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宏觀挑戰(zhàn)延續(xù)；2022年全年收入承壓
　　受宏觀經(jīng)濟(jì)衰退、消費(fèi)者需求疲軟、全球通脹延續(xù)、庫(kù)存積壓等影響，2022年全球可選消費(fèi)品行業(yè)需求有所承壓。公司2022年實(shí)現(xiàn)收入2.08億美元，同比下降31.1%，其中IoTPaaS受下游智能家居需求疲軟的影響，同比下降41.5%至1.53億美元。長(zhǎng)期來(lái)看，IoT市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)不變?？紤]到宏觀不利影響導(dǎo)致公司下游需求疲軟，我們調(diào)整對(duì)公司23-25年的收入預(yù)測(cè)至2.09億/2.52億/3.03億美元（前值：2.27億/2.67億/-億美元）?？紤]到歐美通貨膨脹的不利影響，給予公司6.5倍2023年P(guān)S估值（可比公司彭博一致預(yù)期均值為7.01x），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)2.35美元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　PaaS業(yè)務(wù)收入仍承壓；SaaS業(yè)務(wù)延續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭
　　4Q22公司IOTPaaS業(yè)務(wù)同比下降47.4%至3260萬(wàn)美元，主要由于：1）全球通脹延續(xù)導(dǎo)致下游消費(fèi)需求疲軟；2）通脹環(huán)境下可選消費(fèi)品行業(yè)供需不匹配導(dǎo)致庫(kù)存積壓；3）匯率波動(dòng)造成不利影響。4Q22公司SaaS業(yè)務(wù)延續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭，SaaS業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)8.7%至790萬(wàn)美元，增速有所放緩，主要由于本季度公司升級(jí)了客戶服務(wù)系統(tǒng)、改革服務(wù)隊(duì)伍，從而在有限資源內(nèi)為客戶提供針對(duì)性服務(wù)。我們認(rèn)為，2023年隨著全球通脹情況逐步緩解、下游產(chǎn)品庫(kù)存不斷消耗，公司IOTPaaS業(yè)務(wù)需求將會(huì)逐步恢復(fù)，SaaS業(yè)務(wù)則有望延續(xù)快速增長(zhǎng)，成為公司下一階段增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?br>　　全年毛利率略有增長(zhǎng)，運(yùn)營(yíng)效率不斷優(yōu)化
　　2022年公司毛利率為43.0%，同比增長(zhǎng)0.7pct，其中IoTPaaS業(yè)務(wù)毛利率41.1%，同比降低1.3pct，主要由于部分物聯(lián)網(wǎng)芯片原材料庫(kù)存累積，SaaS業(yè)務(wù)毛利率79.0%，同比增長(zhǎng)5.3%，主要由于公司SaaS產(chǎn)品組合持續(xù)優(yōu)化，未來(lái)隨著SaaS業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)，公司毛利率水平有望逐步提升.費(fèi)用方面，公司持續(xù)精簡(jiǎn)研發(fā)、銷售與市場(chǎng)團(tuán)隊(duì)，2022年NoN-GAAP銷售/管理/研發(fā)費(fèi)用分別同比下降26%/6%/17%，據(jù)公司4Q22業(yè)績(jī)會(huì)，公司未來(lái)會(huì)繼續(xù)對(duì)各團(tuán)隊(duì)進(jìn)行戰(zhàn)略精簡(jiǎn)，從而更好地平衡業(yè)務(wù)增長(zhǎng)與盈利。
　　長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)不變；維持“買入”評(píng)級(jí)
　　考慮到宏觀不利影響導(dǎo)致公司下游需求疲軟，我們調(diào)整公司2023/2024/2025年收入預(yù)測(cè)至2.09億/2.52億/3.03億美元（前值：2.27億/2.67億/-億美元）?？紤]到歐美通貨膨脹的不利影響，給予公司6.5倍2023年P(guān)S估值（可比公司彭博一致預(yù)期均值為7.01x），對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)2.35美元，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；客戶擴(kuò)展不及預(yù)期；歐美通貨膨脹致市場(chǎng)需求不及預(yù)期