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石英供給緊張下硅片價(jià)格反彈，石英砂、硅片環(huán)節(jié)盈利有望超預(yù)期，看好人造石英投資機(jī)會(huì)；電池盈利短期承壓不改全年盈利較強(qiáng)；重點(diǎn)關(guān)注組件輔材與電站儲(chǔ)能環(huán)節(jié)；光伏新技術(shù)投資主線或貫穿全年；維持行業(yè)強(qiáng)于大市評(píng)級(jí)。
　　支撐評(píng)級(jí)的要點(diǎn)
　　石英坩堝供應(yīng)緊張?jiān)斐砷_工有限，龍頭硅片價(jià)格上漲：3月3日，隆基綠能上調(diào)182mm、166mm硅片價(jià)格至6.5元/片、5.61元/片，相比2月17日?qǐng)?bào)價(jià)分別上漲4%。根據(jù)SMM，2月國(guó)內(nèi)硅片供應(yīng)量約為35GW左右，環(huán)比1月上漲9.03%，硅片供應(yīng)雖繼續(xù)增加，但二三線企業(yè)由于坩堝的缺乏導(dǎo)致開工率有限，龍頭硅片供應(yīng)緊張?jiān)斐蓛r(jià)格上漲。
　　 23年石英漲價(jià)或?qū)⒓铀伲瑑r(jià)格天花板較高：2022年硅片對(duì)石英砂需求相對(duì)受限，2023年硅料產(chǎn)能瓶頸有望解除，作為供需緊張環(huán)節(jié)，石英砂漲價(jià)的速度有望加速。此外，根據(jù)硅業(yè)分會(huì)，除少數(shù)幾家頭部企業(yè)，多數(shù)專業(yè)化企業(yè)反映石英坩堝限制了拉晶產(chǎn)出，硅片產(chǎn)出受限的情況下，硅片對(duì)硅料的需求或?qū)⑾鄬?duì)減少，從而帶動(dòng)終端組件價(jià)格下降，進(jìn)而刺激需求釋放，供需進(jìn)一步錯(cuò)配下，石英砂漲價(jià)或?qū)⒓铀?。此外，?dāng)前合成石英砂供給量有限，較難形成對(duì)光伏石英砂的有效補(bǔ)充，即便光伏石英砂價(jià)格達(dá)到合成砂水平，也可能因?yàn)楣?yīng)不足進(jìn)一步突破合成砂的現(xiàn)價(jià)。
　　石英砂供給瓶頸不至于限制裝機(jī)，23年需求滿足無(wú)憂：根據(jù)我們?cè)谀甓炔呗詧?bào)告中的測(cè)算，如全行業(yè)石英坩堝進(jìn)口砂占比由40%降為30%，則2023年硅片產(chǎn)出將由422GW提升至458GW。進(jìn)一步下降比例會(huì)造成相匹配的國(guó)產(chǎn)中層砂供應(yīng)短缺。因此我們認(rèn)為，石英砂供給緊張是確定性現(xiàn)實(shí)，但今年裝機(jī)能夠得到滿足。
　　重視人造石英投資機(jī)會(huì)：我們認(rèn)為，人造石英大概率是未來(lái)石英與光伏產(chǎn)業(yè)技術(shù)迭代重要的方向之一，市場(chǎng)也有可能在適當(dāng)時(shí)機(jī)超前布局，人造石英的投資邏輯需要重視。
　　石英砂供需持續(xù)偏緊，硅片環(huán)節(jié)盈利有望超預(yù)期：我們認(rèn)為，硅片環(huán)節(jié)有望受益于2023-2024年石英砂供需的持續(xù)偏緊，盈利有望超預(yù)期。此外，保供差異造成成本差距，保供較優(yōu)的企業(yè)有望因此提高市占率并形成優(yōu)勢(shì)。
　　電池盈利短期承壓不改全年盈利較強(qiáng)：根據(jù)InfoLink Consulting，近期電池維持跌勢(shì)，我們認(rèn)為短期博弈不改全年電池片環(huán)節(jié)盈利較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)，主要因?yàn)椋?）石英砂緊張?jiān)斐晒杵?yīng)緊張，電池片環(huán)節(jié)或因保供而受益；2）技術(shù)路線不確定及技術(shù)難度或持續(xù)影響擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏，供需或階段性偏緊。
　　組件環(huán)節(jié)盈利或持續(xù)改善，重點(diǎn)關(guān)注組件輔材與下游電站儲(chǔ)能：從近期硅料價(jià)格與組件價(jià)格的走勢(shì)可以看出，組件價(jià)格回落幅度小于上游硅料價(jià)格跌幅，組件環(huán)節(jié)加工利潤(rùn)持續(xù)得到修復(fù)。組件輔材環(huán)節(jié)有望充分受益于終端需求釋放，銷量有望快速增長(zhǎng)，下游組件成本壓力減輕后輔材環(huán)節(jié)盈利有望企穩(wěn)回升，需重點(diǎn)關(guān)注格局改善環(huán)節(jié)；光伏EPC盈利有望修復(fù)，電站盈利有望受益于需求放量；后續(xù)硅料降價(jià)后，光伏配儲(chǔ)整體成本有望降低，經(jīng)濟(jì)性有望進(jìn)一步提高，儲(chǔ)能需求有望進(jìn)一步釋放。
　　投資建議
　　建議優(yōu)先布局業(yè)績(jī)有望保持較快增長(zhǎng)的石英硅片、一體化組件、組件輔材、緊缺原材料、電池片、光伏新技術(shù)、逆變器、電站儲(chǔ)能等環(huán)節(jié)，推薦晶澳科技、天合光能、隆基綠能、晶科能源、石英股份、雙良節(jié)能（機(jī)械組覆蓋）、宇邦新材、鈞達(dá)股份、陽(yáng)光電源、固德威、錦浪科技、聯(lián)泓新科、海優(yōu)新材、福斯特、通威股份、邁為股份、林洋能源、金博股份等；建議關(guān)注TCL中環(huán)、天宜上佳、歐晶科技、凱盛科技、江瀚新材、新風(fēng)光、金盤科技、東方日升、明志科技、通靈股份、盛弘股份、科士達(dá)、德業(yè)股份、禾邁股份、昱能科技、芯碁微裝、聚和材料、橫店?yáng)|磁、億晶光電等。
　　評(píng)級(jí)面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)
　　原材料價(jià)格出現(xiàn)不利波動(dòng)；國(guó)際貿(mào)易摩擦風(fēng)險(xiǎn)；新技術(shù)進(jìn)展不達(dá)預(yù)期；新冠疫情影響超預(yù)期；新能源政策風(fēng)險(xiǎn)；消納風(fēng)險(xiǎn)。