>> 銀河證券-電力設備及新能源行業(yè)點評報告：硅料價格松動，需求釋放明顯-230307
| 上傳日期： |
2023/3/7 |
大小： |
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| 格式： |
pdf 共2頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
周然 |
| 行業(yè)名稱： |
電力 |
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事件：3月6日，兩會后首個交易日，光伏板塊迎來大漲，中信三級行業(yè)太陽能指數(shù)上漲3.86%，漲幅居全行業(yè)前列，成交額333.9億。跑贏滬深300指數(shù)4.38pcts。TCL中環(huán)、德業(yè)股份、陽光電源、晶澳科技等個股表現(xiàn)突出，漲幅超過5%。
硅料價格出現(xiàn)松動跡象。據(jù)Solarzoom數(shù)據(jù)，春節(jié)后一線廠商特級致密料成交價迅速從165元/kg抬升至200元/kg以上，2月由于檢修等因素影響，基本維持在235元/kg左右。進入3月份，硅料價格開始出現(xiàn)松動跡象，3月1日最新成交價微降至230元/kg，主要原因是2月價高造成成交量萎縮，給硅料企業(yè)造成庫存壓力。
預計硅料價格后期將緩降。根據(jù)硅業(yè)分會預測，2023年我國硅料產(chǎn)能將達到240.4萬噸，同比增長99.8%，產(chǎn)能供給充足，價格下跌確定性強。本輪下跌是由產(chǎn)能大量釋放引起的，而非光伏終端需求收緊，從近十年硅料歷史走勢來看，更接近于2014-2015年的階梯式下降演變過程。硅片企業(yè)為保障供應安全，紛紛鎖定硅料長單，鎖定規(guī)模超過350萬噸，訂單最遠簽至2030年。所以我們預計后續(xù)硅料價格將呈現(xiàn)出一個緩慢下跌的過程。
下游盈利同比改善。據(jù)Solarzoom數(shù)據(jù)，年初至今硅片/電池片/組件平均毛利分別為0.08/0.12/0.11元/W，同比變化+106%/+77%/+253%。目前組件價格在1.81元/W左右，滿足運營商需要達標的約IRR 6.5%收益率，利好終端需求釋放。2月開始光伏排產(chǎn)明顯回升，3月又是開工旺季，我們預計一季度出貨量或超市場預期。
一體化企業(yè)受益最大。2023年絕大多數(shù)公司（除硅料企業(yè)）的盈利能力都將出現(xiàn)不同程度的提升，一體化企業(yè)將成為最大贏家，可以最大化享受硅料釋放的利潤紅利。硅片與硅料綁定關系最為明顯，順價邏輯最通暢。電池環(huán)節(jié)競爭格局相對較好，高利潤率可維持。去年組件虧損的情況將得到明顯改善。
儲能利好政策頻出，逆變器板塊值得關注。2月24日，國家標準化管理委員會、國家能源局等聯(lián)合印發(fā)《新型儲能標準體系建設指南》，將有效提升行業(yè)標準化及規(guī)劃化，有利于行業(yè)高速發(fā)展。3月5日，兩會報告再次指出“做好能源資源安全保障工作，加快規(guī)劃建設新型能源體系”，儲能在今年大基地地面電站推進建設過程中將明顯受益，相關逆變器市場值得重點關注。
投資建議：建議把握兩條主線：一是盈利水平邊際改善空間大、具備抵御周期波動能力、競爭壁壘強大、享受海外市場紅利的一體化企業(yè)或輔材龍頭，推薦隆基綠能（601012）、晶澳科技（002459）、福斯特（603806）；二是新技術引領市場，N型電池大幕拉開，顆粒硅+CCZ潛力大，建議關注天合光能（688599）、中來股份（300393）、協(xié)鑫科技（3800.HK）、天通股份（600330）。
風險提示：政策或需求不及預期的風險；新技術推進進展不及預期；產(chǎn)能投產(chǎn)不及預期的風險；競爭加劇造成利潤水平嚴重下滑的風險。
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