>> 浙商證券-大豐實業(yè)(603081)點評報告：業(yè)績整體符合預(yù)期，看好后疫情時代設(shè)備+文旅運營雙輪驅(qū)動-230305
| 上傳日期： |
2023/3/6 |
大小： |
793KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王華君 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件
3月4日，公司發(fā)布業(yè)績快報。
投資要點
業(yè)績快報整體符合預(yù)期，2022實現(xiàn)收入28.5億，歸母凈利潤2.95億
根據(jù)業(yè)績快報，公司2022年實現(xiàn)營業(yè)收入28.5億元，同比減少3.68%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.95億元，同比減少24.6%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤2.4億元，同比減少34.7%。我們認(rèn)為影響公司業(yè)績的主要因素系為：1）疫情影響下交付速度減緩、結(jié)算周期延長、交付成本增加；2）2022年股權(quán)激勵費用增加所致；3）新業(yè)務(wù)如：場館運營規(guī)模提升，新設(shè)展覽展示團隊等；4）預(yù)計《今夕共西溪》等文旅項目受疫情影響虧損所致。
傳統(tǒng)業(yè)務(wù)下游景氣度回升在即，后疫情時代文旅體活動全面回暖可期
短期來看：2023年政府工作報告明確要求“政府投資和政策激勵要有效帶動全社會投資，安排新增3.8萬億元專項債券予以支持（高于2022年3.65萬億元），強調(diào)加快實施‘十四五’重大工程，實施城市更新行動,促進區(qū)域優(yōu)勢互補、各展其長，鼓勵和吸引更多民間資本參與國家重大工程和補短板項目建設(shè)，激發(fā)民間投資活力”。伴隨疫情后各地施工逐步恢復(fù)，預(yù)計公司設(shè)備業(yè)務(wù)下游需求復(fù)蘇且交付周期及成本將恢復(fù)到正常水平。公司場館運營及文旅項目2023年預(yù)計受益后疫情時代消費復(fù)蘇、旅游出行人數(shù)回暖，將進入快速爆發(fā)期。中長期來看：2021年我國文化及相關(guān)產(chǎn)業(yè)增加值僅占GDP的4.5%，遠(yuǎn)小于2018年美國28%和日本20%左右的GDP占比。2021年我國人均體育場地面積為2.4平方米，遠(yuǎn)小于美國人均16和日本人均19平方米。根據(jù)十四五規(guī)劃要求，預(yù)計2025年全國各類文化設(shè)施數(shù)量達(dá)到7.7萬，較2021年增長45%。國內(nèi)體育產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到5萬億，較2021年提升61%。
核心邏輯：下游景氣度回升+服務(wù)性收入占比提升，業(yè)績估值提升空間廣闊
下游景氣度回升：穩(wěn)增長目標(biāo)下，國常會重點強調(diào)擴大內(nèi)需和有效投資，并針對消費類設(shè)備的更新改造納入再貸款和財政貼息支持范圍。我們預(yù)計受益消費復(fù)蘇及政策支持，2023年國內(nèi)文化中心、大劇院、體育中心、主題樂園等文體旅場館建設(shè)及招標(biāo)有望回暖加速，公司下游文旅體產(chǎn)業(yè)景氣度將大幅回升。
轉(zhuǎn)型運營打開成長空間：公司通過文體旅設(shè)備+文體旅賦能服務(wù)雙輪驅(qū)動，逐步向文體旅賦能延伸，服務(wù)性收入占比持續(xù)提升。公司新業(yè)務(wù)聚焦文體場館、景區(qū)街區(qū)、全域旅游等內(nèi)容策劃運營服務(wù)。其中場館運營方面，在手全國10余個文體場館，總運營管理面積為67萬㎡，已成為全國直營管理面積最大的文化場館運營商之一。文旅融合方面，通過《今夕共西溪》等項目切入文化演藝實業(yè)。賽事運營方面，牽頭獲得2022年到2024年杭州馬拉松賽事運營權(quán)等。
盈利預(yù)測及估值
預(yù)計公司2022-2024年營收為28.5、35.4、43.3億元，同比增長-4%、24%、22%；歸母凈利潤為2.9、4.8、5.9億元，同比增長-25%、63%、23%，對應(yīng)PE為21、13、10倍。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)升級，文創(chuàng)及運營業(yè)務(wù)將提升服務(wù)性收入，增厚利潤空間。預(yù)計公司2023、2024年業(yè)績加速增長，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：文體場館新增建設(shè)不及預(yù)期；文旅服務(wù)業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期
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