>> 首創(chuàng)證券-愛美客(300896)22年報(bào)點(diǎn)評(píng)：疫情下業(yè)績延續(xù)高增，股權(quán)激勵(lì)彰顯長期發(fā)展信心-230308
| 上傳日期： |
2023/3/10 |
大?。?/td>
| 671KB |
| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
于那 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
事件：公司公告2022年度業(yè)績。2022年實(shí)現(xiàn)總收入19.39億元，同比增長33.91%，歸母凈利潤12.64億元，同比+31.90%。22Q4，單季度實(shí)現(xiàn)收入4.49億元，同比+5.8%，歸母凈利潤2.71億元，同比8.95%。
22年業(yè)績整體符合預(yù)期，疫情下延續(xù)高增長。主要產(chǎn)品中，溶液類注射產(chǎn)品（嗨體、逸美）銷售12.93億元，同比增長23.57%，凝膠類注射產(chǎn)品（濡白天使、愛芙萊、寶尼達(dá)、愛美飛、逸美一加一等）銷售6.38億元，同比高增65.61%。濡白天使于2021年6月上市后，持續(xù)加大市場(chǎng)滲透，采用醫(yī)生認(rèn)證制度，充分保障產(chǎn)品的安全性與有效性，截至2022年產(chǎn)品已經(jīng)入超過600家醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)，授權(quán)700余名醫(yī)生，我們預(yù)估凝膠類產(chǎn)品增量主要來自新品濡白天使。核心產(chǎn)品嗨體延續(xù)高增，隨著市場(chǎng)監(jiān)管明確對(duì)水光針的三類械管理要求，將持續(xù)利好合規(guī)產(chǎn)品的市場(chǎng)滲透率提升，嗨體熊貓針有望接力頸紋針延續(xù)高增勢(shì)頭，貢獻(xiàn)核心業(yè)績?cè)隽俊?2Q4伴隨防疫放開后，全國各地陸續(xù)經(jīng)歷疫情感染高峰，醫(yī)美市場(chǎng)階段性承壓導(dǎo)致公司單季度銷售增速放緩，隨著各地陸續(xù)達(dá)峰及春節(jié)前醫(yī)美消費(fèi)回暖，疫情對(duì)于產(chǎn)業(yè)供需影響已逐步減弱。公司積極擴(kuò)充營銷團(tuán)隊(duì)、優(yōu)化營銷體系，現(xiàn)已擁有超過300名銷售及市場(chǎng)人員，覆蓋全國31個(gè)省市自治區(qū)、約5000家醫(yī)美機(jī)構(gòu)，未來將持續(xù)加大產(chǎn)品推廣滲透。
規(guī)模效應(yīng)疊加高毛利產(chǎn)品放量，公司盈利能力進(jìn)一步提升。公司22年綜合毛利率94.85%，凈利率65.38%，同比分別變動(dòng)+1.15pcts/-0.74pcts。公司毛利率進(jìn)一步提升，主要得益于規(guī)模優(yōu)勢(shì)以及濡白天使等高毛利產(chǎn)品的銷售放量，2022年公司溶液/凝膠類注射產(chǎn)品的毛利率分別為94.23%/96.52%，收入占比分別為66.7%/32.9%，濡白天使銷售增長帶動(dòng)凝膠類注射產(chǎn)品占比進(jìn)一步提升，提高整體毛利率水平，預(yù)計(jì)隨著濡白天使市場(chǎng)滲透率提高，公司盈利能力仍有提升空間。
管理及研發(fā)投入增加，費(fèi)用率有所提高。2022年銷售/管理/研發(fā)費(fèi)率分別達(dá)到8.4%/6.5%/8.9%，同比變動(dòng)-2.4 pct /2.0 pct /1.9pct。管理費(fèi)用主要為港股上市服務(wù)費(fèi)用及人工費(fèi)用增加。公司在研發(fā)方面投入力度加大，通過自主研發(fā)與對(duì)外合作方式提升研發(fā)產(chǎn)出。
股權(quán)激勵(lì)業(yè)績考核目標(biāo)彰顯長期發(fā)展信心。公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，擬向公司中高管理層及核心技術(shù)人員共141人合計(jì)授予不超過41.7320萬股限制性股票，約占總股本0.1929%。其中首次授予80%、預(yù)留20%，授予價(jià)格為282.99元/股。股權(quán)激勵(lì)的業(yè)績考核以2022年為基數(shù)，23-25年收入增長不低于45%/103%/174%，或扣非歸母凈利潤增長不低于40%/89%/146%。我們計(jì)算考核目標(biāo)對(duì)應(yīng)23-25年收入同比增速不低于45%/40%/35%，或扣非歸母凈利潤增速不低于40%/35%/30%。
盈利預(yù)測(cè)與投資建議：23年春節(jié)后醫(yī)美消費(fèi)需求反彈勢(shì)頭不減，彰顯行業(yè)需求韌性及高景氣度。公司積極布局國內(nèi)市場(chǎng)、擴(kuò)充營銷團(tuán)隊(duì)，加強(qiáng)市場(chǎng)滲透率。我們看好公司作為國內(nèi)龍頭醫(yī)美產(chǎn)品供應(yīng)商，在核心產(chǎn)品嗨體及新品濡白天使放量推動(dòng)下，業(yè)績延續(xù)高增長。此外公司發(fā)布股權(quán)激勵(lì)，業(yè)績考核目標(biāo)彰顯未來持續(xù)高成長信心。預(yù)計(jì)公司23-25年EPS分別為8.97/13.11/17.83，對(duì)應(yīng)PE 63/43/32倍，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭加劇；新品拓展不及預(yù)期；產(chǎn)品拿證不及預(yù)期；產(chǎn)品安全風(fēng)險(xiǎn)；行業(yè)政策監(jiān)管超預(yù)期。
|
|
