>> 海通證券-綜合金融服務(wù)行業(yè)周報：社融全面改善，經(jīng)濟復(fù)蘇有望驅(qū)動金融股估值提升-230312
| 上傳日期： |
2023/3/13 |
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| 1386KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
海通證券 |
| 評級： |
優(yōu)于大市 |
作者： |
孫婷 |
| 行業(yè)名稱： |
金融 |
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投資要點：3月日均股基交易額同比環(huán)比均下滑，兩融余額維持高位。資本市場各項改革持續(xù)推進，全面注冊制制度規(guī)則發(fā)布實施，券商各項業(yè)務(wù)有望提速，頭部券商優(yōu)勢顯著。保險行業(yè)2023年負債端值得期待，中長期看好康養(yǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展；十年期國債收益率回升至2.9%左右，如果經(jīng)濟預(yù)期持續(xù)改善、長端利率上行，保險公司投資端壓力將顯著緩解。公司推薦：中國人壽、中國太保、中國平安、東方證券、興業(yè)證券等。
非銀行金融子行業(yè)近期表現(xiàn)：最近5個交易日（2023年3月6日-3月10日）保險、證券和多元金融行業(yè)均跑輸滬深300指數(shù)。保險行業(yè)下跌8.14%，券商行業(yè)下跌5.18%，多元金融行業(yè)下跌4.22%，非銀金融整體下跌6.01%，滬深300指數(shù)下跌3.96%。
證券：3月交易量同比環(huán)比均下降，互聯(lián)互通股票標(biāo)的范圍進一步擴大。1）2023年3月交易量同比環(huán)比均下降。截止至2023年3月10日，3月日均股基交易額為9384億元，同比-14.8%，環(huán)比-5.7%。兩融余額15906億元，同比-7.1%，環(huán)比+1.3%。2）互聯(lián)互通股票標(biāo)的范圍進一步擴大。滬深交易所分別發(fā)布《上海證券交易所滬港通業(yè)務(wù)實施辦法》和《深圳證券交易所深港通業(yè)務(wù)實施辦法》，對互聯(lián)互通機制進行修訂完善。根據(jù)新修訂的實施辦法，滬港通及深股通股票標(biāo)的范圍均得到擴充。我們認為，標(biāo)的范圍擴大后，滬深股通更廣泛地納入滬深兩市上市股票，為境外投資者提供更多成長型、創(chuàng)新型資產(chǎn)配置選擇，助力吸引境外資金入市；港股通納入外國公司，將進一步支持中國香港提升對國際公司的吸引力。3）2023年3月10日券商行業(yè)平均估值1.4x 2023EP/B，推薦低估值優(yōu)質(zhì)龍頭和財富管理轉(zhuǎn)型領(lǐng)先標(biāo)的，如中信證券、東方證券、興業(yè)證券、同花順等。
保險：預(yù)計2月新單費在低基數(shù)下大幅增長。1）證監(jiān)會鼓勵符合條件的保險資產(chǎn)管理公司積極開展ABS及REITs業(yè)務(wù)。證監(jiān)會指導(dǎo)證券交易所制定《保險資產(chǎn)管理公司開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)指引》，支持公司治理健全、內(nèi)控管理規(guī)范、資產(chǎn)管理經(jīng)驗豐富的優(yōu)質(zhì)保險資產(chǎn)管理公司參與開展資產(chǎn)證券化（ABS）及不動產(chǎn)投資信托基金（REITs）業(yè)務(wù)，進一步豐富參與機構(gòu)形態(tài)，著力推動多層次REITs市場高質(zhì)量發(fā)展。2）銀保監(jiān)會披露行業(yè)2022年資金運用情況。截至2022年末，保險資金運用余額為25.35萬億元，2022年財務(wù)投資收益率為3.76%，綜合投資收益率為1.83%。從大類資產(chǎn)配置來看，壽險公司債券、長期股權(quán)投資、銀行存款、股票、證券投資基金分別占比41.7%、10.3%、9.9%、7.8%、5.3%。3）保險業(yè)經(jīng)營具有顯著順周期特性，隨著經(jīng)濟復(fù)蘇，資產(chǎn)端和負債端基本面改善已在進行中。2023年3月10日保險板塊估值0.32-0.68倍2023EP/EV，仍處于歷史低位，行業(yè)維持“優(yōu)于大市”評級。
多元金融：1）信托：2022年三季度末信托資產(chǎn)規(guī)模為21萬億元，較2022年初提升2.55%，較二季度下滑0.17%。信托行業(yè)經(jīng)營收入、利潤總額環(huán)比跌幅持續(xù)擴大，2022Q1-3實現(xiàn)經(jīng)營收入674億元，同比-22.82%；利潤總額383億元，同比-31.21%，2022Q3單季經(jīng)營收入環(huán)比-25.44%，利潤總額環(huán)比-34.27%。2）期貨：2023年2月全國期貨交易成交量為5.41億手，成交額為41萬億元，同比分別+26.7%、+16.9%。2022年12月期貨公司凈利潤14.80億元，同比減少0.52%。
行業(yè)排序及重點公司推薦：行業(yè)推薦排序為保險>證券>其他多元金融，重點推薦中國人壽、中國太保、中國平安、中信證券、東方證券、興業(yè)證券等。
風(fēng)險提示：市場低迷導(dǎo)致業(yè)績和估值雙重下滑。
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