>> 國泰君安-公用事業(yè)行業(yè)更新-發(fā)改委2023年能源電力工作要點點評：容量補償呼之欲出，綠電交易進展可期-230307
| 上傳日期： |
2023/3/8 |
大小： |
531KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
于鴻光 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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投資建議：維持公用事業(yè)“增持”評級，政策明確兼顧能源轉(zhuǎn)型及能源安全，重要改革措施呼之欲出，把握成長與價值重估機會，推薦標(biāo)的：1）火電及轉(zhuǎn)型：國電電力、華電國際、大唐發(fā)電、粵電力A、申能股份，受益標(biāo)的華能國際、華潤電力、中國電力、廣州發(fā)展；2）新能源：廣宇發(fā)展、云南能投、三峽能源、龍源電力、太陽能。
事件：據(jù)中國電力網(wǎng)，3月5日，國家發(fā)改委在第十四屆全國人民代表大會第一次會議上做《關(guān)于2022年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展執(zhí)行情況與2023年國民經(jīng)濟和社會發(fā)展計劃草案的報告》（后文簡稱“報告”），其中包括2023年能源電力工作要點。
政策明確研究建立容量補償機制，重視煤電資產(chǎn)的價值重估機會。報告提出：做好能源資源安全保障，提升電力生產(chǎn)供應(yīng)能力，加強各類電源特別是煤電等可靠性電源建設(shè)；具體措施包括：研究建立發(fā)電側(cè)容量補償機制，深入推進煤炭與煤電、煤電與可再生能源聯(lián)營等。參考國內(nèi)外經(jīng)驗，報告提出研究建立容量補償機制，主要針對解決電力系統(tǒng)長期充裕度及靈活性問題。復(fù)盤煤電行業(yè)歷史，我們認(rèn)為，過去煤電盈利圍繞煤價大幅波動，而當(dāng)前提升電力生產(chǎn)供應(yīng)能力和煤電建設(shè)意愿，關(guān)鍵因素之一在于保障行業(yè)穩(wěn)定的合理現(xiàn)金流和盈利水平。容量補償機制對于煤電機組的意義主要在于盈利穩(wěn)定性的優(yōu)化，而非盈利水平抬升，參考歷史經(jīng)驗，盈利穩(wěn)定性提升往往伴隨估值提升，煤電資產(chǎn)有望迎來價值重估（詳見電力專題系列報告《容量電價：撥云見日，價值重構(gòu)》）。
深化新能源上網(wǎng)電價市場化改革，綠電交易進展可期。報告提出：深化新能源上網(wǎng)電價市場化改革；推動綠電綠證市場與碳市場、能耗調(diào)控制度的有機銜接。我們認(rèn)為，22年綠電交易已開始擴容（據(jù)國家能源局統(tǒng)計，22年綠電交易電量206億千瓦時，同比+135%，我們測算占22年新能源發(fā)電量約0.8%），但需求側(cè)政策銜接和考核有待完善。當(dāng)前政策明確23年新能源市場化改革與碳配額、能耗調(diào)控等制度形成銜接，綠電環(huán)境溢價有望全面兌現(xiàn)；碳配額和能耗約束，有望帶動綠電需求大幅擴大，發(fā)電企業(yè)將受益于綠電交易帶來的綜合電價提升。
風(fēng)險因素：用電需求不及預(yù)期，上網(wǎng)電價低于預(yù)期，行業(yè)政策推進低于預(yù)期等。
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