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事件：中國2月CPI同比上漲1.0%，預(yù)期1.8%，前值2.1%；PPI同比下降1.4%，預(yù)期降1.3%，前值降0.8%。
　　點(diǎn)評：
　　1、前期大宗商品價(jià)格回升的滯后傳導(dǎo)效應(yīng)使得2月PPI環(huán)比止跌。預(yù)計(jì)未來2個(gè)月PPI環(huán)比小幅上漲，高基數(shù)效應(yīng)使得PPI同比顯著回落。2月份PPI環(huán)比持平，高基數(shù)效應(yīng)使得PPI同比降幅擴(kuò)大0.6個(gè)百分點(diǎn)至1.4%。去年12月與今年1月PPI分別環(huán)比下跌0.5%、0.4%；而今年2月份PPI止跌，這主要因?yàn)閲鴥?nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)預(yù)期使得去年11月份以來黑色、有色金屬價(jià)格顯著回升，進(jìn)而滯后傳導(dǎo)到黑色、有色類PPI；盡管今年以來國內(nèi)經(jīng)濟(jì)明顯修復(fù)，但2月份PPI生活資料仍環(huán)比下跌0.3%，部分上中游大宗商品價(jià)格的回升尚未傳導(dǎo)到下游行業(yè)?？紤]到國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)對工業(yè)品價(jià)格的拉動(dòng)以及前期部分大宗商品價(jià)格上漲的滯后傳導(dǎo)效應(yīng)，預(yù)計(jì)未來兩個(gè)月PPI環(huán)比小幅上漲；再考慮到去年3-4月份PPI基數(shù)較高，未來2個(gè)月PPI同比將顯著回落。
　　2、高基數(shù)效應(yīng)和消費(fèi)價(jià)格季節(jié)性回落使得2月CPI同比大幅回落1.1個(gè)百分點(diǎn)。預(yù)計(jì)3月份CPI同比回升至1.5%左右，二季度通脹仍無需擔(dān)心。2月份CPI環(huán)比下跌0.5%，其中食品與非食品價(jià)格分別環(huán)比下跌2.0%、0.2%；再加上春節(jié)錯(cuò)位導(dǎo)致的高基數(shù)效應(yīng)，今年2月份CPI同比大幅回落1.1個(gè)百分點(diǎn)至1.0%。具體來看，由于節(jié)后食品需求季節(jié)性回落，豬肉和鮮菜價(jià)格分別環(huán)比下跌11.4%和4.4%，是CPI食品價(jià)格下跌的主要原因；蛋類、水產(chǎn)品、鮮果等食品價(jià)格亦普遍回落。非食品中，旅游、家庭服務(wù)、交通工具使用和維修等服務(wù)價(jià)格季節(jié)性回落，分別環(huán)比下跌6.5%、1.7%、1.4%，并未全部回吐1月份的漲幅(9.3%、2.4%、1.9%)。2月下旬以來，豬肉價(jià)格略有回升；考慮到當(dāng)前豬肉價(jià)格偏低，豬肉價(jià)格繼續(xù)下跌的可能性不大；再考慮到去年同期豬肉價(jià)格基數(shù)偏低，3月份豬肉價(jià)格同比有望明顯回升。隨著消費(fèi)的修復(fù)，未來幾個(gè)月非食品價(jià)格有望小幅回升。去年3-6月份原油價(jià)格上漲使得非食品價(jià)格基數(shù)不低（月均環(huán)比上漲0.25%），預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月非食品價(jià)格同比不會(huì)明顯回升。綜合來看，預(yù)計(jì)3月份CPI同比回升至1.5%左右，二季度CPI同比處于1.5%-2.0%的偏低水平，國內(nèi)通脹暫時(shí)無憂。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)消費(fèi)修復(fù)導(dǎo)致物價(jià)超預(yù)期上漲