>> 東方證券-1-2月進(jìn)出口點(diǎn)評(píng)：如何理解實(shí)際數(shù)據(jù)表現(xiàn)好于高頻數(shù)據(jù)？-230311
| 上傳日期： |
2023/3/12 |
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| 328KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
陳至奕,王仲堯,陳瑋 |
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研究結(jié)論
事件：2023年3月7日海關(guān)總署公布進(jìn)出口數(shù)據(jù)，1-2月出口同比增長-6.8%（2022年12月當(dāng)月同比為-9.9%，按美元計(jì)，后同），進(jìn)口為-10.2%（-7.5%）。
對(duì)東盟、韓國、俄羅斯出口增長，對(duì)美歐日等發(fā)達(dá)國家回落。分地域來看，1-2月對(duì)美、歐盟、東盟、日、韓、俄出口金額同比增速為-21.8%、-12.3%、8.3%、-1.6%、1.4%、19.2%（-19.5%、-17.5%、7.5%、-3.3%、-9.7%、8.3%）；出口占比分別為14.1%、15.8%、16.3%、5.3%、4.7%、3%（14.8%、14.2%、17.5%、4.6%、4.4%、2.9%）。與2022年同期比，1-2月對(duì)東盟、韓國、俄羅斯出口占比均有抬升，與此同時(shí)美國降幅最大，歐盟其次。
消費(fèi)品出口承壓。從具體商品來看：（1）社交相關(guān)商品需求不足，1-2月服裝、鞋靴、箱包出口金額累計(jì)同比增速分別為-14.7%、-11.6%、3.3%（-10.1%、2.5%、14.8%），東盟也面臨類似的困難，據(jù)胡志明市勞動(dòng)局文件，全球最大運(yùn)動(dòng)鞋代工商臺(tái)灣省寶成公司將在越南裁員；（2）地產(chǎn)后周期中，家具、家電、燈具出口累計(jì)同比增速分別為-17.2%、-13.2%、-17%（-14.6%、-20.9%、-11.5%）。
機(jī)電產(chǎn)品出口降幅收窄。1-2月機(jī)電產(chǎn)品出口金額累計(jì)同比增速為-7.2%（-12.7%），占總出口的比重為58.1%（57.1%）。分項(xiàng)來看：（1）電子產(chǎn)品出口下行壓力較大。其中集成電路累計(jì)同比增速為-25.8%（-15.6%）；消費(fèi)電子商品有所好轉(zhuǎn)，手機(jī)、自動(dòng)數(shù)據(jù)處理設(shè)備累計(jì)同比增速分別為2%、-32.1%（-29.2%、-35.6%）；（2）機(jī)械產(chǎn)品出口改善，通用機(jī)械設(shè)備出口累計(jì)同比增速為-3.7%（-13.4%）；汽車在高基數(shù)下表現(xiàn)依然可圈可點(diǎn)，汽車（含底盤）、汽車零配件出口累計(jì)同比增速分別為65.2%、4%（90.8%、-2%）。
電子產(chǎn)品對(duì)進(jìn)口形成拖累。分項(xiàng)來看：（1）1-2月煤炭、原油、天然氣進(jìn)口金額累計(jì)同比增速分別為39.4%、-5.3%、-9.2%（-21.4%、-15.2%、-12.7%），分量價(jià)來觀察，煤炭量增價(jià)跌，或與澳煤時(shí)隔兩年重返中國有關(guān)；天然氣和原油量減，價(jià)格維持在高位；（2）機(jī)電產(chǎn)品進(jìn)口累計(jì)同比增速為-25.8%（-19.4%）。電子產(chǎn)品中集成電路進(jìn)口累計(jì)同比增速為-30.5%（-22%）；機(jī)械產(chǎn)品中機(jī)床為-20.2%（-22.7%）；（3）農(nóng)產(chǎn)品進(jìn)口累計(jì)同比增速為11.6%（11.5%），大豆為28.3%（31.1%），量價(jià)齊升。
如何理解高頻和出口數(shù)據(jù)之間的偏差？1-2月集裝箱吞吐數(shù)據(jù)表現(xiàn)并不超季節(jié)性，但在去年基數(shù)較高的情況下實(shí)際出口降幅卻有所收窄，超出我們此前預(yù)期。對(duì)此我們認(rèn)為，一方面是目前進(jìn)口端對(duì)集裝箱吞吐的拖累還較大，內(nèi)需回升傳導(dǎo)到進(jìn)口需要時(shí)間，另一方面空箱的影響或逐漸從吞吐轉(zhuǎn)化到存放，用集裝箱吞吐跟蹤出口時(shí)無需再進(jìn)行下修調(diào)整，如今年1月中歐班列綜合重箱率達(dá)到100%，而去年一般在98%左右。此外，目前價(jià)格對(duì)出口或仍有支撐，EIA最新預(yù)測(cè)顯示2023年布倫特原油現(xiàn)貨平均價(jià)格將達(dá)到83.63美元/桶，較1月上調(diào)0.53美元/桶。
最新一期出口數(shù)據(jù)在高基數(shù)的情況下降幅收窄證明了中國出口份額近期并未走弱，國內(nèi)供應(yīng)鏈堵點(diǎn)減少也改善了去年Q4出口份額回落的壓力。不過外需降溫的擔(dān)憂仍在，近期市場(chǎng)廣泛關(guān)心的港口空箱堆積就和發(fā)達(dá)國家需求走弱有關(guān)，世界貿(mào)易組織發(fā)布最新一期貨物貿(mào)易晴雨表讀數(shù)也僅92.2，較上一期96.2明顯下降，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于基準(zhǔn)值100。展望后續(xù)，中國出口份額中樞遠(yuǎn)高于疫情前仍是大概率事件，需關(guān)注“中國——東盟&韓國——美國”這繞道出口的渠道，以及中歐戰(zhàn)略合作進(jìn)展對(duì)中國出口份額的支撐；相較之下雖然目前海外衰退風(fēng)險(xiǎn)放緩，但部分指標(biāo)尚未脫離絕對(duì)低位，加上美國庫存依然較高，外需整體較弱（特別是對(duì)于電子產(chǎn)品來說），外需變化還需要緊密觀察。
風(fēng)險(xiǎn)提示：能源短缺對(duì)歐洲進(jìn)口需求的影響、海外疫情反彈對(duì)供應(yīng)鏈的影響均具有不確定性。
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