>> 浙商證券-永新股份(002014)點評報告：彩印主業(yè)盈利能力增強，海外業(yè)務快速拓展-230311
| 上傳日期： |
2023/3/12 |
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| 939KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
史凡可,馬莉,傅嘉成 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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永新股份發(fā)布2022年業(yè)績：
2022年收入33.04億（+9.3%）、歸母利潤3.63億（+14.85%），其中22Q4收入9.15億（+2.9%）、歸母利潤1.13億（+10.37%）。全年股權激勵費用0.13億（21年0.42億），剔除該項影響預計全年利潤仍增長6~7%，在22年防疫環(huán)境下取得穩(wěn)健成長，且下半年利潤率表現(xiàn)優(yōu)秀（Q3、Q4分別+0.58、0.83pct）。
主業(yè)盈利能力向好，海外業(yè)務迅速擴張
彩印包裝：量價齊升，22H2毛利率近年新高：主業(yè)2022年收入25.53億（+10.45%），得益于下游偏剛需，公司與食品、日化、醫(yī)藥領域優(yōu)質客戶合作時間長、訂單穩(wěn)定。毛利率23.68%（+1.46pct），其中22H2高達26.15%（+2.84pct），主要系：
1）自21H2開始公司落地產品提價，全年銷量+6.75%，我們計算單噸均價同比+3.5%。
2）22H1俄烏戰(zhàn)爭導致原油價格大幅波動，但22H2價格逐漸走低，公司原材料采購成本顯著下行。22H2合成樹脂類采購均價環(huán)比-4.7%、同比+3.2%，薄膜材料環(huán)比-10.8%、同比-15.2%，油墨環(huán)比-4%、同比-8.5%。
海外業(yè)務：快速成長，22年國際業(yè)務收入同比+21.6%（國內業(yè)務+9%）、占比提升至10.7%，22H1通過跨國公司進入東南亞市場、業(yè)務開拓順利，未來公司預期占比持續(xù)提升。
薄膜業(yè)務：22年收入4.6億（+13%）、H1/H2同比+40%/-2%，毛利率8%（H1/H2分別為14%、3%），得益于保護膜（3C輔材）、牙膏膜（高露潔）等業(yè)務放量，下半年環(huán)比走弱預計與防疫優(yōu)化后透氣膜需求量銳減有關。
產能穩(wěn)步擴張：年內4000噸彩印、8000噸多功能膜陸續(xù)投產，33000噸BOPE項目已初步使用、預計后續(xù)將開始有對外出售形成收入。BOPE膜自用可有效解決此前PE/PP混用帶來的不環(huán)保、不可回收等問題，并能降低公司外采比例、進一步提升主業(yè)盈利能力。
22Q4毛利率顯著提升，全年現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼
1）毛利率：22年22.2%（基本持平），但22Q4單季度23.04%（+1.8pct），得益于原材料成本下行。
2）費用率：22年期間費用率9.82%（-0.62pct），其中銷售費用率1.71%（-0.11pct），管理+研發(fā)費用率8.1%（-0.68pct），主要系股權激勵費用同比上年減少，財務費用率0.01%（+0.17pct）。
3）現(xiàn)金流：22年經營現(xiàn)金流凈額5.44億（+83%）、表現(xiàn)靚麗，賬上應收賬款5.4億（-1%），期內銷售回款狀況較好。
盈利預測與估值
永新股份是高分紅、穩(wěn)成長、低估值的軟塑包裝龍頭，23年看好公司下游復蘇帶動訂單向好。我們預計公司2023-2025年實現(xiàn)營業(yè)收入37.83億/43.14億/49.28億元，分別增長14.48%/14.04%/14.25%，歸母凈利潤4.19億/4.78億/5.6億，分別增長15.53%/14.06%/17.07%，對應當前PE 13.19/11.57/9.88X，維持“買入”評級。
風險提示：下游市場復蘇不及預期，行業(yè)競爭加劇，原油價格大幅波動
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