>> 廣發(fā)證券-滿幫集團(tuán)(YMM.US)收入再超指引上沿，抽傭業(yè)務(wù)快速增長-230309
| 上傳日期： |
2023/3/10 |
大?。?/td>
| 1769KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
曠實,葉敏婷 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
運營：單均費用拉動GTV，履約訂單數(shù)受疫情影響略有承壓。22Q4GTV達(dá)到720億元（YoY+4%/QoQ+3%）。從量來看，履約訂單數(shù)為3260萬單（YoY-6%/QoQ-3%），主要受疫情影響部分物流中斷。開放新用戶注冊推動22Q4平均托運人MAU達(dá)188萬人（YoY+20%/QoQ+2%）。從價來看，平均每單費用為2209元（YoY+11%/QoQ+6%），主要因疫情影響下供需失衡，油費漲價等外部因素影響。
收入：收入超指引上沿，交易抽傭快速增長。22Q4營收19.22億元（YoY+34.5%/QoQ+6%），高于先前業(yè)績指引17.9-18.8億元上沿。分業(yè)務(wù)來看，交易抽傭收入快速增至4.48億元（YoY+67%/QoQ+15%），無車承運服務(wù)收入9.44億元（YoY+24%/QoQ+4%），信息發(fā)布服務(wù)收入2.23億元（YoY+11%/QoQ+2%），增值服務(wù)收入3.08億元（YoY+54%/ QoQ+5%）。
成本和利潤：營收結(jié)構(gòu)變化帶來毛利率環(huán)比持續(xù)提升，盈利能力增強。22Q4毛利率50%，同比降低3pct，環(huán)比提升3pct。銷售費用2.81億元（YoY+17%），銷售費用率15%。管理費用4.08億元（YoY-75.1%），管理費用率21%。研發(fā)費用2.50億元（YoY+7%），研發(fā)費用率13%。Non-GAAP凈利潤4.46億元（YoY+83.6%），Non-GAAP凈利率23%。
盈利預(yù)測與投資建議。我們預(yù)計公司23-25年營業(yè)收入分別為81.66、95.44和108.91億元，同比增速分別為21.3%、16.9%和14.1%。經(jīng)調(diào)整凈利分別為20.96、30.94和39.45億元。參考可比公司估值，給予公司24年30XPE，對應(yīng)合理價值12.88美元/ADS，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示。疫情對短期經(jīng)營影響、行業(yè)競爭加劇、公司業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期、監(jiān)管政策等風(fēng)險。
|
|
