>> 中泰證券-艾比森(300389)LED顯示受益復(fù)蘇，布局儲能打開第二增長曲線-230306
| 上傳日期： |
2023/3/7 |
大小： |
1937KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
王芳 |
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投資要點
國內(nèi)市場復(fù)蘇+海外持續(xù)景氣，2023年LED顯示屏業(yè)績有望保持高增。公司是全球領(lǐng)先的至真LED顯示應(yīng)用與服務(wù)提供商，深耕行業(yè)二十余載，可以為客戶提供全系列LED大屏顯示產(chǎn)品及專業(yè)視聽解決方案，產(chǎn)品遠銷美洲、歐洲、澳洲、亞洲、非洲等140多個國家和地區(qū)，擁有艾比森德國、日本、俄羅斯、巴西、迪拜、艾比森會務(wù)等14家海內(nèi)外公司，累計出口額超過10億美金，連續(xù)12年蟬聯(lián)海外出口榜首。2022年，受益海外市場高景氣收入同比增長約80%，公司共實現(xiàn)簽單約35億元，在手未確認收入訂單約14億元，對應(yīng)全年收入28億元，同比+20%，歸母凈利潤2.0億元，同比大增567%。目前LED顯示屏海外市場需求依舊景氣，疫后國內(nèi)市場亦在逐漸復(fù)蘇，疊加Mini/Micro LED、COB等前沿技術(shù)的應(yīng)用逐漸落地，頭部廠商借助品牌、規(guī)模和技術(shù)優(yōu)勢，在享受新興技術(shù)帶來的行業(yè)成長性的同時，市占率亦在不斷提升，預(yù)計2023年公司LED顯示屏的業(yè)績?nèi)杂型３指咴觥?br> 布局儲能打開第二增長曲線，借助海外渠道有望快速增長。儲能正成為全球推進碳中和目標(biāo)進程的關(guān)鍵技術(shù)之一，且隨著用電成本攀升，戶儲、工商業(yè)儲能等表后儲能市場快速增長，其中預(yù)計2025年全球戶用儲能新增裝機量將達到100GWh，2021-25年的CAGR將高達98.8%。公司于2023年2月成立睿電綠能子公司布局新能源表后儲能業(yè)務(wù)，借助20余年開展LED顯示屏業(yè)務(wù)的積累，公司具備國內(nèi)外渠道資源復(fù)用的優(yōu)勢和提供高質(zhì)量售后服務(wù)的優(yōu)勢，有望快速拓展儲能業(yè)務(wù)，實行收入快速增長。
實控人落地管理優(yōu)化，員工持股強化激勵。2021年，公司董事長丁彥輝先生通過定增方式以總金額約2.6億元認購公司4100萬股股份（對應(yīng)發(fā)行價格6.33元/股），總持股比例新增8.45%至34.31%，成為公司實際控制人，公司股權(quán)結(jié)構(gòu)趨于穩(wěn)定。2022年，公司推出員工持股計劃，購買均價為9.65元/股，激勵金額約為5000萬元，占公司總股本的1.44%，涉及董監(jiān)高人員8人，其余員工64人，進一步完善了激勵機制。此外，公司多年來積極推動數(shù)字化建設(shè)降本增效，2022年運營周期約55天，運營效率遠高于行業(yè)平均水平，2022年前三季度管理費用率約為5.4%，同比下滑約1.0pct，后續(xù)仍有挖潛空間。
投資建議：我們預(yù)計2022-24年公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.0/44.5/68.0億元，同比增長20%/59%/53%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.0/3.0/4.5億元，同比增長567%/50%/50%，對應(yīng)PE分別為23.3/15.6/10.4倍。2023年可比公司平均PE估值為26.8倍，且考慮公司LED顯示業(yè)務(wù)受益行業(yè)復(fù)蘇和產(chǎn)品高端化帶來業(yè)績高速成長，以及橫向拓展儲能業(yè)務(wù)打開長期成長空間，首次覆蓋，給予“買入”投資評級。
風(fēng)險提示事件：新型顯示技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期；高端產(chǎn)品銷量不及預(yù)期；儲能業(yè)務(wù)開展不及預(yù)期；研究報告使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時的風(fēng)險；市場需求/規(guī)模測算不及預(yù)期風(fēng)險
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