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股息變化能否預(yù)測未來盈利變化
　　管理層將股息視為支付現(xiàn)金的持續(xù)承諾，因此只有在預(yù)期盈利發(fā)生永久性變化時(shí)才會更改股息。股息政策的變動能夠給投資者傳達(dá)重要的信息，市場對股息變動公告往往有強(qiáng)烈的反應(yīng)。
　　本文主要通過“事件窗口”的方法對公司股息政策變動事件進(jìn)行了研究，清楚地描述了股息公告前后公司的盈利變化，表明股息政策的變化體現(xiàn)了公司長期盈利水平的改變，股息變化實(shí)際上傳達(dá)了至少未來三年的盈利信息，股息增加（減少）的公司轉(zhuǎn)向了更高（更低）的永久盈利水平。此外，所披露的預(yù)期外盈利信息足以解釋市場對股息變化的反應(yīng)。
　　股息變化所預(yù)測的未來盈利變化的持續(xù)性
　　盡管股息具有關(guān)于未來盈利的長期信息，但至少有一部分關(guān)于短期收益的信息不會持續(xù)存在，本文詳細(xì)地檢查了其中衰減的來源。
　　股息公告信息的任何明顯衰減都是由與盈利能力相關(guān)的資產(chǎn)減記和投資支出（例如研發(fā)費(fèi)用）的變化，以及股息增長分布中的異常值和兩者之間的非線性關(guān)系造成。一旦考慮了這些因素，股息增加（減少）之后可以帶來持續(xù)較高（較低）的預(yù)期外盈利。
　　此外，我們發(fā)現(xiàn)分析師了解股息公告中包含的收益信息并會相應(yīng)地更新他們的預(yù)期，市場對股息變化的反應(yīng)可以預(yù)測未來盈利，這與投資者會將股息中的未來盈利信息納入股價(jià)是一致的。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場環(huán)境變動風(fēng)險(xiǎn)，模型失效風(fēng)險(xiǎn)。