>> 信達(dá)證券-盛新鋰能(002240)盛新鋰能：鋰業(yè)縱橫布局進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)階段-230307
| 上傳日期： |
2023/3/7 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
婁永剛,黃禮恒 |
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事件：公司發(fā)布2022年年報(bào)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入120.39億元，同比增長(zhǎng)299.03%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)55.52億元，同比增長(zhǎng)541.32%；扣非后歸母凈利潤(rùn)為55.41億元，同比增長(zhǎng)531.87%。其中，來自鋰鹽業(yè)務(wù)的收入為120.36億元，同比增長(zhǎng)319.63%，占比達(dá)到99.98%。
點(diǎn)評(píng)：
產(chǎn)品產(chǎn)銷量穩(wěn)步提升，鋰鹽市占率不斷提升。2022年，鋰產(chǎn)品產(chǎn)量4.77萬噸，同比增長(zhǎng)18.29%，銷量4.75萬噸，同比增長(zhǎng)12.77%；鋰精礦產(chǎn)量5.43萬噸，同比增長(zhǎng)29.78%。2022年，鋰電池新能源汽車產(chǎn)量每月創(chuàng)新高，帶動(dòng)動(dòng)力電池需求上升，鋰電池在儲(chǔ)能領(lǐng)域的需求量不斷增長(zhǎng)，磷酸鐵鋰及三元正極材料的產(chǎn)量更是不斷創(chuàng)新高，對(duì)碳酸鋰、氫氧化鋰基礎(chǔ)鋰鹽的需求不斷增長(zhǎng)。鋰鹽供需平衡整體呈緊張的狀態(tài)，尤其是第四季度碳酸鋰、氫氧化鋰等產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)歷史新高。
鋰產(chǎn)品產(chǎn)能規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，產(chǎn)能規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先。公司在全球范圍內(nèi)建有四大鋰鹽生產(chǎn)基地：包括已經(jīng)建成的致遠(yuǎn)鋰業(yè)4萬噸鋰鹽（碳酸鋰2.5萬噸、氫氧化鋰1.5萬噸）和遂寧盛新3萬噸鋰鹽；印尼盛拓設(shè)計(jì)產(chǎn)能為年產(chǎn)6萬噸鋰鹽，目前正在積極建設(shè)中，預(yù)計(jì)2023年底建成投產(chǎn)；公司在遂寧還規(guī)劃了1萬噸的鋰鹽項(xiàng)目，利用鹽湖鋰資源原料生產(chǎn)電池級(jí)碳酸鋰或氯化鋰；盛威鋰業(yè)規(guī)劃產(chǎn)能為年產(chǎn)1000噸金屬鋰，目前已建成產(chǎn)能500噸，剩余產(chǎn)能在積極建設(shè)中。公司遠(yuǎn)期產(chǎn)能合計(jì)達(dá)14萬噸，產(chǎn)能規(guī)模行業(yè)領(lǐng)先。
硬巖+鹽湖雙重布局，鋰資源供應(yīng)能力日益增強(qiáng)。公司擁有業(yè)隆溝鋰輝石礦采礦權(quán)和太陽河口鋰多金屬礦探礦權(quán)，其中業(yè)隆溝原礦生產(chǎn)規(guī)模40.5萬噸/年，折合鋰精礦約7.5萬噸；津巴布韋薩比星鋰鉭礦項(xiàng)目原礦生產(chǎn)規(guī)模90萬噸/年，折合鋰精礦約20萬噸，將于近期建成投產(chǎn)；公司參股惠絨礦業(yè)25.29%股權(quán)，惠絨礦業(yè)目前擁有1項(xiàng)探礦權(quán)；公司擁有阿根廷SDLA鹽湖項(xiàng)目的獨(dú)立運(yùn)營(yíng)權(quán)，項(xiàng)目在產(chǎn)年產(chǎn)能為2500噸碳酸鋰當(dāng)量；公司將啟動(dòng)阿根廷Pocitos鹽湖年產(chǎn)2000噸碳酸鋰當(dāng)量的氯化鋰晶體中試生產(chǎn)線建設(shè)，并積極推進(jìn)其他參股鹽湖項(xiàng)目的勘探工作。此外，公司與金鑫礦業(yè)、銀河鋰業(yè)、ABY公司、AVZ礦業(yè)、DMCC公司等境內(nèi)外企業(yè)簽署了長(zhǎng)期承購(gòu)協(xié)議，解決短期內(nèi)公司自有資源與冶煉產(chǎn)能不匹配的問題；另外，公司積極利用各種渠道，繼續(xù)尋找海內(nèi)外優(yōu)質(zhì)鋰資源標(biāo)的，通過投資、運(yùn)營(yíng)、包銷等形式鎖定上游鋰資源。
公司引入比亞迪作為戰(zhàn)略投資者，實(shí)現(xiàn)資源共享、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。目前，公司主要客戶包括比亞迪、寧德時(shí)代、中創(chuàng)新航、瑞浦能源、LG化學(xué)、SKO、浦項(xiàng)化學(xué)、容百科技等行業(yè)領(lǐng)先企業(yè)。2022年，公司引入比亞迪作為戰(zhàn)略投資者，雙方將在原材料購(gòu)銷和加工、技術(shù)合作交流、礦產(chǎn)資源合作開發(fā)、產(chǎn)業(yè)鏈資源協(xié)同等領(lǐng)域進(jìn)一步深化合作，實(shí)現(xiàn)資源共享、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)。
雙碳目標(biāo)下，全球鋰電新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁。根據(jù)EVTank數(shù)據(jù)，2022年全球新能源汽車銷量達(dá)1082.4萬輛，同比增長(zhǎng)61.6%。展望未來，EVTank預(yù)計(jì)全球新能源汽車的銷量在2025年和2030年將分別達(dá)到2542.2萬輛和5212.0萬輛，新能源汽車的滲透率價(jià)格持續(xù)提升并在2030年超過50%。根據(jù)EVTank數(shù)據(jù)顯示，2022年，全球鋰離子電池總體出貨量957.7GWh，同比增長(zhǎng)70.3%。EVTank預(yù)計(jì)到2025年和2030年，全球鋰離子電池的出貨量將分別達(dá)到2211.8GWh和6080.4GWh，其復(fù)合增長(zhǎng)率將達(dá)到22.8%。全球市場(chǎng)“綠色低碳”發(fā)展趨勢(shì)將驅(qū)動(dòng)鋰電材料在新能源汽車、儲(chǔ)能等應(yīng)用領(lǐng)域的需求快速提升，進(jìn)而有望驅(qū)動(dòng)上游鋰鹽的需求。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：隨著礦產(chǎn)建設(shè)逐步推進(jìn)，鋰鹽產(chǎn)能匹配進(jìn)行，公司鋰鹽產(chǎn)銷量有望進(jìn)一步增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為65.88億元/75.07億元/76.12億元，EPS為7.22/8.23/8.35元/股，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)的PE為5.26x、4.62x、4.56x?？紤]到公司鋰資源和鋰鹽產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度以及下游鋰電池?cái)U(kuò)產(chǎn)情況，同時(shí)下游新能源汽車需求有望長(zhǎng)期景氣，維持對(duì)公司的“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)因素：礦山投產(chǎn)不及預(yù)期；鋰鹽價(jià)格大幅下跌；新增冶煉產(chǎn)能釋放不及預(yù)期。
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