>> 德邦證券-策略周報：無懼倒春寒-230312
| 上傳日期： |
2023/3/12 |
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| 3001KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳開達,林晨,肖峰 |
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無限制-登錄即可下載 |
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投資要點：
導讀：我們《3月，應對倒春寒》中提示，大類資產聯(lián)動指標沖高以后下行，第一波預期修復行情歇腳，醞釀第二波。出口韌性源自何處？機電產品拖累收窄，汽車、資源品維持高增速。通脹全面回落，核心CPI大幅下行，普林格高頻同步指標也回落，復蘇基礎仍需夯實，社融脈沖觸底反彈。沙伊恢復外交關系，硅谷銀行破產，供需結構邊際緩和，薪資下降，失業(yè)率小幅回升，美債收益率、美股、美元指數(shù)均下行。普林格周期復蘇階段，權益、中游制造、小盤、成長占優(yōu)，繼續(xù)看好大科技，風格以中證1000、增強、專精特新為矛。
市場思考：出口韌性源自何處？1）1-2月進出口延續(xù)下行趨勢，但總量數(shù)據(jù)略超預期，出口同比-6.8%，較前值-9.9%收窄。2）各國家/地區(qū)對我國出口的拉動效應分化加劇，貿易總量維持穩(wěn)定。對美出口繼續(xù)惡化，對歐盟出口邊際改善，對東盟出口大幅走高。3）商品出口分化收窄，機電產品和高新技術產品仍為主要拖累項、但拖累收窄，汽車出口突出亮眼、拉動作用最大，資源品保持高增速、成品油同比最高，下游消費多數(shù)小幅回落、勞動密集型產品表現(xiàn)趨弱。4）商品進口分化延續(xù)，機電產品、高新技術產品仍是主要拖累項、且進一步下探，大宗商品內部分化，能源走弱、礦產走高，稀土同比最高，農產品表現(xiàn)穩(wěn)健，拉動作用最大。
國內：季節(jié)性因素作用下通脹回落。1）CPI回落幅度大于PPI，剪刀差負值收窄，2月CPI同比漲幅1%，前值2.1%。CPI食品項大幅回落，其中豬肉環(huán)比-11.4%。PPI分項方面，生產資料繼續(xù)回落，生活資料漲幅收窄。2）工業(yè)生產騰落指數(shù)、擁堵指數(shù)均小幅回落。3)同步指標修復進行時，社融脈沖觸底反彈(《社融脈沖起，復蘇仍甜蜜》)。
國際：沙伊恢復外交關系，硅谷銀行破產，供需結構邊際緩和，薪資下降，失業(yè)率小幅回升，美債收益率、美股、美元指數(shù)均下行。1）俄羅斯發(fā)動大規(guī)模攻擊，聯(lián)合國秘書長再訪烏克蘭，討論黑海糧食倡議，美媒表示烏方介紹烏軍“反攻時間表”。2）中沙伊三國發(fā)表聯(lián)合聲明，沙伊恢復外交關系并宣布激活安全合作協(xié)議。3）硅谷銀行出現(xiàn)流動性危機，現(xiàn)已破產關閉，美國金融股重挫，財政部表示暫無系統(tǒng)性風險；4）鮑威爾發(fā)表國會證詞時言論偏鷹。2月非農數(shù)據(jù)超預期，失業(yè)率反彈上行，薪資增速低于預期，數(shù)據(jù)發(fā)布后美債收益率大幅下跌。
市場：北向凈流出逐日放大，單周超百億。北向本周凈流向力度-106億元，日頻來看凈流出逐日放大；杠桿資金本周凈流向+36億元，融資買入額比例7.70%近一月持續(xù)走平，維持溫和回暖。行業(yè)方向上，北向顯著凈流出大金融板塊；杠桿資金則相反對大金融偏好領先。以兩大資金主體合力結果來看，建筑裝飾、機械設備凈流入較為領先，有色凈流出超-20億較為顯著。
行業(yè)配置建議：普林格周期復蘇階段，權益、中游制造占優(yōu)，尋底反攻，以超跌+政策受益+景氣向上的大科技為抓手。重點關注：1、機械設備：通用設備、自動化設備，2、電子：消費電子、光學光電子、半導體，3、計算機：軟件開發(fā)、IT服務、計算機設備，4、國防軍工：航空裝備、航海裝備，5、傳媒：游戲、數(shù)字媒體，6、電力設備：電機、風電設備、電池。詳見《決勝復蘇甜蜜期》、《戰(zhàn)略安全與底線思維》、《俄烏沖突的短長行業(yè)線索》、《中國臺灣地區(qū)進出口拆解》。
風險提示：俄烏沖突超預期，通脹持續(xù)性超預期，流動性收緊超預期，疫情反復超預期
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