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新一輪國(guó)企改革即將開(kāi)啟新篇章。2020年6月30日，中央全面深化改革委員會(huì)第十四次會(huì)議審議通過(guò)了《國(guó)企改革三年行動(dòng)方案（2020——2022年）》。2022年國(guó)企改革三年行動(dòng)收官，國(guó)企資本運(yùn)作力度提升，同時(shí)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也實(shí)現(xiàn)了顯著改善。目前，國(guó)資委正在圍繞提升企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力和增強(qiáng)核心功能，謀劃新一輪的深化國(guó)資國(guó)企改革方案。
　　中藥板塊國(guó)企改革標(biāo)的梳理。股權(quán)激勵(lì)是國(guó)企改革的重要舉措。截至2023/3/3，A股中藥上市公司（市值超20億元）的實(shí)際控制人屬性為國(guó)資委或地方國(guó)資委的共有18家，其中出臺(tái)股權(quán)激勵(lì)的公司有8家，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)指引清晰，提速確定性增強(qiáng)。我們預(yù)計(jì)未來(lái)隨著三年國(guó)企改革順利收官，中藥相關(guān)企業(yè)體制增效，經(jīng)營(yíng)活力將持續(xù)釋放。
　　2022年中藥國(guó)企改革案例分析。國(guó)企屬性的中藥企業(yè)往往歷史悠久，品牌積淀深厚，收入體量大，但盈利能力亟待改善。但隨著國(guó)企改革進(jìn)程穩(wěn)步向前，優(yōu)秀中藥企業(yè)不斷呈現(xiàn)出積極的邊際變化。太極集團(tuán)于2021年4月落地混改方案，國(guó)藥入主推動(dòng)公司在管理制度、人員配置、營(yíng)銷體系等多方面深化改革。據(jù)業(yè)績(jī)預(yù)盈公告，公司預(yù)計(jì)2022年歸母凈利潤(rùn)為3.1億-3.7億元，與2021年相比實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，混改成效兌現(xiàn)。此外，華潤(rùn)三九通過(guò)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)促進(jìn)公司良性發(fā)展。2021年12月，華潤(rùn)三九出臺(tái)上市后首次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案），2022年5月正式公告出臺(tái)，激勵(lì)范圍廣、考核指標(biāo)設(shè)置合理，引導(dǎo)公司長(zhǎng)期良性發(fā)展。2022年前三季度實(shí)現(xiàn)收入121.11億（+7.53%），歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)19.52億元（+11.17%），利潤(rùn)增速快于收入增速，盈利能力提升明顯。
　　國(guó)企改革催化下，中藥板塊有望迎來(lái)百花齊放的局面。近期，國(guó)資委對(duì)央企“一利五率”經(jīng)營(yíng)指標(biāo)考核體系的調(diào)整，無(wú)疑提升了市場(chǎng)對(duì)新一輪國(guó)企改革的關(guān)注度。最初投資者關(guān)注中藥板塊更多看到的是低估值，而近期良好的股價(jià)表現(xiàn)已經(jīng)超越了低估的范疇，核心原因在于中藥國(guó)企在股權(quán)激勵(lì)、混改等系列治理改善舉措之下，未來(lái)或會(huì)迎來(lái)持續(xù)超預(yù)期的利潤(rùn)釋放。建議重點(diǎn)關(guān)注：達(dá)仁堂、東阿阿膠、康恩貝、華潤(rùn)三九、太極集團(tuán)、江中藥業(yè)、昆藥集團(tuán)、同仁堂等。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：改革進(jìn)度不及預(yù)期；核心品種降幅超預(yù)期；疫情影響超預(yù)期。