>> 德邦證券-免熱鋁合金行業(yè)深度系列報告一：多壁壘并舉，構(gòu)筑一體化壓鑄基石-230312
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
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| 3683KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
何思源 |
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汽車輕量化趨勢明顯，一體化壓鑄變革催生免熱處理合金。在國家降低燃油車油耗排放、增加電動車續(xù)航政策的不斷催動下，汽車輕量化大勢所趨。鋁的密度僅為鋼的1/3，成為車身壓鑄件用材的首選。在特斯拉一體化壓鑄浪潮的引領(lǐng)下，鋁合金壓鑄件趨向大型化、薄壁化，這也帶來熱處理后鑄件變形、后續(xù)整形難度以及報廢率提升的問題。免熱合金材料一方面可以直接在鑄態(tài)下就能獲得要求的合金組織和力學(xué)性能；另一方面因省去熱處理工序，具備降低零件制造成本節(jié)能減排等優(yōu)點。為一體壓鑄最佳材料。
一體壓鑄大勢所趨，免熱合金長坡厚雪。我們預(yù)計國內(nèi)22-25年市場規(guī)模CAGR將超過200%，根據(jù)對一體化壓鑄滲透率的預(yù)測和對單車壓鑄零部件的估算，國內(nèi)免熱合金一體化壓鑄結(jié)構(gòu)件市場空間約達280億。一體壓鑄有望加速滲透帶動免熱合金需求快速釋放。
一體化壓鑄初期免熱合金行業(yè)多壁壘并舉，先發(fā)優(yōu)勢特征顯著。在免熱處理合金開發(fā)過程中，合金主要成分配比和微量特殊元素引入是核心技術(shù)壁壘，此外凈化處理、溫度控制、澆鑄工藝亦會影響合金性質(zhì)。國內(nèi)免熱處理鋁合金已實現(xiàn)自主研發(fā)，鋁硅系列為絕對主流。專利壁壘對合金材料配方成分進行鎖定，為下游客戶合作的前置條件。一體化壓鑄產(chǎn)業(yè)高度協(xié)同，免熱合金起到“穿針引線”的作用，目前一體壓鑄處于發(fā)展初期，基于安全性考慮，主機廠嚴格選定材料廠商并限制數(shù)目。材料認證流程復(fù)雜疊加需優(yōu)化匹配客戶零件特性，客戶粘性壁壘高企。免熱合金行業(yè)需要依次經(jīng)歷研發(fā)轉(zhuǎn)換周期、配方專利保護周期、產(chǎn)品驗證及客戶導(dǎo)入周期，行業(yè)先發(fā)優(yōu)勢特征顯著。此外，先發(fā)者材料體系不斷迭代豐富，有望拉大競爭優(yōu)勢。行業(yè)前期競爭核心在于材料廠商基于產(chǎn)品優(yōu)勢建立客戶資源壁壘，占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢。
投資建議：特斯拉引領(lǐng)一體化壓鑄變革，國內(nèi)多車企紛紛跟進，一體化壓鑄優(yōu)勢顯著趨勢明確，目前正處于從0到1到快速變革期，免熱處理鋁合金作為一體化壓鑄的最佳材料與關(guān)鍵環(huán)節(jié)，將持續(xù)充分受益于一體化壓鑄產(chǎn)業(yè)未來放量紅利?；诋a(chǎn)業(yè)發(fā)展初期階段，在上游免熱合金領(lǐng)域，我們認為應(yīng)該優(yōu)選具備技術(shù)、專利、客戶資源等維度先發(fā)優(yōu)勢的行業(yè)玩家，建議關(guān)注：立中集團、永茂泰、廣東鴻圖。
風(fēng)險提示：由于疫情或其他因素，導(dǎo)致汽車產(chǎn)銷不及預(yù)期；新能源汽車滲透率低于預(yù)期，導(dǎo)致行業(yè)需求增速偏低；一體化壓鑄產(chǎn)業(yè)化進程不及預(yù)期
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