>> 國金證券-風(fēng)格輪動及公募寬指基月報(2023年3月期)：延續(xù)中盤成長風(fēng)格-230306
| 上傳日期： |
2023/3/7 |
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| 2823KB |
| 格式： |
pdf 共16頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
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作者： |
張慧,張劍輝 |
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寬基指數(shù)配置選擇建議
報告創(chuàng)新性引入宏觀因子，從政府財政收支、貨幣供應(yīng)、進(jìn)出口、社會投資、CPI共5個維度進(jìn)行因子有效性測試，同時結(jié)合基本面、價量、預(yù)期3個維度最終得到16個因子。輪動標(biāo)的遵從“不重不漏”原則，選取6只指數(shù)，即：上證50、滬深300、科創(chuàng)50、中證1000、中證500、創(chuàng)業(yè)板指。模型從2017年1月至2023年2月進(jìn)行回測，每月根據(jù)復(fù)合因子排名前2名的指數(shù)作為推薦指數(shù)并等權(quán)買入?！岸嗫粘~收益、相對平均超額收益、相對wind全A超額收益”三組策略，風(fēng)險收益回報方面，三組策略年化超額收益在10%-38%之間，超額最大回撤在3%-9%之間，年化夏普比率在1.9-3.7之間。該模型近一年、近三年、近五年相對指數(shù)均值月勝率分別為66.67%、72.22%、70.00%。本期模型優(yōu)選指數(shù)為中證500、創(chuàng)業(yè)板指，整體延續(xù)中盤成長風(fēng)格。
寬基指數(shù)增強型基金分析篩選
從樣本整體表現(xiàn)的角度來看，截至2023年2月25日，近一月超額呈現(xiàn)漲多跌少的態(tài)勢，但各個特征之間差異并不明顯。其中，行業(yè)偏離較大、調(diào)倉風(fēng)格相對穩(wěn)健、高換手率的基金平均正向超額收益在各個特征類型中相對較高。從各個特征類型超額回報分布情況來看，近一月價值因子穩(wěn)定性高的品種近一月超額表現(xiàn)最好，規(guī)模因子、Beta因子次之。對于價值因子把控能力較強的基金經(jīng)理，往往對股票的估值十分敏感，善于把握股票估值變動所帶來的的超額利潤，而規(guī)模因子、Beta因子穩(wěn)定性較高的品種，基金經(jīng)理往往在投資中對市場大小盤風(fēng)格變化較敏感且把握能力較強，整體超額也相對較高。
具體到1月基金組合的推薦上，立足于風(fēng)格輪動模型優(yōu)選的指數(shù)類別，從主動偏離、因子暴露、績效表現(xiàn)三大維度進(jìn)行篩選：1、主動偏離方向：中證500指數(shù)在布局醫(yī)藥生物、電力設(shè)備、電子等成長型板塊的同時，對于有色金屬等周期型行業(yè)也有較高的權(quán)重分布，呈現(xiàn)兼顧成長與周期的特點。創(chuàng)業(yè)板指則在電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、電子等行業(yè)權(quán)重相對較大，成長風(fēng)格特征鮮明?？偟膩碚f兩大指數(shù)的行業(yè)分布契合當(dāng)前市場普遍關(guān)注的板塊，因而，建議對應(yīng)指數(shù)增強型基金的選擇，注重考慮行業(yè)/個股偏離中低，或者進(jìn)行適當(dāng)偏離但偏離方向側(cè)重上述領(lǐng)域的品種，以更好的貼合優(yōu)勢行業(yè)。2、因子暴露：持續(xù)關(guān)注在成長、質(zhì)量等基本面因子上暴露相對明顯且因子勝率穩(wěn)定性較高的品種，通過基本面選股應(yīng)對結(jié)構(gòu)性行情。3、綜合考察各項績效指標(biāo)。具體組合標(biāo)的為：華夏中證500指數(shù)增強、國泰君安中證500、華泰柏瑞中證500、諾安創(chuàng)業(yè)板指數(shù)增強、萬家創(chuàng)業(yè)板指數(shù)增強。
寬基被動指數(shù)型基金分析篩選
截至2023.2.25，近一月寬基被動型ETF資金凈流出444.90億元。資金流入主要集中在中證500、滬深300、中證1000指數(shù)上，流出金額均在100億元以上。被動指數(shù)型基金選擇上，基于風(fēng)格輪動模型優(yōu)選的指數(shù)，我們以是否很好的復(fù)制指數(shù)并保持一定的流動性為基礎(chǔ)進(jìn)行篩選，12月篩選的已上市組合標(biāo)的為：南方中證500ETF、嘉實中證500ETF、華夏中證500ETF、易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF、天弘創(chuàng)業(yè)板ETF。
風(fēng)險提示
地緣政治風(fēng)險、新冠疫情控制情況、海外加息政策進(jìn)程、國內(nèi)政策及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期等帶來的股票市場大幅波動風(fēng)險。
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