>> 開源證券-東方日升(300118)公司深度報告：異質(zhì)結(jié)組件龍頭，海外儲能老兵-230307
| 上傳日期： |
2023/3/7 |
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| 2719KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
殷晟路 |
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異質(zhì)結(jié)龍頭姿態(tài)初現(xiàn)，儲能業(yè)務(wù)有望加速放量
公司是全球光伏組件與儲能系統(tǒng)集成龍頭企業(yè)，在硅料產(chǎn)能釋放價格下降的大背景下，全球光伏和大儲裝機量有望加速釋放。在光伏產(chǎn)業(yè)鏈端，利潤分配有望向下游組件環(huán)節(jié)和具備溢價的異質(zhì)結(jié)新技術(shù)環(huán)節(jié)進行傾斜，公司作為國內(nèi)異質(zhì)結(jié)電池組件技術(shù)最早的開拓者之一，有望實現(xiàn)量利齊升。在儲能端，全球最大的美國儲能市場有望加速放量，公司作為最早進軍美國市場的儲能企業(yè)之一，有望率先受益。我們預(yù)計公司2022-2024年營業(yè)收入為309.0/461.8/567.0億元，歸母凈利潤為9.7/21.3/25.9億元。對應(yīng)當(dāng)前股價PE為35.6、16.3、13.4倍，對應(yīng)當(dāng)前股價PEG為0.26，低于同類公司估值平均，首次覆蓋，給予“買入”評級。
組件量利齊升，異質(zhì)結(jié)技術(shù)有望加速滲透
隨著硅料產(chǎn)能的釋放，限制過往光伏裝機瓶頸的最大限制因素有望打開，預(yù)計2023年全球和中國光伏裝機量有望達266GW和122GW，同時此前承壓的組件環(huán)節(jié)有望實現(xiàn)盈利能力改善。此外，隨著HJT專用硅片薄片化和0BB等技術(shù)的運用，異質(zhì)結(jié)電池技術(shù)量產(chǎn)進程有望提速，其滲透率有望從2022年的1.5%提升到2023年的4.3%。公司作為最早掌握相關(guān)核心技術(shù)和最早實現(xiàn)異質(zhì)結(jié)量產(chǎn)的組件企業(yè)之一，有望憑借新技術(shù)實現(xiàn)彎道超車，享受超額盈利。
海外儲能放量在即，公司潛心布局有望受益
中長期看美國市場因為電網(wǎng)改造和新能源裝機占比提升，儲能需求呈現(xiàn)剛性，短期看美國儲能市場機制完善、商業(yè)模式成熟同時IRA政策法案中延長的ITC退稅補貼將有效刺激當(dāng)?shù)貎δ苎b機需求，預(yù)計美國2022-2026年間的累計儲能裝機量將高達190GWh。公司的1500V高壓儲能系統(tǒng)是國內(nèi)280Ah首家通過UL9540A檢測標(biāo)準的儲能系統(tǒng)，先發(fā)優(yōu)勢明顯。目前已和FlexGen、Jupiter等客戶簽訂1GWh的儲能系統(tǒng)訂單，并與SUNPIN、WEG等客戶意向在談3GWh訂單。
風(fēng)險提示：異質(zhì)結(jié)量產(chǎn)速度不及預(yù)期；公司產(chǎn)能投放不及預(yù)期；海外貿(mào)易政策變動影響；原材料價格上漲
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