>> 東證期貨-國債期貨熱點報告：政策目標未超預(yù)期，謹慎看待債市走強-230305
| 上傳日期： |
2023/3/6 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
東證期貨 |
| 評級： |
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作者： |
徐穎 |
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★目標增速中性略低，政策以“托底”為主
今年目標增速設(shè)定為5.0%，處于市場預(yù)測范圍的下沿，這既是由于穩(wěn)增長存在客觀壓力，也反映出了政府不愿出臺強政策刺激經(jīng)濟、透支未來增長和政策空間的意愿。
★宏觀政策：財政追求可持續(xù)性，貨幣政策逐漸回歸常態(tài)
財政方面：目標赤字率和新增專項債規(guī)模略低于市場預(yù)期水平，反映了政策更為追求可持續(xù)性。發(fā)力方向上，稅收優(yōu)惠政策進一步發(fā)力空間較小，“三?！比允枪ぷ髦攸c。節(jié)奏上，財政或靠前發(fā)力。貨幣政策將逐漸回歸常態(tài)，降準概率大于降息。
★穩(wěn)增長路徑：促消費、擴大有效投資
消費和投資是穩(wěn)增長最主要的抓手。穩(wěn)定新能源車等大宗消費和推動生活服務(wù)消費恢復(fù)是近期政策的主要發(fā)力方向，而消費中樞抬升則需通過提升居民收入實現(xiàn)。穩(wěn)投資既需要政府發(fā)力，也需要通過建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系、提振民營企業(yè)信心來實現(xiàn)。
★防范化解地產(chǎn)和地方政府債務(wù)風險
相較于去年，今年對于防風險工作的重視有所上升。一方面，保優(yōu)質(zhì)頭部房企，防止地產(chǎn)風險無序擴散；另一方面，我國地方債政府存量債務(wù)規(guī)模較大，今年償還壓力較為突出，且個別地區(qū)風險防范能力相對偏弱。針對上述問題，未來一者將控制債務(wù)增量；二者通過債務(wù)置換、債務(wù)重組等方式降低存量風險。
★謹慎看待債市走強
由于增長和財政的目標設(shè)定值未超預(yù)期，債市可能理解為利多。但未來增量利多想象空間有限，而當前經(jīng)濟的修復(fù)尚在延續(xù)，且從中長期來看，政策刺激內(nèi)需，而部分服務(wù)行業(yè)受疫情沖擊存在出清問題，通脹回升方向相對確定。中長期仍然看空債市。
★風險提示：
貨幣政策超預(yù)期變動，信用指標超預(yù)期。
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