>> 海通證券-新國都(300130)牌照續(xù)展出現(xiàn)突破，22年業(yè)績高速增長-230313
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
大小： |
850KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
鄭宏達,楊林 |
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投資要點：
牌照續(xù)展出現(xiàn)突破。公司3月10日晚間公告，嘉聯(lián)支付收到中國人民銀行下發(fā)的《行政許可申請恢復(fù)審查通知書》（2023年第1號），具體內(nèi)容如下：嘉聯(lián)支付于2021年12月17日向我行提出續(xù)展《支付業(yè)務(wù)許可證》申請。因你公司存在《中國人民銀行行政許可實施辦法》第二十四條第一款第（一）項規(guī)定情形，我行于2022年6月24日決定中止審查。現(xiàn)因行政許可中止審查的相關(guān)情形已消失，根據(jù)《中國人民銀行行政許可實施辦法》第二十四條第二款之規(guī)定，我行于2023年3月6日恢復(fù)審查。我們認(rèn)為“中止審查相關(guān)情形已消失”意味著公司的支付牌照續(xù)展出現(xiàn)明顯進展。
2022年業(yè)績兌現(xiàn)高增長。公司披露業(yè)績快報，2022年實現(xiàn)營收43.70億元，同比增長20.98%；實現(xiàn)歸母凈利潤2.97億元，同比增長47.80%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.19億元，同比增長87.31%。2022年公司收單業(yè)務(wù)和電子支付設(shè)備海外業(yè)務(wù)均實現(xiàn)快速增長。在收單業(yè)務(wù)方面，得益于近年來在市場渠道方面的深耕與積累，不斷提升商戶需求響應(yīng)速度、提高商戶服務(wù)質(zhì)量，2022年收單業(yè)務(wù)全年累計處理交易流水約2.58萬億元，較2021年同期增長約31%。在電子支付設(shè)備業(yè)務(wù)方面，公司大力拓展海外市場業(yè)務(wù)，逐步在全球多個國家和地區(qū)實現(xiàn)產(chǎn)品規(guī)?；N售及提供優(yōu)質(zhì)的解決方案，重點布局地區(qū)的出貨量呈現(xiàn)較快增長，電子支付設(shè)備海外銷售收入在2021年高增長的基礎(chǔ)上再次實現(xiàn)快速增長。
毛利率逐步提升。公司收單業(yè)務(wù)和電子支付設(shè)備業(yè)務(wù)兩大核心業(yè)務(wù)毛利率逐步提升。其中，在收單業(yè)務(wù)方面，由于公司在2021年對市場渠道、銀行合作建設(shè)以及商戶端補貼的投入較多，隨著入網(wǎng)商戶數(shù)量的增加及交易流水規(guī)模的增長，2022年收單業(yè)務(wù)毛利率逐步提升。在電子支付設(shè)備業(yè)務(wù)方面，由于海外業(yè)務(wù)毛利率相較國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率更高，公司適時調(diào)整經(jīng)營策略，加大對海外市場的戰(zhàn)略投入，電子支付設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率相比2021年同期明顯提升。
計提0.96億元商譽減值。2022年公司結(jié)合對長沙公信誠豐信息技術(shù)服務(wù)有限公司和浙江中正智能科技有限公司的業(yè)績完成情況、未來經(jīng)營展望等因素綜合考慮，于2022年末擬對合并形成的商譽計提減值準(zhǔn)備約9580.90萬元。若不計前述商譽計提減值準(zhǔn)備影響，2022年全年實現(xiàn)凈利潤約3.92億元，同比增長約95.54%。
盈利預(yù)測與投資建議。我們認(rèn)為收單業(yè)務(wù)的規(guī)模擴大毛利回升以及海外POS的高景氣，公司逐步進入報表利潤兌現(xiàn)階段。2022年公司收單業(yè)務(wù)和電子支付設(shè)備海外業(yè)務(wù)均實現(xiàn)快速增長。在收單業(yè)務(wù)方面，得益于近年來在市場渠道方面的深耕與積累，不斷提升商戶需求響應(yīng)速度、提高商戶服務(wù)質(zhì)量，2022年收單業(yè)務(wù)全年累計處理交易流水約2.58萬億元，較2021年同期增長約31%。我們認(rèn)為伴隨著23年社會生活逐步恢復(fù)正常，公司23/24年收單及增值服務(wù)業(yè)務(wù)增速分別為30%、25%。由于公司在2021年對市場渠道、銀行合作建設(shè)以及商戶端補貼的投入較多，隨著入網(wǎng)商戶數(shù)量的增加及交易流水規(guī)模的增長，2022年收單業(yè)務(wù)毛利率逐步提升，預(yù)計23/24年毛利率也是逐步提升的過程，23/24年毛利率分別為24.00%、24.50%。電子支付設(shè)備業(yè)務(wù)方面，公司大力拓展海外市場業(yè)務(wù)，逐步在全球多個國家和地區(qū)實現(xiàn)產(chǎn)品規(guī)?；N售及提供優(yōu)質(zhì)的解決方案，重點布局地區(qū)的出貨量呈現(xiàn)較快增長，我們預(yù)計23/24年電子支付產(chǎn)品增速分別為30%、25%。由于海外業(yè)務(wù)毛利率相較國內(nèi)業(yè)務(wù)毛利率更高，公司適時調(diào)整經(jīng)營策略，加大對海外市場的戰(zhàn)略投入，電子支付設(shè)備業(yè)務(wù)毛利率預(yù)計不斷上行，預(yù)計23/24年毛利率分別為28.00%、29.00%。我們預(yù)計公司2023-2024年歸母凈利潤分別為5.07/6.63億元，EPS分別為1.01/1.31元，給予2023年動態(tài)PE 20-25倍，合理價值區(qū)間為20.20-25.25元，維持“優(yōu)于大市”評級。
風(fēng)險提示。收單業(yè)務(wù)盈利能力下滑，海外POS機具高速增長不可持續(xù)，牌照續(xù)展及行業(yè)相關(guān)政策落地及帶來的增量不及預(yù)期。
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