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美豆：在快速?zèng)_高以后，近日CBOT市場(chǎng)略有回落，或主要因資金調(diào)倉(cāng)所致。美豆粕在沖擊前高過程中面臨一定壓力，而這此前高點(diǎn)可能要追溯到2014年以前。上周，機(jī)構(gòu)繼續(xù)大幅下調(diào)阿根廷大豆產(chǎn)量是導(dǎo)致近期盤面反彈比較激烈的主要因素，極端低值低于3000萬，22/23年度阿根廷近乎腰斬的產(chǎn)量讓美豆市場(chǎng)再度萌生變數(shù)。雖然從整體降雨模型來看，我們?nèi)匀徽J(rèn)為阿根廷降雨并未達(dá)到2018年情況，但近期早霜以及其他概念的引入導(dǎo)致定產(chǎn)結(jié)果更加撲朔迷離。考慮到阿根廷與美國(guó)較去年減產(chǎn)1600萬噸，巴西和巴拉圭增產(chǎn)3000-3100萬噸，全球大豆較去年產(chǎn)量增加降至1400-1500萬噸，這使得大豆下跌空間可能在一定程度受限，在新利空驅(qū)動(dòng)來臨前，美豆1450美分看強(qiáng)支撐。我們認(rèn)為近年來美豆粕的上漲可能仍將維持，一方面阿根廷減產(chǎn)比較嚴(yán)重，另一方面，美豆油需求疲軟對(duì)美豆壓榨本身也將帶來利空，歐盟地區(qū)壓榨利潤(rùn)繼續(xù)維持高位，基本面仍維持偏強(qiáng)態(tài)勢(shì)。APROBIO預(yù)示4月份生柴摻混義務(wù)將上調(diào)值B12，5-6月B13，7月開始B14，但可能對(duì)大豆壓榨影響有限，原因在于去年高壓榨較大程度驗(yàn)證了海外以及巴西國(guó)內(nèi)旺盛的飼用需求，在今年阿根廷大幅減產(chǎn)的情況下，大豆壓榨驅(qū)動(dòng)或繼續(xù)來源于豆粕。僅一定程度規(guī)避豆油脹庫(kù)帶來的風(fēng)險(xiǎn)。近期市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)將重新轉(zhuǎn)向美國(guó)春播，在玉米較弱的背景下，大豆玉米比價(jià)可能繼續(xù)走擴(kuò)，美豆新作累庫(kù)周期預(yù)判繼續(xù)維持。