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銳意進(jìn)取，進(jìn)口替代的軍工高可靠元器件龍頭。公司是軍工鉭電容核心供應(yīng)商，率先突破高端鉭電容國(guó)產(chǎn)替代，并以鉭電容為核心業(yè)務(wù)，逐步拓展其他軍工電子元器件和組件級(jí)產(chǎn)品，不斷拓寬天花板，打造軍工元器件重要供應(yīng)商。
　　受益軍工需求鉭電容業(yè)務(wù)快速增長(zhǎng)。2023年國(guó)防開(kāi)支預(yù)算15537億，同比增長(zhǎng)7.2%，軍工需求加速趨勢(shì)明顯。公司軍工鉭電容業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)格局良好，壁壘高，未來(lái)受益軍工需求業(yè)務(wù)重啟增長(zhǎng)。
　　從鉭電容業(yè)務(wù)向陶瓷電容等其他電子元器件、電路模塊等組件拓展，拓寬天花板。公司瞄準(zhǔn)軍工陶瓷電容等其他元器件市場(chǎng)并取得較大突破。同時(shí)進(jìn)入軍工電路模塊業(yè)務(wù)，市場(chǎng)空間200億量級(jí)，較軍工鉭電容、陶瓷電容等元器件市場(chǎng)空間更大，市場(chǎng)集中度低，沒(méi)有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的龍頭、進(jìn)口替代空間大。公司著力布局有望在電路模塊取得更大市場(chǎng)份額。其他元器件和電路模塊業(yè)務(wù)平滑了公司單一業(yè)務(wù)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，拓寬公司天花板，助力公司未來(lái)可持續(xù)成長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值。我們預(yù)測(cè)公司2022-2024年?duì)I業(yè)收入分別為22.04億、27.83億、34.25億，歸母凈利潤(rùn)分別為9.1億、11.64億、14.46億。按照2023年3月9日收盤價(jià)計(jì)算，公司2022-2024年對(duì)應(yīng)PE分別為20.12X、15.72X、12.66X?？紤]到我們認(rèn)為2023年開(kāi)始軍工行業(yè)需求向好，公司是軍工鉭電容行業(yè)核心供應(yīng)商，并在軍工陶瓷電容、電路模塊等市場(chǎng)拓展有較大突破，未來(lái)多條產(chǎn)品線共促成長(zhǎng)。公司目前估值水平處于歷史低位，股價(jià)經(jīng)歷較長(zhǎng)時(shí)間調(diào)整，安全邊際較高。我們首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：軍工電子元器件需求不及預(yù)期；軍工訂單交付不及預(yù)期；競(jìng)爭(zhēng)加劇，毛利率下滑；非鉭電容業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期。