(xù)反映國內(nèi)經(jīng)濟向好的現(xiàn)實。
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