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春節(jié)后一個(gè)多月以來，豆菜粕價(jià)格震蕩走弱，基差持續(xù)回落。接下來，預(yù)計(jì)3月供需報(bào)告繼續(xù)下調(diào)南美尤其是阿根廷大豆產(chǎn)量預(yù)估。在巴西大豆大量上市和市場交易北美豆新作播種預(yù)期前，預(yù)計(jì)市場延續(xù)高位運(yùn)行。
　　基本面：需求側(cè)——生豬養(yǎng)殖虧損，豆粕需求偏差。豆粕日均銷量春節(jié)前表現(xiàn)一般，1-2月表觀消費(fèi)累計(jì)量同比走低。養(yǎng)殖利潤虧損，養(yǎng)殖需求淡季。從國內(nèi)飼料產(chǎn)量看，一季度飼料產(chǎn)量相對較低，二季度緩慢回升，三四季度通常達(dá)到國內(nèi)飼料產(chǎn)量高峰。當(dāng)前蛋白比價(jià)，豆粕僅低于DDGS，單位蛋白價(jià)格沒有相對優(yōu)勢。預(yù)計(jì)無論總量還是添加比例，豆粕消費(fèi)保持低迷。
　　基本面：供給側(cè)——阿根廷天氣反復(fù)炒作，大豆產(chǎn)量預(yù)估或再下調(diào)，供給降幅或擴(kuò)大。布宜諾斯艾利斯谷物交易所表示，未來幾周將進(jìn)一步下調(diào)目前3,350萬噸的大豆收成預(yù)估，但未透露下調(diào)幅度。市場預(yù)期或下調(diào)至3000萬噸。3月USDA供需報(bào)告中或?qū)⒏⒋蠖巩a(chǎn)量下調(diào)至3200-4000萬噸，預(yù)測均值3665萬噸。從阿根廷主產(chǎn)區(qū)土壤墑情看，當(dāng)前仍未擺脫旱情，未來兩周氣溫偏高，降水不足，或?qū)е潞登檠永m(xù)。
　　宏觀面——基于最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期以及鮑威爾最近發(fā)言，市場普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)在3月的貨幣政策例會(huì)上可能加息50個(gè)基點(diǎn)，而此前僅預(yù)期加息25個(gè)基點(diǎn)。美元指數(shù)重拾升勢，大宗商品承壓。
　　綜上，基本面驅(qū)動(dòng)向上，宏觀面向下，兩者不共振，主要矛盾不突出，預(yù)計(jì)價(jià)格延續(xù)“牛皮市”震蕩運(yùn)行。①基本面方面，需求淡季但供給更弱。需求側(cè)處于消費(fèi)淡季，但供給側(cè)阿根廷大豆產(chǎn)量或繼續(xù)下調(diào)；②宏觀面，美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期增強(qiáng)，宏觀壓力增大。
　　操作上，期貨：區(qū)間操作或觀望為宜。期權(quán)：區(qū)間上下沿雙賣策略。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：市場提前交易美豆新作播種面積增長，價(jià)格單邊下行；大豆進(jìn)口到港不及預(yù)期，下游需求超預(yù)期，價(jià)格單邊上行。